果链巨头百亿收购突然终止，高调筹划近3月

筹划近三个月，中国电声行业巨头歌尔股份的百亿并购，宣布终止！

10月17日晚间，歌尔股份（002241.SZ）发布《关于终止筹划股权收购事项的提示性公告》，宣布终止筹划收购联丰商业集团有限公司（Luen Fung Commercial Holdings Limited）旗下两家全资子公司——米亚精密科技有限公司（Mega Precision Technology Limited）及昌宏实业有限公司（Channel Well Industrial Limited）的100%股权。

对于收购案的中止，歌尔股份在公告中解释称，在积极推进尽职调查、审计、评估等工作，并与交易对方进行多轮沟通协商后，最终“交易双方未能就交易相关的关键条款达成一致意见”。

该收购案于2025年7月22日晚首次披露， 歌尔股份发布公告称，公司与香港联丰商业集团达成初步意向，拟以自有或自筹资金约104亿港元（折合人民币约95亿元）收购其全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权。

歌尔股份曾在公告中指出：“该收购案旨在增强公司在精密结构件领域内的综合竞争力，深化垂直整合能力，持续巩固与行业领先客户的合作”。而其中的“领先客户”，无疑在暗指包括苹果在内的消费电子巨头。

歌尔股份这场“告吹”的近百亿收购，也被市场认为又是一次常见的由“果链”逻辑主导的产业链并购。

天风国际知名苹果产业链分析师郭明錤曾指出，苹果通常会授意核心供应商进行战略性收购，以模块化整合的方式，简化供应链结构，并降低供应风险，同时降低整个产业链成本，增加终端利润。

具体来看，米亚精密和昌宏实业是苹果原先的手机结构件制造商之一，随着苹果开辟手表业务，两公司又成为其手表金属中框的核心供应商之一。

从产品的趋势来看，近年苹果正在努力布局轻量化的可穿戴设备。包括苹果手环、手表、AR眼镜等。在轻量化可穿戴设备中，包括钛合金铰链等耐用金属精密结构件的用量占比逐渐提高，这也使得金属加工在苹果产品体系中的价值占比和供应链生态地位不断提升。

而歌尔股份恰恰在整合眼镜等可穿戴部件模组上有先发优势，已相继成为华为、三星、小米、Meta和亚马逊等公司AI眼镜或其他产品的声学模组、光学部件供应商，甚至整机代工厂商。

从产业逻辑的角度来看，随着未来3C电子可穿戴设备产品越做越精密，产品供应链也将开始呈现高度集成化的趋势。以一款AI眼镜为例，未来包括其光学、声学组件均需要与精密结构件同步设计，从而提升产品的抗干扰能力和稳定的天线功能。而更为冗长的产业链条，意味着集成化被产业链分工切割，不利于苹果等消费电子巨头实现产品性能和产品成本的高效控制。

从经济效益上来说，系统供应商又能更好与链主切分价值链，从而形成“双赢”。

因此，一旦以上收购落实，那么歌尔股份将宣告从苹果单一零件或模组供应商，跻身为与立讯精密类似的苹果“子系统集成供应商”，进一步坐稳苹果核心供应商之一的位置。

尽管这起近百亿元的收购案意外终止，但这似乎并未动摇歌尔股份的长期战略布局。

歌尔股份在公告中表示，未来，公司将继续围绕既定战略目标，有序开展各项经营管理工作，积极通过内生性发展和投资并购等多元化方式，推动公司长期健康发展，持续提升公司发展质量和公司价值，更好地回报全体股东。

业绩方面，2025年上半年，歌尔股份实现收入375.49亿元，归母净利润为14.17亿元。

二级市场表现上，自7月22日高调宣布筹划收购以来，歌尔股份股价一路上行，期间市值站上千亿元，10月9日涨破40元/股后逐步下探，截至10月17日收盘，报31.2元/股，总市值1092亿元，股价累计上涨超35%，市值增长约261亿元。