“天量存款”集中到期谁承接？多家机构研报解读

2026年天量居民定期存款将集中到期的消息一直扰动市场。

据中金公司测算，全年居民定期存款到期规模约达75万亿元，其中1年期及以上期限存款到期达67万亿元，同比分别增长12%和17%。国盛证券则预计，2026年居民部门中长期存款到期规模约为37.9万亿元，较2025年多增4.3万亿元，为近五年最高水平，且超六成集中在一季度释放。

如此规模的资金将如何再配置？财联社记者梳理多方机构观点发现，焦点主要集中在三大方向：一是到期资金是否仍以银行表内续存为主？二是是否会流向低风险资管产品？三是能否实质性流入权益市场？多家主流券商就此展开深入研判，观点既有交集，亦存明显分歧。

表内留存仍是主流，但配置结构出现调整

尽管市场对“存款搬家”热情高涨，但综合多家券商研报观点来看，短期内大部分到期资金仍将留在银行体系内，只是配置结构出现明显调整。

中信证券指出，受金融知识、收入预期、宏观环境感知等因素影响，居民整体风险偏好抬升仍然较缓；目前居民部门在就业情况、当前收入、未来收入信心等方面的反馈仍相对谨慎，大部分居民储蓄或仍以银行存款为主，但结构上体现为从长期向短期转化、从大行向小行迁移的趋势。

东莞证券强调，在低利率环境下，虽然居民主动拉长存款久期以锁定收益的行为在过去几年较为普遍，但随着2021年新增的5年期、2023年新增的3年期以及2024年新增的2年期定存陆续到期，重定价后的利率将显著低于原水平分别下降145BP、135BP和60BP。这使得部分储户可能选择缩短久期，转向1年期以内存款或活期理财。

国盛证券从银行负债端视角分析称，若存款到期后按原期限续存，结合当前利率下行幅度，如2021年5年期定存到期后利率将下降145BP，2026年银行负债端成本有望减少约5500亿元，推动付息率下降31BP，显著缓解息差压力。但若大量资金不再续存，则可能对银行负债稳定性构成扰动。

低风险资管成“广义储蓄”主通道

在利率持续走低、理财净值化转型深化的背景下，银行理财、保险等低风险资管产品正成为居民资金再配置的重要出口。

中金公司认为，2026年存款搬家后的资金多数仍将寻求偏稳健型产品，短期内风险偏好提升速度不会太快。其中，银行理财与保险产品被普遍视为“广义储蓄”的延伸。

数据显示，截至2025年上半年，居民持有银行理财产品规模已接近30万亿元，为各类资管产品中规模最大者。中金公司预计，2026年理财行业有望扩容2.6万亿元至36万亿元，若债市整体稳中向好，规模甚至可达37.4万亿元。不过，中金公司也提示，随着2025年平滑估值整改全面落地，理财产品净值波动将更真实反映市场变化，部分投资者可能因风险认知不足而引发阶段性赎回压力。

与此同时，保险产品，尤其是分红险，正迎来需求爆发窗口。中金公司指出，在低利率环境下，零售客户对长期稳健的财富保值增值工具需求上升。分红险凭借“保证收益+浮动分红”的双重机制，既保障本金安全，又具备一定弹性，契合当前居民偏好。叠加银行零售渠道从考核“存款规模”转向AUM，代理保险手续费收入更具吸引力，2026年银保渠道保费增长值得期待。

此外，“固收+”类产品也被多家机构视为存款流向。华泰证券表示，2025年上半年，居民净增持固收+债券基金约840亿份，政策层面亦通过免除7日以上赎回费等方式提升其流动性。在资本市场改革深化、优质标的盈利韧性增强的背景下，“固收+”既能守住安全垫，又能捕捉权益市场机会，正成为居民资产配置的核心方向之一。

权益市场迎“春季躁动”活水，但持续性待观察

最受市场关注的，无疑是“天量存款”是否会实质性流入股市。对此，综合各家机构观点来看，整体趋于谨慎乐观。

国盛证券明确指出，2026年居民定期存款到期主要集中在一季度，短期有望为A股提供可观增量资金，预示本轮“春季躁动”行情在持续时间和上涨幅度上均有超预期可能。近期小微盘股表现强于大盘、题材板块优于景气板块的格局，也体现出明显的流动性驱动特征。

中金公司进一步分析称，除直接入市外，通过股票型基金、含权理财、保险增配股权资产等间接渠道，存款再配置亦有望为权益市场带来“隐性增量”。尤其在保险、理财逐步提升权益仓位的背景下，资金流入路径更为多元。

然而，多家也有券商同时强调，存款到期并不必然转化为股市资金，中期走势仍取决于基本面与赚钱效应。

华泰证券从投资者结构角度分析称，截至2025年三季度，个人投资者持有A股自由流通市值占比或已超过50%，散户化特征回归明显。若市场情绪过热而缺乏基本面支撑，可能加剧波动。当前居民活期存款与A股流通市值之比约为1.7，历史经验显示，该指标在存款搬家末期通常回落至1.0–1.5区间，意味着资金入市仍有空间，但过程或非一蹴而就。

东莞证券表示，2025年科技股估值已大幅拔高，2026年需看到更多业绩修复来支撑高位估值，盈利改善才是股市长牛、慢牛的根本动力。东莞证券强调，当前监管正着力平抑过热情绪，为长期“慢牛”创造良好生态。这意味着，即便“存款搬家”带来短期资金洪峰，市场也不太可能重回“疯牛”模式。

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