每逢年报季，一些上市公司因财务类、规范类等各种风险警示情形而“披星戴帽”（含*ST、ST）备受关注。伴随着上市公司2025年年报悉数发布，新一批的风险公司、退市公司也浮出水面。
据上海证券报记者初步统计，截至4月29日22时，已有65家公司在发布2025年年报后触及退市风险警示情形（*ST），其中触及“净利润+营业收入”的组合类财务退市指标的公司占绝大多数；净资产为负、非标意见等也令多家公司“披星戴帽”，还有不少公司同时触及多重风险情形。此外，有8家*ST公司因再次触及退市风险将被终止上市，退出A股市场。
“目前A股已形成市场化、多元化、常态化的退市格局，退市规模及节奏基本步入常态化。风险警示及退市机制逐渐成为督促上市公司风险化解、推动上市公司质量提升的手段和工具。每年随着一批劣质风险公司的有序出清，A股市场也完成新一轮的优胜劣汰。”上海交通大学上海高级金融学院副教授李楠在接受上海证券报记者采访时表示。
“组合退”精准圈出绩差公司
从退市风险警示类型看，财务类强制退市在年报季最具“杀伤力”，其中“净利润为负+营收不足1亿元/3亿元”的组合类财务退市指标（下称“组合退”）频频被触及，精准圈出一大批持续经营能力羸弱的绩差公司。
4月30日，东方智造将“披星戴帽”，更名为*ST东智。从2025年年报看，公司不仅利润总额、净利润、扣非净利润为负值，且营业收入扣除后金额为2.99亿元，不足3亿元，因此被实施退市风险警示，公司股票涨跌幅限制为5%。
东方智造专注于精密数显量具量仪业务，然而自2022年起，公司净利润便一路下滑，直至2025年出现亏损。公司解释称，业绩下滑主要系核心业务聚焦环境在线监测质谱仪领域，该细分市场受政府采购周期影响，正处于调整阶段。同时，公司正处于向新应用领域研发转型的阶段，新产品收入尚不足以弥补传统产品线的下滑。
同日，禾信仪器将因“净利润为负值+营收不足1亿元”股票简称变更为*ST禾信。与主板公司不同的是，作为科创板公司，*ST禾信股票不进入交易所风险警示板交易，不适用风险警示板交易的相关规定。公司股票的涨跌幅不变，仍为20%。
最后一天发布年报的海利生物也难逃“披星戴帽”。2025年，海利生物利润总额、归母净利润、扣非净利润分别为-1.85亿元、-3.11亿元和-6.16亿元；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1.88亿元，不足3亿元，因此触发“组合退”。公司股票于4月30日停牌一天，于5月6日起实施退市风险警示，并更名为“*ST海利”。
除“组合退”之外，“净资产为负值”这条红线也“圈出”一批资不抵债的风险公司，包括棒杰股份（即“*ST棒杰”）、易华录（“*ST易华”）、深康佳A（“*ST康佳A”）、ST中迪（“*ST中迪”）、财信发展（“*ST发展”）等。其中，*ST中迪、*ST发展同时触及退市风险及其他风险双重情形。
因2025年度经审计净资产为负值，棒杰股份4月28日被实施退市风险警示，并更名为*ST棒杰。同时，因“扣非净利润为负值+持续经营重大不确定性”，公司还被实施其他风险警示（ST）。目前公司已进入预重整程序，公司能否进入重整程序尚存在重大不确定性。此外，棒杰股份还曾陷入重整“罗生门”事件。
常态化退市加速优胜劣汰
随着2025年年报“交卷”，一批*ST公司在交出最后成绩单后，不得不走上退市之路。
4月29日晚，*ST华嵘发布2025年年报，因公司2025年度净利润为负，且营收低于3亿元，触及财务类强制退市情形。
同日，公司收到上交所《关于拟终止湖北华嵘控股股份有限公司股票上市的事先告知书》，上交所将据此作出终止上市决定。事实上，*ST华嵘的退市结果从4月21日宣布业绩“变脸”就已锁定。
最后一天“交卷”的*ST岩石也将告别A股市场。公告显示，公司经审计的2025年度扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，且扣除非经常性损益前后的净利润均为负；尤尼泰振青会计师事务所对公司2025年度财务报告出具了保留意见的审计报告，对内部控制报告出具了否定意见的审计报告。根据《股票上市规则》相关规定，公司股票已触及财务类终止上市情形。
一个特殊情况是，*ST岩石近期也濒临交易类退市。公司股票4月29日总市值为4.38亿元，已连续18个交易日低于5亿元。若连续20个交易日低于5亿元，将触及交易类强制退市情形。但是，因已先行触及财务类退市情形，将被上交所终止上市，公司股票自4月30日起开始停牌。
当晚，上交所对*ST岩石发出终止上市事先告知书。公司提示称，自公司被作出终止上市的决定之日后5个交易日届满的次一交易日起，公司股票复牌并进入退市整理期，退市整理期的交易期限为15个交易日。上交所将在退市整理期届满后5个交易日内对公司股票予以摘牌，公司终止上市。
值得一提的是，北交所、科创板也有公司即将“退场”。北交所公司*ST云创触及3项退市指标，包括组合退、财报非标、内控报告否定意见等，公司股票自4月30日起停牌，进入强制退市程序。科创板公司*ST观典（原“观典防务”）因财报非标及内控报告否定意见，触及终止上市情形。*ST观典曾是北交所转板科创板上市“第一股”，转板上市仅4年便匆匆离场，不禁令人唏嘘。
“从触及退市指标的公司质地来看，基本是生产经营基本面停滞、主营业务收入规模较小、连年亏损、股价或市值较低的‘壳公司’，这符合退市新规加快淘汰持续经营能力羸弱公司的思路。”南京审计大学审计学部主任陈汉文向记者表示，近年来，A股市场基本保持常态化退市格局，随着绩差公司有序出清，A股市场整体生态逐步得到净化，也有助于吸引更多优质公司上市。
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