HALO交易站上风口 机构掘金A股确定性机会

近期，以能源、公用事业等为代表的“重资产、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，简称“HALO”）板块表现不错。在AI赛道交易拥挤、地缘冲突加剧的背景下，部分资金转向具备稳定现金流、难以被技术替代的重资产，HALO策略成为市场对冲不确定性的重要选择。业内人士认为，未来AI与HALO两大主线或轮动演绎，具备产业向好趋势的HALO资产值得持续关注。

HALO策略走强

HALO策略的核心逻辑是做多“AI难以替代且依赖的重资产”，主要覆盖能源、材料、公用事业、交通运输、国防等拥有实物资产和基础设施的领域。

2026年以来，石油石化、煤炭等HALO相关板块有所表现。Choice数据显示，截至3月12日，申万一级行业中，煤炭指数年内涨幅超过27%，石油石化指数涨逾25%，有色金属、公用事业等涨幅领先，而这些板块中存在大量HALO资产。

HALO资产的走强，本质上是资金对冲不确定性的选择。兴银基金基金经理李浩表示，市场对地缘不确定性和AI泡沫的担忧在加剧，导致资金从高估值的轻资产科技股中撤离，转向相对而言具有稳定现金流和“稀缺性”的重资产。

光大证券研究认为，短期内市场对AI带来颠覆性影响的担忧情绪可能已经见顶，但HALO交易的热度仍然持续：首先，市场对AI泡沫的担忧情绪仍然存在，防御思维尚未转变，需等待AI对生产效率的实质性提升；其次，AI热潮推动标普500指数权重股的集中度过高，分散化配置可能成为市场对冲潜在风险的趋势；最后，全球供应链重构的背景下，资源、能源等实物资产的“稀缺性溢价”愈发凸显，将带来重资产估值体系的重塑。

AI与HALO资产投资现分歧

基金经理对于AI与HALO资产的看法仍存在分歧。公募排排网问卷调查结果显示，对于HALO板块主导行情的市场热度，63.16%的受访公募机构认为合理，31.58%认为过热，5.26%认为偏低。

沪上某绩优量化基金经理表示，AI板块此前受技术突破、硬件景气超预期驱动表现突出，但随着交易趋于拥挤，市场对板块过热的担忧有所上升，HALO交易因此受到关注。未来资金或将在两大主线之间出现轮动，若AI拥挤度回落，资金也可能重新回流AI资产，市场对于两者的投资可能会趋于均衡。

“后续市场主线将取决于产业景气持续性与资金再配置的节奏：一方面，看AI技术与应用能否实现新突破；另一方面，看‘反内卷’带来的产能周期拐点，以及地产链拖累减弱带来的修复动能。”他说。

机构挖掘A股HALO机遇

部分基金经理已将视线投向具备产业向好趋势的A股HALO资产。

“我国拥有完备的供应链体系，在电力设备等领域优势显著，相关板块如公用事业等或将受益。”李浩说：首先，全球风险偏好有所下行，利好“高股息、现金流稳定”的电力、公用事业等防御板块；其次，国际油价上涨导致火电燃料成本抬升，压缩火电企业的盈利空间，相比之下，水电、绿电、核电等清洁能源更具性价比，相关企业的盈利空间会更清晰；最后，全球对能源安全的担忧有所加剧，强化了国内电网、特高压、新能源自主可控的预期，或利好电力设备与电网建设板块。

李浩还表示，随着AI技术的快速发展，算力用电需求持续增长。电力作为“新时代基础能源”，其重要性日益凸显。这意味着，公用事业还受益于AI用电刚需的增长，呈现出成长与防御的双重属性。

华夏基金相关人士表示，当前HALO属性的核心方向还包括贵金属、有色等对抗波动的基础资源。以黄金为例，在全球央行的增持下，其避险属性在AI时代凸显。同时，作为重资产中的“高成长”资产，航天航空领域也值得关注，火箭、卫星、地面站投入巨大，频率轨道资源不可再生，商业航天也进入高密度发射期，成长空间已打开。

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