港股IPO递表速度未减 上市机制改革暂不涉及“红筹架构”

今年以来，港股市场已有30只新股上市(29家IPO、1家介绍上市)，其中29家在主板上市、1家GEM上市，合计募资超过1000亿港元。

就在香港证监会严控IPO上市文件质量，甚至限制保荐代表人的签字项目数量之际，今年以来港股IPO递表的数量并没有减少，1—2月申请主板上市的港股IPO多达164家，港交所累计处理中的IPO申请可能超过500家。

然而近日，市场传言红筹架构的企业申请港股上市不被受理。一位中资投行人士分析表示，内地企业赴港IPO的事实审核不只是港交所，还需要拿到中国证监会的备案，港交所第一阶段的上市规则修改和规划中的上市机制改革暂不涉及“红筹架构”企业。不过截至目前，今年以来红筹架构企业仅有一家获得备案通知。

港股IPO递表速度未减

去年12月，香港证监会、港交所联名致函IPO保证人，要求确保上市申请文件的质量，随后又传出监管将限制保荐代表人的签字项目数量。

此举引起了市场的广泛关注和反响，全国两会期间，全国政协委员、香港中资证券业协会永远名誉会长谭岳衡建议，要严控港股IPO质量，避免损害香港市场的国际声誉，以更具前瞻性的眼光，呵护香港资本市场实现良性可持续发展。

不过今年以来，港股IPO的递表速度并没有放缓，甚至1—2月新增的港股IPO申请数量远远超过了去年同期。

港交所披露的数据显示，1—2月港交所受理的港股主板IPO上市申请多达164家，加上2025年未处理完毕的现有申请及重新申请的IPO共计530家，这还不算8单GEM上市申请。不过部分申请的处理期限已过，以及部分被拒、发回申请或自行撤回申请共计29家，还有已上市或未获上市委员会批准的IPO项目。

此前，港交所上市主管伍洁镟对记者强调：“此前监管警示的主要是上市文件的质量，上市申报材料的质量不等于上市公司的质量，港交所一直对上市公司的质量是严格要求的，维护上市公司的质量和投资者保护并不矛盾，可以同时实现这两大目标。”

上市机制改革暂不涉“红筹”

近期，港交所优化上市规则，放松同股不同权的创新产业公司的门槛，不同投票权比例最高可达20比1；优化第二上市的规定，便利海外上市的发行人赴港上市；允许所有拟IPO的新企业保密申报，同时强化退回机制。

这是港交所第一阶段的上市规则修订，并没有涉及“红筹架构”调整，并且在未来的改革规划中也没有提及。

日前，港交所上市委员会主席黄嘉信透露，除了第一阶段的上市规则修订之外，未来港交所还计划就设立另类交易平台开展市场咨询，并对特殊目的收购公司和特专科技公司的上市制度展开检讨。

可以预见的是，未来特殊目的收购公司、特专科技公司的上市制度都可能会进一步优化和修改，但港交所大概率不会无缘无故地将“红筹架构”企业拒之门外。

一位中资投行人士分析表示，“红筹架构”企业不可一概而论，有些“红筹结构”涉嫌违规设立或者根本没有必要性，也许会被认为有转移资产或逃避监管的嫌疑，需要进一步反馈意见，也不排除需要拆除“红筹架构”之后再申报IPO的可能性。

事实上，从备案进度来看，截至3月20日，今年中国证监会备案通过的赴港IPO申请共计41家，其中仅有一家是“红筹架构”，即群核科技Manycore Tech Inc.，该公司通过境内运营实体杭州群核信息技术有限公司提交境外发行上市备案材料。