此次，巴菲特不是单纯的防御性投资，而是从外向型、故事驱动型股票，转向本土型、现金驱动型资产
文丨 《财经》研究员 丁艳
编辑丨 杨芮 袁满
美国关税政策正在持续影响全球权益市场，关键时刻，“股神”沃伦·巴菲特逆势出手了。
近日，据美国证券交易委员会（SEC）披露文件显示，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）定价发行了总额为900亿日元（约合6.29亿美元）的六笔日元债券。
近期，美国宣布“对等关税”举措引发全球贸易冲突，令全球金融市场动荡不安。这导致融资成本全面上升，长期债券供应匮乏。尽管近期全球市场巨震导致许多日本公司取消发行债券，但伯克希尔仍继续发行日元债券。
不过，此次亦是伯克希尔有史以来规模最小的一笔日元债券交易。统计数据显示，2019年，伯克希尔首次发行4300亿日元债；2024年，两度发行日元债，总额高达5451亿日元。
值得关注的是，在美国总统特朗普关税政策影响华尔街之际，伯克希尔股价大幅跑赢标普500指数。截至上周五收盘，伯克希尔A类股股价年内仍录得15.14%的涨幅，而标普500指数年内跌幅为8.81%。
Hudson Value Partners的戴维斯评价：“伯克希尔的表现像是关税风暴中的一块磐石。在像今天这样的日子里，持有市值占比达到市场三分之一的短期国债，这种感觉很不错。”
市场关注，在关税政策冲击下，巴菲特是如何进行前瞻性布局？
答案是：关键时点进行股票仓位择时，其股票仓位自2021年底以来持续下降，特别是在2024年大幅降低苹果公司仓位；同时，危机时刻提高行业分散度，当预测到金融危机可能发生时，巴菲特对能源、工业等行业增加投资。
另外值得关注的是，截至去年底，伯克希尔的现金储备总额上升至3342亿美元，占资产的比例为1998年以来的最高值。
市场人士认为，巴菲特在减持同时，保留了伯克希尔能源、BNSF铁路公司、GEICO与再保险业务，这不是单纯的防御性投资，而是一种结构性转向：从外向型、故事驱动型股票，转向本土型、现金驱动型资产。
从历史角度来看，巴菲特曾多次“逃顶”，减持和清仓逻辑主要为估值泡沫。诸如，1969年5月，巴菲特结束了持续13年的合伙人企业，道琼斯和标普500一年后暴跌35%；1987年美国股灾前，巴菲特几乎清空了所有股票，标普500和道琼斯在随后的两个月内分别暴跌33%和36%。
同时，1999年前后，巴菲特公开看空科技网络股票，纳斯达克指数在两年半内暴跌78%；2007年全球金融危机前，巴菲特大幅减少美股仓位等。
现金为王：一年内储备翻倍
4月7日，特朗普曾在“真实社交”网站上转发视频称，就连传奇投资者巴菲特也认为，特朗普正在实行他50多年来见过最好的经济举措。
不过巴菲特立即予以否认，他在接受哥伦比亚广播公司采访时称，特朗普的关税是“一种战争行为”，从长远来看，关税就是对商品征税。惩罚性关税可能会引发通胀，并损害消费者的利益。
2019年股东大会上，巴菲特更是直接表达：“关税是对美国消费者征收的税，当政府加征关税时，实际上是美国人（消费者和企业）在支付这些钱，而不是中国或其他国家。”
22年前，即2003年，巴菲特就曾在《财富》杂志发表《我为何不看好美元？》中表示，美元一定会贬值，所以要进行一些大规模的外币投资。美元贬值的原因就是贸易逆差，美国从国外买进的东西多于卖到国外，而且这种趋势有增无减。美国国内通过借款弥补差额，外国人可以购买美国国债，很快美国的“净资产”就会“以惊人的速度转移到国外”。
美股因特朗普的关税政策经历暴跌，多位亿万富翁资产缩水。彭博亿万富翁指数显示，从4月3日股市开盘到4月4日收盘，全球500位顶级富豪在两天内总共损失了5360亿美元（合人民币超39000亿元），创下该指数史上最大规模的两日损失。
而在这场关税政策引发的全球风暴中，巴菲特成为今年迄今为止唯一赚钱的富豪。实则，巴菲特已提前为美国股市下跌做好了准备，在过去一年里，伯克希尔一直处于“防御状态”。据了解，当特朗普胜选后股市暴涨，特朗普的支持者期待承诺的减税政策将带来更多收益时，伯克希尔却出售了大量股票，并增持了约1300亿美元的现金。
财报显示，截至去年底，伯克希尔的现金储备总额从2023年底的1676亿美元上升至2024年底的3342亿美元，现金储备规模几乎翻倍，占资产的比例为1998年以来的最高值。2024年第四季度，伯克希尔共出售101亿美元股票证券，买入34亿美元，连续第九个季度成为股票净卖家。
现金储备是巴菲特价值投资理念的根基：在市场泡沫破裂时，手握大量现金是捕捉优质资产的最佳方式。从投资分布来看，伯克希尔权益投资的总公允价值71%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。
巴菲特的这一保守举措，被解读为对市场和经济的看空信号。针对为何持有巨额现金，在2024年5月伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特表示，“我们很想花掉这些钱，但除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能让我们赚很多钱，否则我们不会花掉这些钱。”
“我们只会在喜欢的球场上挥棒”，他后来在会议上还表示，“这并不是我在进行绝食抗议，只是现在没有吸引人的好东西。”
减持苹果、美国银行，加仓西方石油
在巴菲特的本轮减持操作中，最引人注目的无疑是苹果股票，其曾是伯克希尔持仓的“压舱石”，占据其股票组合将近50%。
2024年，巴菲特多次减持苹果股票。具体来看，继2024年第二季度减持近50%的苹果股票后，巴菲特于第三季度再次减持25%的苹果股票。
2024年5月4日，巴菲特在股东大会直播中，回应了减持苹果股票问题。他表示，这是出于税收原因，因为投资获得了可观的收益，而不是基于他对该股的长期看法的任何判断。在2024年底的时候，苹果是伯克希尔有史以来最大的普通股的持有方。
“当有一些事情发生的时候，可能会很大地改变我们资本配置的策略，但在苹果业务投资上，这仍然是我们一笔大的长期投资。但是在现在一些情况下，我不介意在现金持有上继续增长，并且会去看在权益市场中有哪些替代的方案。”巴菲特如是说。
与此同时，巴菲特亦降低美国银行、花旗银行持仓。据监管文件显示，去年12月底，巴菲特将美国银行的持股量削减至6.8亿股，低于六个月前的10亿股以上。市场人士认为，这反映了市场对信贷质量恶化、逆全球化背景下美元流动性收缩的担忧。
从市场情况来看，自特朗普宣布关税政策后，苹果、美国银行的股价出现两位数百分比跌幅。这意味着，若巴菲特再晚几个月减持，损失金额起码高达数百亿美元。
除了减持，巴菲特于2024年末大手笔买入西方石油等股票。据监管文件披露，伯克希尔在短短三天内，斥资超过5.6亿美元，增持了西方石油、Sirius XM和威瑞信三家公司的股票。
其中，对西方石油的增持最为引人注目，伯克希尔对这家能源公司的持股比例超过28%。彼时正逢西方石油的股价经历了大幅下跌，一度跌至2022年3月以来的低位。业内人士分析称，巴菲特选择在这个时间点增持，显然是在押注石油价格的反弹，以及西方石油的长期价值。
据方正证券研究所研报分析称，巴菲特成功抵御本轮美股暴跌主要措施包括：首先，关键时点进行股票仓位择时。巴菲特的股票仓位自2021年底以来持续下降，特别是在2024年大幅降低苹果公司仓位，提高现金储备。这体现出巴菲特对美股估值偏高的担忧以及认为目前缺乏适合投资的有足够吸引力的公司。
其次，危机时刻提高行业分散度。巴菲特的行业配置通常集中在能力圈范围，但从历史经验看，当预测到金融危机可能发生时，巴菲特可能对能源、可选消费、工业、医疗保健等行业增加投资，提升投资组合抗风险能力。
同时，大资金体量关注稳定收益。随着资金规模的扩大，巴菲特开始热衷于能源、基建等领域投资，能源与基建领域通常要求大量的资金投入并提供长期稳定且适中的投资回报，这与伯克希尔当前巨大体量下的投资目标相契合。
还没有评论，来说两句吧...