华金策略：四月回归基本面 科技和周期重回主线

复盘历史，影响A股4月走势的核心因素是基本面、政策和外部事件。（1）2010年以来，15年中仅6次上证综指在4月上涨。（2）影响A股4月走势的核心因素是基本面、政策和外部事件。一是经济和盈利基本面是主导A股4月走势的核心因素：首先，地产销售、社零、出口等同比增速回升可能导致上证综指4月上涨，否则可能下跌；其次，工业企业利润增速和A股一季报盈利增速是否回升对上证综指是否上涨影响不明显。二是政策和外部事件对A股4月走势也有重要影响。

复盘历史，若A股在2-3月因外部事件出现调整，则4月可能震荡偏强。（1）若2-3月重大外部事件导致A股调整，则4月可能相对偏强：5次在2-3月爆发重大外部事件后，有4次A股在4月中上旬开始低位回升，且A股4月平均下跌0.5%（3月平均下跌2.2%）。（2）2-3月重大外部事件后A股在4月表现震荡偏强，主要受情绪明显回落、外资回流等因素驱动。一是情绪出现明显回落：成交额最大回落幅度均值为58%，最低换手率历史分位数均值为21.6%。二是外资出现回流：2020、2022年3月外资平均净流出564.8亿元，4月平均净流入297.8亿元。

今年4月A股可能震荡偏强，慢牛趋势不变。（1）今年4月经济和盈利可能继续回升。一是4月经济可能继续有所修复：首先，消费增速可能继续企稳；其次，基建和制造业投资增速可能进一步回升；最后，出口可能继续维持较高的增速。二是4月企业盈利可能继续处于回升趋势中：4月PPI同比增速和A股一季报增速可能继续回升。（2）今年4月政策仍可能积极，外部风险可能缓和。一是4月政策依然可能偏积极。二是4月外部风险可能边际缓和，A股对美伊冲突等风险担忧的反应可能已较充分。（3）4月国内流动性可能维持宽松，股市资金可能有所回流。

今年4月科技和周期风格可能相对占优，大小盘风格偏均衡。（1）4月科技和周期风格可能相对占优。一是复盘历史，4月稳定和金融风格多领涨，主要受政策和外部事件驱动。二是今年4月科技和周期风格可能相对占优：首先，金融和稳定风格4月可能难占优；其次，4月支持科技创新和反内卷等政策可能进一步落地实施；最后，4月周期和科技硬件等景气可能继续上行。（2）4月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，4月大盘通常相对占优。二是今年4月大小盘风格可能偏均衡：首先，4月周期和科技行业盈利可能较高，这有利于中小盘风格；其次，4月海外流动性预期难大幅宽松，可能有利于大盘风格；最后，国内政策有利于中小盘风格。

行业配置：4月逢低配置绩优科技和部分周期等行业。（1）前期负面冲击导致A股调整后，4月绩优科技和部分周期行业仍可能占优。一是复盘历史，前期负面冲击导致A股调整后，业绩排名靠前的部分科技和周期行业在4月仍可能相对占优。二是当前来看，今年4月电子、通信、有色金属、电力设备等行业可能相对占优。（2）当前成长中的电力设备、传媒、汽车等PEG较低，红利中的非银金融、食品饮料等估值历史分位数较低。（3）4月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、创新药等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。