上市旅企2025年业绩预告出现分化

2025年国内旅游市场迎来明显复苏，文化和旅游部数据显示，全年国内居民出游65.22亿人次，同比增长16.2%。从A股上市旅企发布的2025年度业绩预告来看，企业盈亏分化显著。在行业整体向好的背景下，各企业因业务结构、资源禀赋、非经常性损益等因素，走出了不同的业绩曲线。

多家公司预计盈利

头部公司增速放缓

截至2月5日，景区、酒店、旅游综合板块已有20余家上市公司发布业绩预告和快报，整体呈现半数盈利半数亏损、“头部承压、尾部亏损、细分赛道分化”的特征。中青旅（600138.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、陕西旅游（603402.SH）、三峡旅游（002627.SZ）、南京商旅（600250.SH）等10余家公司预计2025年实现盈利。

在旅行社与在线旅游（OTA）细分赛道，中青旅、凯撒旅业（000796.SZ）、众信旅游（002707.SZ）和岭南控股（000524.SZ）4家公司已发布2025年业绩预告和快报，预计净利润均为正值。

受益于出入境旅游市场的稳步恢复，中青旅2025年旅游产品服务收入同比提升，同时策略性投资业务稳中有进，其业绩快报披露，公司2025年营业总收入突破百亿元，达113.39亿元，同比增长13.88%。净利润方面，公司归属于上市公司股东的净利润8388.72万元，同比下降47.72%。中青旅表示，净利润水平下降主要系收入结构变化导致，其中旅游产品服务和策略性投资业务毛利水平相对较低，景区经营业务受细分市场竞争加剧、天气原因影响经营数据同比有所下降，投资收益进一步降低。

经历重整、“摘帽”的老牌旅游综合服务商凯撒旅业，预计2025年度扭亏为盈，相较上一年的净亏损，业绩明显起色。业绩预告显示，凯撒旅业预计归属于上市公司股东的净利润3200万至4800万元，同比增长131.06%至146.58%，实现扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润为-16000万元至-9000万元，上年同期为-8532.68万元。

凯撒旅业预计，扭亏为盈主要原因是子公司相关诉讼案件达成和解或取得生效判决，根据进展情况相应冲回前期已计提的坏账准备或确认债务重组收益；公司参与*ST张股（000430.SZ，原证券简称“张家界”）重整投资，因标的股价变动而形成公允价值变动收益。上述事项均属于非经常性损益。

众信旅游、岭南控股业绩预减。众信旅游预计2025年度归属于上市公司股东的净利润500万元，同比大幅下降95.28%；扣除非经常性损益后的净利润7000万元，同比下降33.44%。岭南控股预计2025年归属于上市公司股东的净利润7000万元至7500万元，同比下降50.05%-53.38%；扣除非经常性损益后的净利润6050万元至6650万元，同比增长0.05%-9.97%。

针对净利润大幅下滑，众信旅游称，一是使用公积金弥补母公司累计亏损，由此终止确认账面递延所得税资产7151.38万元，导致当期利润减少；二是国际局势变动、市场竞争激烈使得公司收入增速放缓，毛利率及盈利水平同比下降。

行业龙头营收净利双降

桂林旅游、大连圣亚均预计扭亏。桂林旅游预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润1100万元，上年同期为-20446.31万元，扭亏为盈；扣除非经常性损益后的净利润-4860万元，上年同期为-19968.02万元，大幅减亏；基本每股收益0.0235元。

桂林旅游表示，扭亏为盈主要原因是2025年公司接待游客人次同比增长约9.97%；通过转让资江丹霞旅游公司100%股权，实现非经常性损益约2900万元；公司收回前期欠款，据此转回坏账准备1999万元，相应增加非经常性损益。此外，公司拟计提资产减值损失及信用减值损失合计约3500万元。

大连圣亚预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为2200万元到3300万元，上年同期为-7018.22万元，同比将实现扭亏为盈；预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为4780万元到7170万元。公司称，业绩变化主要是诉讼赔偿金额、诉讼案件委托代理费用、项目投资差额补足义务较上期减少等因素综合所致。

人工景区龙头企业宋城演艺预计2025年营业收入21.50亿元至23.65亿元，上年同期为24.17亿元；预计归属于上市公司股东的净利润7.11亿元至9.15亿元，同比下降32.21%至12.75%；扣除非经常性损益后的净利润6.80亿元至8.84亿元，同比下降34.12%至14.36%。

宋城演艺表示，营收下滑是由于轻资产输出业务在手订单收款良好，但按分阶段交付进度确认的收入同比减少，另外部分项目受区域出行环境波动、行业竞争加剧等因素影响，收入出现阶段性回落。此外，报告期内的成本费用、人工成本有所增加；非经常性损益对公司净利润影响额约3100万元。

而刚刚宣布重整计划执行完毕的*ST张股预计2025年减亏，公司已申请撤销因被法院裁定受理重整而实施的退市风险警示。业绩预告披露，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损4.5亿元至5.5亿元，同比减亏22.69%-5.51%；扣除非经常性损益后的净利润亏损4.32亿元至5.32亿元，同比减亏25.73%-8.54%；营业收入预计为4亿元至4.8亿元；基本每股收益亏损0.56元/股至0.68元/股。亏损主要原因是子公司大庸古城计提资产减值。

旅游综合类公司业绩承压

西安旅游或面临退市风险警示

旅游综合类上市公司云南旅游（002059.SZ）增亏，西安旅游（000610.SZ）、曲江文旅（600706.SH）、天府文旅（000558.SZ）等预计续亏。

云南旅游预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-5.8亿元至-3亿元，上年同期为-2810.15万元；扣除非经常性损益后的净利润-5.9亿元至-3.1亿元，上年同期为-3.36亿元。公司称，业绩变动主要原因是新业务拓展尚处于培育期，旅游文化科技板块营收及毛利率同比下滑；传统旅游业务受客单消费下降影响，业务收入出现下滑。另外，公司对存在减值迹象的资产计提减值准备，对业绩产生一定负向影响。

受传统景区门票销售收入、传统餐饮收入下降影响，曲江文旅预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约-1.3亿元至-1.65亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约-2.15亿元至-2.5亿元。

值得注意的是，区域上市旅企西安旅游预计2025年净利润为负值、期末净资产为负值。根据业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.90亿元至2.37亿元，上年同期亏损2.60亿元；扣除非经常性损益后的净利润为亏损2.66亿元至2.11亿元，上年同期亏损2.62亿元。期末，归属于母公司所有者权益预计为-5331.74万元至-31.74万元。若公司2025年度经审计后的期末归属于母公司净资产为负值，在2025年报披露后，公司股票交易可能被实施退市风险警示。