AI板块从概念叙事转向商业化兑现 部分绩优基金净值“变脸”

一季度行情行至尾声，基金投资中“盈亏同源”的戏码再度上演，在去年“科技牛”中表现出色的部分绩优基金因行情的切换遭遇了净值下降，比如多只重仓机器人板块的产品年内出现了两位数的回撤。

在部分抱团资金开始松动并逐渐高低切换的背景下，押注单赛道策略的风险暴露无遗。虽然当前科技股仍旧是当仁不让的主线，但有基金经理指出，当步入“达尔文时刻”，市场对科技股的认知需从“概念叙事”转向“商业化兑现”与“技术落地确定性”。

多只绩优基金年内“变脸”

截至目前，部分主动权益型产品已经拉开了业绩差距，去年绩优产品的延续性也成为了市场关注的焦点。

证券时报记者注意到，年内多只业绩领跌的基金，恰好是去年大放异彩的产品。以华北某中型公募旗下某只基金为例，该产品去年重仓押注了人形机器人产业链，受益于相关行情爆发，基金净值大涨99.27%，距离翻倍仅一步之遥。

年初至今，随着机器人主题退潮，相关个股大幅回调，也导致前述基金净值大幅回撤约23%，暂时位居年内跌幅榜首位。此外，还有两家华南公募旗下的两只重仓机器人板块的基金跌幅也超过了20%。

回溯去年波澜壮阔的“科技牛”，大多数科技股享受到了估值溢价，因此AI算力芯片、低空卫星以及前述人形机器人主题基金动辄录得50%甚至翻倍的回报率。由于赚钱效应显著，资金也在去年下半年涌入这些高位概念股，促使多只基金在业绩顶点时也迎来了规模上的爆发式增长。

不过，进入2026年，因行情迅速切换，这些去年的热门股遭遇了估值与逻辑的双杀，导致多只绩优基金年内表现一般，多只“翻倍基”的年内跌幅甚至超过了两位数。

有分析人士指出，究其原因，去年表现优异的基金大多采取了极致的单赛道策略。在上涨行情中，这种策略能够通过集中持仓实现弹性最大化；但在调整行情中，这种缺乏防御性的“满仓猛干”反而成为了回撤的最大推手。

“盈亏同源，是投资中最为朴素也最为残酷的法则。”华北某基金经理表示。

科技股依旧是主线

虽然受地缘冲突影响，年内业绩领跑的基金一度由能源以及有色金属主题霸榜，但当前能够脱颖而出的基金依旧被科技主题包揽。

截至3月20日，广发远见智选以超过49%的涨幅暂居榜首，截至去年末该基金重仓股为清一色的存储概念股。此外，国寿安保数字经济、国寿安保产业升级和红土创新新科技等涨幅超过三成的基金，也均布局了相关科技股。

“站在2026年初这个时点来看，A股科技板块也正经历一场结构性的质变。”广发基金基金经理唐晓斌表示，“如果说2023—2025年属于AI技术的‘大爆发’，其间夹杂着喧嚣与无序竞争，那么2026年或将步入‘达尔文时刻’。”

兴业基金基金经理徐成城认为，后续科技风格的演绎在于产业成长趋势与业绩实际兑现的相互印证，科技产业内部的业绩确定性有望成为2026年科技主题投资的核心线索。

徐成城进一步表示，以人工智能产业为例，市场认知已从“概念叙事”转向“商业化兑现”与“技术落地确定性”，板块内部呈现显著分化。在科技产业估值水平整体处于高位的背景下，资金正向具备真实盈利支撑、自主可控逻辑与全球竞争力的细分赛道集中。

大成基金基金经理郭玮羚也指出，2026年上半年科技行情预计仍能延续，依然会主要围绕AI展开，但结构性机会将强于总量，整体投资难度会大于2025年。

投资需关注“拥挤度”

值得注意的是，在去年的科技牛市中，不少主打“稳健”的价值型基金也按捺不住将算力、机器人等相关标的收入囊中。在AI超级周期的逻辑推动下，相关科技龙头的估值被推向了历史极值。

然而，科技股的投资逻辑最终会从“愿景驱动”转向“利润验证”。年初，“AI资本开支的变现速度不及预期”的声音传出后，高企的市盈率便成了悬在基金净值上方的达摩克利斯之剑。随着美联储降息节奏的反复以及全球AI产业链进入“投入阵痛期”，这种高溢价正经历着剧烈的均值回归，前述机器人板块的下跌以及PCB、CPO板块上涨乏力即是例证。

此外，当赚钱效应吸引大量资金涌入这些赛道时，持仓趋同度也随之攀升，因此除了估值因素，交易的极度拥挤也是业绩反转的推手。

数据显示，去年12月，中证TMT指数单日成交额基本稳定在2000亿—2500亿元区间，远超消费、周期、金融等其他板块，成为A股成交的主力军。

有研报指出，机构对科技板块的大幅加仓，以减持消费、金融板块为代价，这两大板块配置比例均跌至2010年以来历史最低，资金从传统赛道向科技赛道迁徙的趋势进一步推高了科技股的持仓拥挤度。

深圳某公募基金基金经理对证券时报记者表示，一旦市场风向转变，机构资金为了回防或调仓，必然会减持之前的热门股。在买盘相对萎缩的环境下，这种集体撤退极易演变为“踩踏效应”。

“去年的上涨逻辑有多坚固，今年的杀跌动力就有多猛烈。”该基金经理进一步表示，近期“HALO”资产爆火，归根结底也是AI赛道过去两年的涨幅远高于大盘、资金重新寻找更具性价比标的的结果——当风险偏好降低时，这些资金主要挖掘具备物理护城河、经营层面拥有不可替代性的公司。