强化高频交易监管 三大交易所新规正式实施

7月7日起，沪深北三大交易所《程序化交易管理实施细则》（以下简称《实施细则》）正式开始实施，将加强程序化交易监测监控，强化高频交易监管。交易所方面表示，后续将在证监会指导下，结合市场实践不断总结经验，持续完善程序化交易相关监管安排，形成系统性、可操作的自律监管规则体系，切实保护投资者权益，促进资本市场健康稳定运行。

《实施细则》立足于“中小投资者占绝大多数”这个最大国情市情，旨在因势利导促进程序化交易规范发展，充分体现“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。一方面，通过建立程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，促进程序化交易规范发展；另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。

异常交易认定方面，《实施细则》明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件。高频交易认定标准方面，《实施细则》中明确为单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。交易所相关负责人在此前答记者问时表示，设置这一标准借鉴了境外成熟市场高频交易认定标准，并结合了自身监管实践经验。交易所在充分测算评估的基础上，设置高频交易认定标准，有利于聚焦重点群体，集中监管资源，切实发挥监管实效。

《实施细则》中同时明确，程序化交易监管对沪股通投资者总体实行与内资一致的监管标准。如沪股通投资者发生《实施细则》规定的异常交易行为的，沪深交易所将根据监管合作安排，对投资者采取自律管理措施。同时，兼顾内地与香港市场的实际差异，作出适应性安排。其中，《实施细则》关于机构合规风控管理要求、对相关主体的现场和非现场检查等条款，将在监管合作安排框架下参照执行。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新规的发布有利于减少程序化交易对市场波动的影响、提振投资者信心，推动资本市场长期健康发展。其中，申报速率异常、频繁瞬时撤单等四类监控指标直击程序化交易的灰色地带。过去，部分机构利用技术优势高频挂单、撤单，制造虚假流动性诱导投资者跟风，新规通过量化标准将其纳入监管框架，有效遏制“幌骗”等操纵行为。

业内人士表示，程序化交易作为一种重要的交易方式，需要对其正视并客观对待。未来，可在动态监测、技术创新等方面持续发力，探索分类监管机制，为资本市场高质量发展保驾护航。