光大策略：国内外利好共振 市场有所回暖

本周A股市场出现回暖

受市场风险偏好抬升影响，本周A股市场出现上涨。受市场情绪好转、风险偏好抬升影响，本周A股市场出现上涨，主要宽基指数大多上涨。在主要宽基指数中，创业板指表现最好，涨幅为1.9%，而科创50表现最差，跌幅为0.1%。目前万得全A估值处于2010年以来85.7%分位数。

行业方面，有色金属、通信、国防军工表现相对较好。分行业来看，本周申万一级行业涨跌互现。有色金属、通信、国防军工等行业表现相对较好，涨跌幅分别达到了5.3%、3.7%、2.8%。相比之下，传媒、房地产、美容护理等行业表现相对靠后，涨跌幅分别达到了-3.9%、-2.2%、-2.0%。

本周重要事件

政策及会议方面，国家航天局设立商业航天司、特朗普或于明年初公布新任美联储主席提名人选等。国家航天局已于近期设立商业航天司，相关业务正在逐步开展，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构；美国总统特朗普12月2日在白宫举行的内阁会议上说，他很可能在2026年初公布下任美国联邦储备委员会主席提名人选。

经济数据方面，国内11月PMI数据公布、美国11月“小非农”数据公布。11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；美国最新公布的“小非农”ADP就业人数显示，2025年11月美国私营部门就业人数意外减少3.2万人，11月ADP就业数据不及预期，强化了市场对美联储将进一步降息的预期。

产业方面，六大行停售五年期大额存单、中兴与豆包合作推出AI手机、朱雀三号火箭实现首飞、摩尔线程正式登陆科创板。六大国有银行近日集体下架五年期大额存单；12月1日，豆包手机助手技术预览版正式发布，首发搭载于中兴nubia工程样机；朱雀三号火箭首飞达成入轨目标，一子级回收试验失败；摩尔线程正式登陆科创板，盘中一度涨超500%。

市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡

本周美联储降息预期升温、海外市场回暖、国内政策预期升温对市场形成利好。本周公布的美国ADP就业数据进一步强化了美联储12月降息的预期，全球股市普遍出现了回暖，这对于A股而言也有积极影响。此外，随着中央经济工作会议临近，投资者对于政策的预期也在逐渐升温，一定程度上也助推了市场的回暖。

市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

配置方面，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块。市场处于震荡的过程中时，前期滞涨方向可能表现会更好，对应于本轮即为高股息及消费板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为主线，本轮或许也会如此。若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造值得重点关注。

风险分析：海外风险扰动超预期；历史规律出现失效；市场情绪大幅下降。