资金面持续宽松 买断式逆回购净回笼5000亿元

中国人民银行5月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。本次操作为缩量续作，净回笼5000亿元，延续了买断式逆回购自今年3月以来的净回笼态势。

业内专家认为，近期买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）等流动性管理工具净回笼，主要是因为资金面持续宽松，机构对央行资金需求下降。后续资金面有望从4月的“极度宽松”逐步回到“中性偏松”状态。

招联首席经济学家董希淼表示，近期流动性管理工具净回笼，并非货币政策收紧的信号，更多体现为在高流动性水平下的结构性调整。

“4月以来流动性持续宽松，全月DR001、DR007等市场利率向下偏离政策利率，同业存单利率创新低，超长期特别国债发行节奏相对均衡，对流动性形成的压力有限。”中信证券首席经济学家明明表示， 在流动性较为充裕的背景下，央行适度收回流动性属于常规的“削峰填谷”操作。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：4月，DR001均值为1.23%，较上月下行8个基点；1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.47%，较上月下行7个基点，创历史新低，都处于明显偏低水平。

“今年以来，央行已大规模投放流动性，叠加财政支出等季节性因素，市场资金面宽裕。”董希淼表示，央行适时进行缩量操作：一是为了精准纠偏，防范资金空转，引导过低的利率逐步向政策利率靠拢，稳定市场预期；二是“削峰填谷”灵活调节，在保持流动性充裕的同时又不至于过度宽松。

展望未来，王青预计，在主要市场利率回升至政策利率附近之前，公开市场“地量”操作、MLF和买断式逆回购净回笼可能延续。在主要市场利率回升至政策利率附近后，MLF和买断式逆回购有望恢复净投放。

“短期看，待5月特别国债发行开闸后，政府债券净融资规模或将明显增加。此外，5月信贷投放量可能增加，银行体系流动性或出现内生性趋紧态势，主要中短端市场利率有望探底回升。”王青表示。

关于后续的资金面情况，申万宏源发布研究报告称，5月、6月的资金面大概率将从4月的“极度宽松”逐步回到“中性偏松”状态。这两个月的政府债券供给和中长期资金到期压力较一季度抬升，资金的自然消耗项增加，但央行对冲空间仍较为充足。同时，信贷投放强度预计低于一季度，对超储的消耗相对可控。