中经记者樊红敏北京报道
近日，深圳证监局披露的私募股权创投行业2024年管理规模、募资、投资、退出情况的数据显示，深圳创投行业回暖趋势明显。其中，募资环节，中长期资金投资者数量增长16.74%；投资环节，航空航天与国防、半导体等“硬科技”项目数量大增；退出环节，退出项目数量为近3年最高。
从2024年的新“国九条”、今年年初的国办一号文再到5月7部门联合发文设立“国家创业投资引导基金”，均旨在进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用，政策效力或正在逐步显现。
“今年创投行业的情绪比去年有明显回暖。”专注于“硬科技”创业投资与孵化的中科创星创始合伙人米磊近日对外表示。
这股暖流始于年初，DeepSeek爆红，宇树科技估值飙升等现象级事件点燃创投热情，VC/PE们渐趋活跃。
然而，今年已披露的部分数据指标则有起有伏。2025年时至年中，创投行业是否确已回暖？哪些领域复苏迹象更为明显？有哪些新的变化和趋势？
创投市场体感回暖
深圳证监局披露的数据显示，深圳创投行业回暖趋势明显。
募资方面，截至2024年年末，深圳存续801家私募股权创投基金管理人共备案3429只私募创业投资基金，管理规模4103.42亿元，基金数量和规模分别同比增长4.13%、1.13%。投资方面，投资项目20409个，投向全国企业12503家，在投本金9639.99亿元，同比分别增长2.09%、1.34%和下降2.37%。退出方面，退出项目数量1，954个、退出本金430.69亿元、实际退出金额588.31亿元，同比分别增长94.62%、71.06%、70.28%。
“深圳2024年创投数据说明局部回暖确认。”中国（上海）自贸区研究院（浦东改革与发展研究院）金融研究室主任刘斌在接受《中国经营报》记者采访时表示，深圳作为中国创投高地，其创投行业的发展领先于全国大多数城市。从全国层面来看，判断创投行业的回暖，还言之过早，整个市场的投资、募资、退出还是面临很多困难，而且退出端的瓶颈短期内还会存在。
从全行业来看，清科研究中心认为，2025年第一季度中国股权投资市场整体延续下滑态势，但下降幅度有所收窄，回暖复苏迹象已现。
该中心提供的数据显示，2025年第一季度，募资方面，新募集基金数量和规模分别为992只、3470.84亿元，同比下滑幅度均为2.9%，剔除房地产、基础设施投资基金后，第一季度新募基金规模为3261.05亿元人民币，同比上升17.6%；投资方面，投资案例数止跌回升，共发生2329起投资案例，同比上升12.2%；披露投资金额1398.24亿元，同比下降27.9%；退出方面，共发生500笔退出案例，同比下降33.8%。
“从我们对于整个创投市场的水温感知来看，是回暖的，尤其是市场化程度高、政策鼓励力度大、行政效率高的区域，可以看到一些‘长钱’在逐渐入市。”洛能资本总裁、创始合伙人王玉向记者表示，也观察到“回暖”有结构性变化。
“我们的感受是市场不缺钱，反而是资金端相对‘资产欠配’，也就是说大把的资金实际上是找不到好的资产品类出手，找不到有特色有DPI业绩证明的GP出手。”王玉进一步向记者解释道，回暖，一定意义上意味着，从创业端的这种结构性调整正在见效，在AI、半导体、生物科技、消费等热门赛道外，又孕育出更多全新资产池，被压抑久了的资金端才有机会实现正向配置，尤其“长钱”入市速度的回升，能够更直接反映这种结构性的回暖。
“硬科技”赛道明显升温
从回暖迹象最明显的领域来看，无疑是“硬科技”赛道。
今年5月22日，中国证监会首席风险官严伯进在国新办发布会上介绍，注册制改革以来，有九成的科创板、北交所上市公司，还有超过半数的创业板上市公司，都获得过私募股权创投基金的投资，“投早、投小、投长期、投硬科技”的市场生态逐步形成。私募股权创投基金投向战略性新兴产业的规模和占比持续提升，目前在投项目超过10万个，在投本金超过4万亿元。
深圳证监局披露的数据显示，深圳私募股权创投基金投资于高新科技企业项目数量10899个，同比增长5.71%，占比53.40%。
清科研究中心数据也显示，2025年第一季度，硬科技领域仍是机构的关注重点。其中，半导体及电子设备行业投资案例数和金额均位列首位，IT行业获投热度次之，生物技术/医疗健康行业案例数和金额均位列第三位。
“可以看到在半导体设备、商业航天、人形机器人等赛道受国产替代和场景落地驱动，如深圳2024年第一季度，机器人领域融资额同比翻倍。这些领域是国家重点推进的，而且是国资创投机构、政府引导基金等引导的重点投资领域，表明国资占主导的创投行业，比较好地把握了行业发展规律，贯彻了政府引导方向。”刘斌表示，从投资端来看，未来会进一步向人工智能、集成电路、量子计算、航空航天、智能制造等代表未来产业和国家竞争力的领域倾斜，同时也会加强“投早投小投科技”落地，对于科技创新的产业化和成果转化也会更加重视。
进入理性修复新阶段
与此同时，创投行业也出现一些新的变化和趋势。
比如，中长期资金参与度提升。
深圳证监局披露的数据显示，2024年，深圳私募股权创投基金中，政府出资、引导基金、养老金与社保基金、保险资金、银行资金等中长期资金投资者数量同比增加16.74%，出资规模2381.06亿元。
据执中ZERONE统计，2025年第一季度，保险资金作为有限合伙人（LP）共计出资143.22亿元，涉及7家创投机构，其中阳光人寿保险股份有限公司出资45亿元至中信资本，为2025年第一季度出资较多的为险资。
又如，赴港IPO热之下，港股退出成为创投机构退出的新机遇。
对于2025年创投行业出现的新变化，刘斌认为，募资端，保险资金股权投资限制松绑带动长期资金入场，但短期内创投行业国资出资占主导的情况不会发生太大变化，同时银行AIC（金融资产投资公司）、上市公司、产业集团、家族办公室等机构的出资比例也会慢慢增加，为市场带来新的增量资金。
刘斌表示，投资端，“投早投小投科技”常态化，未来这一趋势仍将持续，但是机构也会慢慢向中后期、消费、文娱等阶段和行业的优秀企业开展投资。
“退出端，从近期香港市场来看，国内消费、制造类公司纷纷赴港上市，强化了香港国际金融中心地位，也会鼓励国内一批优秀科技企业赴港上市，港股退出热将会持续下去。”刘斌表示。
“创投市场正由年初乐观趋势，进入理性修复新阶段。”富华资本合伙人董潇潇也向记者表示，具体来看，一是投资活跃度提升。聚焦“投早投小投科技”，硬科技项目竞争加剧，同时尽调更为严苛，估值趋于务实。二是募资结构分化。尽管整体募资仍面临困难，但国资/产业资本主导的基金、垂直领域专业基金募资相对顺畅，政策（如险资松绑细则落地）效果逐步显现。三是退出改善初现端倪。港股IPO阶段性活跃（尤其在科技、生物医药领域），境内并购重组案例增多，S基金交易升温。但退出压力依然较大，多元化退出成为行业共识，推动GP更注重DPI兑现。
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