中信建投：继续看多储能、锂电板块 关注绿醇长期应用趋势

中信建投研报称，储能方面，继续重点推荐储能板块。近期山东机制电价折价明显，业主自发配储意愿提升；宁夏继甘肃之后推出容量电价，有助于业主投资积极性。锂电方面，锂电板块已经兑现2025年市场需求超预期，当前核心矛盾为2026年需求预期是否继续上修，后续持续关注储能招标及装机数据、2026年指引置信度、2026年车以旧换新等政策延续情况以及锂电排产信息等。持续看多锂电、储能。氢能方面，北美电力需求缺口带来SOFC（固体氧化物燃料电池）的产业趋势仍在被验证并加强，持续看好SOFC降本带来度电成本优势；绿醇长期应用趋势是船运脱碳的必然结果，IMO规则正在加快平价进度、提升行业空间。

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中信建投：继续看多储能、锂电板块，关注绿醇长期应用趋势

储能方面，继续重点推荐储能板块。近期山东机制电价折价明显，业主自发配储意愿提升；宁夏继甘肃之后推出容量电价，有助于业主投资积极性。锂电方面，锂电板块已经兑现2025年市场需求超预期，当前核心矛盾为2026年需求预期是否继续上修，后续持续关注储能招标及装机数据、2026年指引置信度、2026年车以旧换新等政策延续情况以及锂电排产信息等。持续看多锂电、储能。氢能方面，①北美电力需求缺口带来SOFC的产业趋势仍在被验证并加强，持续看好SOFC降本带来度电成本优势；②绿醇长期应用趋势是船运脱碳的必然结果，IMO规则正在加快平价进度、提升行业空间。

锂电：锂电板块已经兑现25年市场需求超预期，当前核心矛盾为26年需求预期是否在20%的增速上继续上修，我们认为后续关注三大信号：①Q4的储能招标情况对应26年的装机数据；②11月底电池企业招标对应26年的要货预期，尽管当前部分电池企业已经给出26年指引大幅超市场预期，但置信度仍遭遇质疑，后续以价为基础的谈量具备可信度；③26年车以旧换新等政策延续情况以及锂电排产信息。我们认为当前尽管有较大预期差，但经济性带动下的储能超预期或将在明年加速，关注度提升下随时预期第二波行情。

储能：继续重点推荐储能板块。近期山东机制电价折价明显，业主自发配储意愿提升；宁夏继甘肃之后推出容量电价，有助于业主投资积极性。136号文驱动新能源大量进入市场，促进峰谷价差拉大，加上容量电价不断落地，看好明后年国内装机非线性提升。海外美国以外市场需求仍维持高速增长，美国大漂亮法案核心限制26年后开工项目，预计装机端需求影响有限。

光伏：《价格法》支撑下，光伏主产业链各环节不得低于全成本销售，给予价格强力支撑。近期山东机制电价公布，相比此前火电指导价下降明显，后续组件价格向下传导能力需要重点观察。供需层面，9月起硅料限产限销，硅料产出预计环比持平，并且销量端也将予以限制。当前全成本对价格支撑力较强，行业盈利中枢继续上移则需要看到供需层面出现超预期的变化。板块内部看好BC电池、浆料环节。

电力设备：本周AIDC配套电气设备板块走势有所波动，受AI行业情绪影响大。市场对切入海外供应链的公司给出更大想象空间、更估值高溢价。我们认为【1】出海景气度延续，25H1国内电力变压器出口增速40%+，关注中东机会。【2】AIDC高景气延续；【3】关注H2高压设备放量；雅下项目配套延长高压设备景气周期。业绩角度，25H1出口&高压设备交付带来积极影响。各个公司在手订单充足，电力设备仍是高确定性板块，估值不高，性价比佳。

风电：本周山东首个机制电价竞价结果出炉，风电0.319元/kWh，光伏0.225元/kWh，分别较山东省燃煤标杆电价折价19.2%、43%，风电如期展现出较好的机制电价水平，持续看好风电在发电特点和电价上的相对优势，“十五五”部分发电集团将风电装机目标提升至40-50%（十四五不足30%），测算风电“十五五”装机量相比“十四五”有望翻倍，持续看好风电装机需求。板块方面，持续首推主机板块，8月招标量、价格形势良好，

氢能：1、北美电力需求缺口带来SOFC的产业趋势仍在被验证并加强，持续看好SOFC降本带来度电成本优势，SOFC装机渗透率的空间会被不断突破，现在只是开始；2、绿醇长期应用趋势是船运脱碳的必然结果，IMO规则正在加快平价进度、提升行业空间。

机器人：本周T链催化较多，马斯克在All-In 峰会上称Optimus V3正在努力完成硬件（手部是核心）的最终设计，同时部分厂商反馈当前量产指引仍不明确，产品仍在不断迭代。我们认为后续板块主线围绕V3定型展开，预计V3将在年底发布，定型将在26H1逐步开始，新技术和新供应链值得关注。国内链关注工业场景整体解决方案Demo发布及首个商业订单落地，预计25年底开始能看到。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。