“十五五”规划擘画未来五年资本市场改革蓝图

开栏语

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》近日正式发布，为今后五年经济社会发展谋篇布局。即日起，上海证券报开设“解码‘十五五’规划纲要”专栏，从战略视野的“高度”，到产业科技的“速度”，再到百姓日子的“温度”，聚焦新提法、新看点，深入解读经济社会高质量发展的“路线图”。

近日发布的“十五五”规划纲要，首次将“加快建设金融强国”纳入国家五年规划，并对资本市场工作作出系统性部署。

与“十四五”规划纲要相比，“十五五”规划纲要不仅大幅扩充了资本市场相关内容，更转变了资本市场功能定位——从过去强调“融资功能”转向“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这标志着我国资本市场改革进入投融资两端协同发展、相互赋能的新阶段。

在业内专家看来，未来五年，改革将围绕提升制度包容性、壮大耐心资本、构建科技金融体制、深化高水平开放等核心任务展开，重在构建一个制度包容、机制畅通、生态优化、监管有力、开放有序的现代化资本市场，使其真正成为推动新质生产力发展、助力金融强国建设的核心枢纽。

多个篇章对资本市场工作作出重要部署

“十五五”规划纲要全文分为18篇62章，在加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制、扩大高水平对外开放、加大保障和改善民生力度、坚持和完善“一国两制”等篇章中，均对资本市场工作作出重要部署。

与“十四五”规划纲要相比，“十五五”规划纲要涉及资本市场的内容更为丰富，在构建同科技创新相适应的科技金融体制，大力提振消费，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，加快建设金融强国，多渠道增加城乡居民财产性收入，有序扩大开放领域和区域等方面，都有更具体的阐释。

业内人士分析认为，“十五五”规划纲要明晰了未来五年资本市场改革方向：在功能定位方面，将资本市场置于服务中国式现代化和金融强国建设的核心位置，其定位从注重融资功能转变为“投融资功能相协调”；在市场生态方面，首次写入“壮大耐心资本”，并系统部署了促进中长期资金入市的政策体系，资本市场内在稳定性长效机制有望逐步构建。

上述人士还提到，“十四五”规划纲要强调“完善基础制度”，“十五五”规划纲要在此基础上，突出强调“增强资本市场制度的包容性和适应性”。这体现为，制度既能够适配科技创新企业高风险、高投入、长周期的特点，也能够满足新消费、新业态的多元化融资需求。

健全投资和融资相协调的资本市场功能

与“十四五”规划纲要强调“增强多层次资本市场融资功能”相比，“十五五”规划纲要明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，并将其置于突出位置。这标志着，资本市场改革理念从侧重融资端，转向投融资两端协同发展、相互促进的新阶段。

值得注意的是：“十五五”规划纲要在“完善收入分配制度”章节中提出“多渠道增加城乡居民财产性收入，健全上市公司分红激励约束机制，丰富满足居民财富管理需求的金融产品和服务”；在“大力提振消费”章节中提出“促进楼市股市健康发展”。

南开大学英才特聘教授田利辉在接受上海证券报记者采访时表示，未来五年，资本市场改革将围绕构建“投融资相协调”的生态系统展开，融资端与投资端的改革将协同推进、相互赋能。资本市场不仅要成为经济转型的“发动机”，更要成为居民财富的“蓄水池”，实现投融资双轮驱动的良性循环。

建设金融强国需要建设高质量的资本市场

“十五五”规划纲要提出“加快建设金融强国”，这是“金融强国”首次被写入五年规划纲要。资本市场在现代金融运行中牵一发而动全身，建设一个稳定健康运行的资本市场，是金融强国建设的重要支撑。

为支撑金融强国建设，“十五五”规划纲要对资本市场改革发展作出了多维度、系统性部署，包括“持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性，提高直接融资比重”“发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护”“壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系”“培育一流投资银行和投资机构”。

“‘十五五’时期，资本市场在金融强国建设中的定位，不只是融资平台，而是要成为连接实体经济、科技创新与社会资本的核心枢纽。”招商基金研究部首席经济学家李湛对记者说，未来我国资本市场要从规模型扩张转向功能型提升，不仅要让企业融到资金，还要让资金流向最具成长性和国家战略价值的领域，更要让投资者敢投、愿投并能够长期持有。只有这样，资本市场才能成为金融强国的重要基础设施和核心引擎。

首次提出“高质量建设债券市场‘科技板’”

构建同科技创新相适应的科技金融体制，需要资本市场强化股债协同。“十五五”规划纲要提出“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策，支持优质科技型企业上市融资、发行债券”，同时首次提出“高质量建设债券市场‘科技板’”。

“健康的股债市场通过市场化定价机制，能够自动引导资金投向最具活力和增长潜力的领域，促进资本、科技与产业的高水平循环，从根本上推动经济结构转型与高质量发展。”李湛说。

“十四五”期间，交易所市场股债融资达到64万亿元，直接融资比重提高到31.97%，较“十三五”末提高3.2个百分点，社会融资结构发生深刻变化。

针对债券市场，中国银河证券首席经济学家章俊对记者表示，下阶段，政策可能有以下两个着力点：持续推动科创债扩容增量，支持企业和金融机构发行长期科创债，缓解期限错配问题；引入政策性担保与信用缓释工具，通过设立专项风险补偿基金、创设信用风险缓释凭证等方式降低债券违约风险，特别是对于信用评级较低的民营企业，多元增信工具为其创造更大的发债机会。

资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平

“十四五”规划纲要提出“稳妥推进银行、证券、保险、基金、期货等金融领域开放，深化境内外资本市场互联互通，健全合格境外投资者制度”。在此基础上，“十五五”规划纲要进一步对资本市场对外开放提出明确要求：“稳慎拓展金融市场互联互通，优化合格境外投资者制度，扩大可投资品种范围，有序推进符合条件的企业跨境双向直接融资，支持股权投资基金跨境投资”“拓展利用外资方式，完善外资并购管理，拓宽外资投资证券市场渠道”。

在业内专家看来，这反映出，我国资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平。当前，国际投资者资产配置多元化需求日益增强，“中国资产”吸引力明显提高。资本市场需要以打造一流的市场化、法治化、国际化营商环境为抓手，以提升跨境投融资便利度为方向，进一步推动市场、产品、服务、机构等方面的双向开放迈上新台阶。

“当前，中国企业在人工智能、高端制造、半导体、新能源等领域展现出的创新活力，正在重塑全球投资者对中国资产的认知。”瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷对记者表示，“十五五”规划纲要传递出中国坚定推进制度型开放、深化与全球资本市场融合的鲜明信号，为具备全球资源配置能力的外资金融机构提供了参与中国高质量发展转型的历史性机遇。