北交所执业质量最新“排排坐” 中小券商深耕差异化构建优势

证券时报记者王蕊

近日，北交所、全国股转公司公布了一季度证券公司执业质量评价情况。

相比2025年年度排名，一季度前十榜单中头部券商仅剩中信证券和国泰海通证券，而国投证券、国信证券、中泰证券、长江证券、西部证券则因投行业务加分，新闯进前十名单。西部证券凭借北交所保荐、发行并购业务的“破冰”，一举从第81名大步跃升至第10名。

今年一季度的执业质量评价共有101家券商（有13家子公司纳入母公司合并统计）参评，评价指标主要分为专业质量、合规质量两大类。其中，专业质量指标主要挂钩证券公司为市场主体提供专业服务的数量、金额；合规质量指标则涉及证券公司展业过程中出现的各类监管措施、纪律处分、行政处罚等情况。

相比2025年年度执业质量TOP10榜单，今年一季度前十座次变动明显，仅有一半证券公司成功留下，但除国泰海通证券因合规质量扣8分，从第1名滑落至第6名外，中信证券、开源证券、国金证券、东吴证券均有不同程度的名次爬升，目前依次位列前4名。

与此对应的是，国投证券、国信证券、中泰证券、长江证券、西部证券此次成功晋级“十强”。其中，中泰证券、西部证券的行业排名环比分别提高19位、71位，目前分别为第8名、第10名。这主要是得益于两家券商投行业务的突破。以中泰证券为例，2025年该券商的北交所保荐、发行并购业务均未获得加分，全国股转系统的推荐挂牌业务也仅加分1.46，而在今年一季度，上述三项加分合计达到了16.79。

北交所和全国股转系统的执业质量评价体系，涵盖投行、做市、经纪、研究等多业务板块，各家证券公司不同细项的加分情况往往显示其在相关业务领域的综合实力。总的来说，与投行有关的保荐、发行并购、推荐挂牌业务因与项目过会节奏有关，不同报告期内往往波动较大，因而在很大程度上影响着证券公司的整体排名。

不过，做市、持续督导、经纪、研究等业务的市占率长期来看相对稳定，透过相关加分情况往往能一睹证券公司在相关细分领域的竞争格局。以北交所做市业务为例，该业务市场集中度很高，一季度101家参评证券公司中，仅有21家公司的北交所做市业务获得加分，且TOP3加分合起来几乎占全部加分的45%。

进一步来看，今年一季度，北交所做市业务加分前五名分别是中信证券、国投证券、国金证券、银河证券和兴业证券；全国股转系统做市业务加分居前的有东北证券、开源证券、国元证券、上海证券和天风证券。可见，头部券商对做市业务的参与度并不太高，更多是部分中小券商在以此作为差异化竞争方向。

得益于客户基础较大且机构客户较多，北交所和全国股转系统的经纪业务仍主要由头部券商包揽，其中东方财富证券和国信证券加分最多，分别为14.69、14.58；华泰证券、中信证券、国泰海通证券紧随其后，分别加分12.83、12.35和12.12；中信建投、银河证券、广发证券分别加分11.76、10.2、10.18。东亚前海证券和平安证券也在此项表现出色，分别加分10.01、8.1。

研究业务方面，市场集中度也颇为明显，这主要是由于少有证券研究所设有专门的研究团队。而长期深耕北交所研究的开源证券在这一领域有着断层领先优势，共加分10；其次是华源证券，此次研究业务加分6.97；东吴证券和申万宏源证券此次也分别加分3.49、3.47。

截至3月底，北交所在审IPO项目共165家。其中国泰君安证券的储备项目最多，为22家；其次是中信建投证券，有19家，中信证券和开源证券则各有10家；国联民生证券、广发证券、东吴证券分别有9家、8家、8家。可以看到，在传统头部投行强化北交所项目储备优势的同时，开源证券、东吴证券等券商也在从研究到投行，持续构建在北交所的差异化竞争优势。