什么信号？季末资金面迎“考验” 央行首次出手！

9月22日，中国人民银行发布公告称，当日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2405亿元7天期逆回购操作。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了3000亿元14天期逆回购操作。

值得注意的是，这是央行9月19日宣布调整这项工具的操作规则后，首次开展这一操作，也是央行公开市场时隔8个月后再次进行14天期逆回购操作。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，央行将14天期逆回购招标方式由单一价位中标改为多重价位中标，使14天期逆回购不再有统一中标利率，充分发挥机构市场化定价能力，精准匹配差异化资金需求。

国债逆回购大涨

季末资金面再迎“考验”

9月22日，国债逆回购普遍上扬。其中1天期、2天期、3天期的国债逆回购盘中涨幅一度超过20%。

交易员表示，税期扰动已基本消退，叠加央行公开市场操作持续净投放，市场流动性有所改善。不过，跨季因素仍可能带来扰动，尽管资金价格回落，但整体供给水平仍不算充裕。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期，其中，周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元；此外，周四还将有3000亿元MLF到期。

调整14天期逆回购招标方式

释放什么信号？

9月19日，央行宣布，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。

财通证券固收团队认为，当前将14天期逆回购单独改成固定数量、利率招标、多重价位中标，同MLF和买断式逆回购规则相一致。短期来看，更多是呵护跨节和跨月流动性诉求；中期来看，一是强化7天期逆回购利率的唯一政策利率地位，作为货币市场和债券市场利率的定价锚，有利于债券市场的宏观审慎管理，二是释放不满不溢的流动性调控思路，在没有大水漫灌和政策利率降息具有约束的同时，降低银行负债成本，缓解银行净息差压力。

上述团队预计，后续14天期逆回购操作有望操作频率常规化（呵护税期和跨月），带动银行加权负债成本下降，缓解银行净息差压力。

此外，近年来，央行通常在十一和春节长假前启动14天期逆回购操作，启动时间根据节假日安排和机构需求灵活调整，以提前为机构提供跨节资金，保持流动性充裕。具体来看，本次14天期逆回购操作的启动时点略早于往年。

对此，田利辉表示，操作时间略早于往年，实际占款日达17天，叠加前期3000亿元买断式逆回购，有效缓解季末、长假前预防性资金需求，保障跨季跨节资金面平稳。此举强化了7天期逆回购利率的政策地位，是央行流动性管理工具箱的精准优化，展现了适度宽松的货币政策取向。未来，央行将基于流动性需要灵活搭配长短操作，实现资金投放与回笼的精准平滑，为市场提供更稳定、更透明的流动性环境，彰显政策前瞻性与灵活性。