沪指站上3600点 多重指标彰显市场向好趋势

日前召开的中共中央政治局会议提出，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。证监会则强调，全力巩固市场回稳向好态势。涉及资本市场的多重指标显示，在政策支持下，A股市场的回稳向好态势明显，市场交投活跃，投资者信心得到提振，风险偏好水平明显上升。

从最直观的市场表现与成交来看，Wind统计数据显示，7月1日至8月8日的29个交易日中，上证指数累计上行了5.54%，深证成指累计上行了6.34%，创业板指和科创50指数则分别累计上行8.40%和4.00%，上证指数连续站上3600点整数关口。从市场成交量来看，29个交易日中，A股日均成交金额达到了1.64万亿元，自7月18日以来连续稳定在1.5万亿元上方。

从开户数来看，上交所数据显示，2025年7月，A股新开户数合计196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%。从结构上看，7月A股新开户投资者中，个人投资者占到绝大多数，合计195.4万户，机构投资者合计0.96万户。2025年1月至7月，A股单月新开户数均维持在150万户以上；与2024年同期相比，2025年前7个月A股新开户数合计1456.13万户，同比增长36.88%。

开源证券策略首席分析师韦冀星表示，在7月上涨的市场结构中，双轮驱动的主线日渐清晰，其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。韦冀星表示，目前市场普遍认为，当前供需失衡的核心矛盾在于需求疲弱，单一供给收缩难以扭转物价中枢下行趋势，仍需更多需求端政策协同发力以推动价格修复。然而，市场的预期差或在于尽管PPI当前仍处于低位，但其边际改善的可能性，叠加流动性宽松的环境，可能加速估值修复节奏。

两融余额的持续上涨则是A股市场回稳向好的另一个显著指标。Wind统计数据显示，8月5日，两融余额达到20002.59亿元，占A股流通市值2.30%，其中，融资余额达到19863.11亿元，融券余额为139.48亿元。2025年8月6日、8月7日，两融余额规模继续攀升，分别达到20094.14亿元和20131.30亿元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，今年以来市场资金流入明显。A股融资融券余额达到2万亿元，显示出投资者对后市更积极乐观，市场赚钱效应提升，将极大增强投资者信心。

中金公司认为，自2024年9月以来，A股融资融券余额上升，接近2015年的高点。相比于2015年，当前股市总市值已大幅增长，融资融券余额与股市自由流通市值之比仍然处于相对较低的位置。该机构认为，如果政策力度加大，尤其是在解决债务和改善资产负债表方面的政策力度加大，市场情绪仍有改善的空间。

华西证券表示，两融余额能够直观反映杠杆资金规模，是衡量股市活跃度的关键指标之一。A股市场两融余额重返2万亿元，背后动力主要在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振：监管层密集释放稳定资本市场的政策信号，增量改革与制度优化预期不断增强，提振了投资者对后市发展的信心；从资金流向来看，年内融资资金主要流向信息技术、工业、材料等行业，这彰显出资金对产业结构优化升级的看好，也折射出市场对经济高质量发展的坚定信心。

A股回稳向好态势的巩固，离不开增量资金持续流入市场。多项指标显示，在基本面预期改善和政策的支持之下，包括险资、公募基金、外资等中长期资金正在加速入市。

以公募基金为例，从发行端来看，Wind统计数据显示，按基金成立日统计，2025年前7个月，新成立基金总数达到了807只，累计发行份额6260亿份。其中股票型基金发行465只，发行份额累计2236.04亿份，显著高于2024年同期的258只和718.44亿份。截至2025年7月底，公募基金的总数为13042只，截止日总份额达到了31.01万亿份，资产净值达到了34.12万亿元，分别较2024年底增加682只、0.88亿份和1.83万亿元。其中，股票型基金的份额增长了1500亿份，资产净值增长了3972亿元。

浙商证券研究指出，2024年下半年以来，公募基金增量主要来自于被动型基金，被动权益基金和被动股票基金自2024年下半年起，规模出现明显增长，资金整体涌入力度高于主动型基金。ETF基金活跃度提升，自2024年三季度以来ETF资产规模迅速扩大，成为股市重要稳定器。该机构认为，对比美国ETF市场，截至2025年7月，我国股票型ETF仅占全A总市值的2.9%，未来仍有较大发展空间，按照近两年我国ETF扩张速度（2023-2024年ETF年度平均发行规模约万亿），预计未来5年我国股票型ETF规模有望增至8万亿。

展望未来，机构普遍对于A股市场走势持积极态度。中泰证券认为，当前市场调整并非大周期见顶，而是阶段性结构性切换。从基本面来看，今年市场的特征是风险偏好和以ROE为代表的企业盈利的分化，今年三季度这一分化的局面或达到年度高点。在这一环境下，市场是否见顶，关键因素在于政策层面对市场的引导力度是否发生变化。自年初至今，政策层对资本市场表现高度重视，并出台相关政策鼓励中央汇金、保险等长线资金入市，这构成支撑市场的关键动能。

东吴证券认为，在流动性驱动下，A股大盘上行趋势稳固。相较2015年，随着资本市场定位提升，在政策积极引导、制度不断完善的背景下，预计市场运行将不会出现大幅波动；随着国内无风险利率系统性下行，海外美元流动性外溢，增量流动性将持续入市。同时随着“反内卷 +大基建”政策组合拳持续发力，供需格局将持续优化，全A盈利与ROE有望企稳改善，行情将逐步过渡到业绩驱动的阶段，指数中枢逐步上移。