跑输指数 股票量化超额显著回撤！什么原因？

去年以来，股票量化私募大出风头，不论绝对业绩或超额表现，都重新抢占领先位置，也吸引大量资金追捧。但最近一段时间，股票量化超额水平突然遭遇显著回撤，甚至开始跑输指数，引起各方关注。

量化产品跑输指数

8月股票量化多头策略遭遇年内最大挑战。数据显示，截至2025年8月31日，有业绩展示的696只股票量化多头产品，8月超额收益均值为-2.28%，其中仅145只产品实现正超额，占比为20.83%。从8月每周表现来看，除了第一周实现正超额外，第二周开始，股票量化多头超额收益面临极大挑战，每周超额收益均值均为负，依次为-1.06%、-0.61%、-1.99%，并呈现进一步恶化的趋势。

具体细分来看，股票量化多头各子策略8月超额均表现欠佳，其中空气指增8月超额表现垫底，超额均值为-3.49%，中证500指增超额表现略好于空气指增，超额均值为-2.19%，其他指增和中证1000指增超额表现旗鼓相当，8月超额收益均值依次为-1.33%和-1.37%，沪深300指增超额表现相对较好，8月超额均值为-1.19%。

极端结构化行情是主因

上海某大型量化私募向券商中国记者表示，近两周，A股市场成交量持续放大，但因核心资产抱团，呈现涨指数大部分个股跌的极端结构化行情。量化股票基金持仓分散，多达上千只股票，单一个股持仓上限一般不超过1%，导致量化选股模型中的大部分个股很难跑赢指数，超额回撤。

“近期市场指数内部结构分化严重，指数在权重股带动下上行，其余个股普遍承压。我们以中证500为例，上周该指数增长3.24%，成分股个股涨跌幅中位数为增长0.24%，说明大多数成分股跟不上指数，量化获取阿尔法的难度增加，这是主要原因。其次，市场波动率快速上升又迅速回落，量价因子的有效性下降，基本面因子未能及时调整权重，也对超额收益有影响。”上海念空相关负责人称。

融智投资FOF基金经理李春瑜指出，量化产品超额回撤主要原因有两点：一是风格有反转，其中主要是大小盘风格有明显的反转，大盘股跑赢小盘股。二是融资规模快速增长下的板块分化严重，创业板、科创板在融资盘的快速增长下，涨幅远超其他板块。

不过，在量化机构看来，本轮超额回撤可能仍是阶段性现象，持续时间不会很长。

“我们认为更可能是个短期现象。从我们内部的观察和历史经验来看，这种极端的市场结构通常不会一直持续下去。我们的应对是优化而不是重构，但实际这个动作我们一直都在进行，定期评估因子有效性，对模型进行迭代升级，提升其适应不同市场环境的能力。同时，念空在微盘股零暴露，也不押注某一类风格，近期整体超额回撤在同类处于中上游。今年也开始将大模型应用于量化选股策略，借助大模型多模态信息处理，提升信号质量，增强策略鲁棒性。” 上海念空相关负责人表示。

前述上海大型量化私募也指出，2021年也出现过类似的核心资产抱团行情，带来量化超额短期回撤。一般这类极端行情持续时间都较短，待市场恢复常态，量化股票基金的超额收益也会很快回归。目前，该私募暂时不做策略调整，等待超额修复。