7月首周超2万亿逆回购到期 央行月初或大规模净回笼资金 重启国债买卖还远吗？

今日，央行开展985亿元7天期逆回购操作，数据显示，本周共有2.03万亿元逆回购到期资金，其中周五到期量高达5259亿元。

业内人士对财联社记者表示，银行年中考核时点及信贷投放高峰过后，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降。预计7月初央行会实施较大规模的资金净回笼，避免市场利率过快下行。

此前央行未按惯例发布当月国债买卖操作公告，不过市场预计下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。

7月首周超2万亿逆回购到期

今日，央行开展985亿元7天期逆回购操作，投标量与中标量均为985亿元，操作利率为1.40%。今日有3653亿元7天期逆回购到期。数据显示，本周共有2.03万亿元逆回购到期资金，周一至周五分别为2205亿元、4065亿元、3653亿元、5093亿元、5259亿元，其中周五为峰值。

相似的情形也曾发生在今年春节后首周，当时央行为呵护春节期间流动性，节前央行大规模投放逆回购，使得节后首周市场面临2.18万亿元逆回购到期。着眼当下，7月初央行的对冲力度，可能成为检验央行呵护态度是否延续的关键。华西证券宏观团队指出，当时央行选择适度加大投放力度，全周逆回购续作1.17万亿元，资金面呈转松态势。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，根据央行货币政策委员会第二季度例会公报中，央行重申“保持市场流动性充裕”。这意味着三季度资金面仍将延续稳中偏松格局，央行会继续呵护流动性。

“银行年中考核时点及信贷投放高峰过后，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降。”王青认为，一方面，上半年经济运行偏强，短期内出台降息降准等重大增量政策的可能性不大。可以看到，二季度例会公报中未再直接提及“适时降准降息”，而是改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，同时强调“防范资金空转”。这意味着7月资金利率大幅下行的可能性较小。

“预计7月初央行会实施较大规模的资金净回笼，避免市场利率过快下行。”王青对财联社记者表示。

国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，7月资金利率仍将保持宽松。不过，需关注地方专项债发行提速可能带来的流动性扰动。流动性调控仍将注重效率与节奏，预计DR007将在1.5%至1.6%区间内波动，短债利率下行空间有限。

市场流动性仍有多重扰动 下半年资金利率仍有下降空间

6月30日，央行未按惯例发布当月国债买卖操作公告，打破市场预期。不过，市场预期下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。

王青指出，另一方面，当前外部环境存在较大不确定性，国内有效需求不足问题有待破解。“往后看，预计市场流动性还会面临政府债发行、资金大规模到期、金融机构考核等因素扰动，着眼于”保持市场流动性充裕“，预计下半年央行除了可能继续实施降准外，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性。”

光大证券固定收益首席分析师张旭认为，国债买卖的重启势在必行，无非是时间早一点或晚一些，但银行体系流动性需求增长并非央行重启国债买卖的充分条件。预计货币当局会合理把握操作时机、优化操作机制，弱化国债买卖对市场收益率的下行压力，强化其基础货币投放和流动性管理功能。

王青对财联社记者提到，整体上看，在降息预期下，下半年资金利率还有下行空间，波动性也会得到更好控制，市场流动性会持续处于较为稳定的充裕状态。这一方面会显示货币政策坚持支持性立场，强化逆周期调节，同时这也有助于稳定市场预期，有效控制金融风险。

“未来若发生重大风险事件，导致市场流动性出现剧烈波动，不排除央行动用临时逆回购，大幅增加买断式逆回购操作等政策工具，及时对冲市场波动的可能。”王青指出。