申万宏源证券首席经济学家赵伟：“反内卷”与服务业开放助力经济破局

近日，申万宏源证券首席经济学家赵伟在“上证·首席讲坛”发表演讲并接受上海证券报记者专访。赵伟认为，2025年下半年，支撑经济运行的主要宏观指标在结构上或迎来“强弱转换”。前期表现较弱的服务业投资和消费在上半年有所改善，下半年支持政策有望进一步加码，服务业修复有望适度对冲制造业相关压力。

“从投资倾向于服务生产和基建，转向更加关注‘投资于人’，从聚焦商品消费逐步转向服务业开放，政策框架应时而变。”赵伟说。

产业分化成常态

经济转型进入新阶段

在赵伟看来，经济转型自2022年开始进入新阶段，表现为产业分化渐成常态。

赵伟表示，2022年以来，以地产为代表的传统链条对经济的贡献趋势性下行，经济指标表现分化，压力更多集中在终端需求。此外，部分行业寻求“出海”机遇，外需行业竞争加剧的程度大于内需行业。

与此同时，经济发展新动能体量初具规模。赵伟称，历经10余年发展，高技术产业在工业中的占比逐步提高；近两年，悦己消费、体验消费等新消费形式也不断涌现。

“今年以来，节假日居民出行意愿等指标显著改善，表明居民短周期信心的底部已经出现，长期偏好向服务转型的阶段也在临近。”赵伟说。

生产端注重高附加值

“反内卷”成经济转型重要抓手

经济转型进入新阶段，政策端亦在主动求变。去年9月24日以来，一揽子金融政策发布实施：在总量上，继续降准降息，促进社会综合融资成本稳中有降；在结构上，对房地产市场、资本市场、科创投资等提供针对性政策支持工具。

在赵伟看来，更加注重高附加值、更注重高质量发展、更聚焦自主创新驱动是本轮政策在生产端的典型特征。在此背景下，赵伟将“反内卷”视作经济转型的重要抓手之一。

赵伟认为，“反内卷”具备以下三个特点：一是站位更高，去年底以来，各方对“反内卷”的重视程度持续提升；二是覆盖面广，防范各领域“内卷式”竞争都可能被纳入政策考虑的范畴；三是协同性强，“反内卷”更强调统筹有为政策与有效市场，政策引导、行业自律和市场机制相结合。

全球资金“再平衡”开启

以服务业开放应对外部冲击

赵伟表示，对美国财政可持续性等问题的担忧，或将导致美国股债汇三杀“脉冲式”重现，全球资金的“再平衡”过程已启动。

面对新形势、新格局、新框架，如何更好应对外部冲击？赵伟认为，能带来大量就业的政策方向，是当前破局的“妙手”。服务业兼具消纳大量就业、供给创造出需求以及存在巨大供给不足三大特征，加快服务业开放或成重要切口。

赵伟表示，服务业支持政策可从供需两端发力：一是财政补贴与消费激励政策，如定向消费补贴，分领域发放消费券，加大服务投资支持，加大特殊群体补助力度，支持低收入群体服务消费，提供生育相关服务补贴等；二是优化服务业相关制度，如优化服务行业准入与监管，加快服务业对外开放，建设服务标准与信用体系，鼓励带薪休假，完善法定节假日安排与错峰制度等；三是完善社会保障体系，如医疗、养老、失业等社会保障扩围，完善收入分配制度等；四是加大消费场景创新与数字化升级政策支持，如财政金融政策支持线上服务平台建设，支持文旅企业开发特色项目等。

“作为全球第二大经济体，中国对全球经济的影响也是全方位的。”赵伟分析称，大部分后发经济体从中国进口的商品以资本品、中间品为主，与中国加强贸易往来有利于本国工业化进程。对非美经济体而言，维护固有多边共识更有利于长期发展。