十大机构论市：牛市氛围不容易消失 慢下来会更好

本周沪指下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，创业板指上涨2.35%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

申万宏源策略：牛市氛围不容易消失 慢下来会更好

市场节奏减慢，更要充分理解牛市纵深。时间已经是牛市的朋友，核心是随着时间的推移，高景气方向会不断增加 + 居民增配权益的通道会更加顺畅，这对应着后续胜率和赔率都会再提升。基本面只是短期新亮点有限，但中期景气方向会不断增加；性价比只是短期性价比偏低，但中长期性价比远未极端；资金供需只是阶段性流入过快，但中长期存款搬家可能还在底部区域。本轮牛市慢下来，确实会更好。

中信策略：近期三个市场流动性特征

我们观察到最近国内和海外存在三个市场流动性特征。ETF资金流向明显分化，宽基减而行业/主题增，A股减而港股增；从各类ETF持有人以及FOF委托人持仓结构来看，上述资金行为反映出机构配置型资金还是有明显的高切低特征，而近期的强趋势板块主要还是主动选股型资金驱动。市场或步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段，伴随机构重仓的核心资产上涨，前述产品有望逐步消化赎回带来的压力，对应的机构票或是下一轮产业趋势以及经济回暖过程中的配置重心，过去几年重小轻大、规避机构持仓票的策略模式可能不再成立，回归核心资产正成为现实。

广发策略：市场确立“牛市思维” 哪些行业订单在连续改善？

维持前期关键判断，市场确立“牛市思维”，趋势一旦形成短期很难逆转。自6月下旬以来，资金面的四个蓄水池已经发生变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开。对于已经持有本轮牛市科技主线的投资者，在当前估值分化程度并不高的位置上，去参与“高低切换”的必要性不强，建议继续坚守科技产业主线；对于新流入市场的增量资金、主线板块持股有限的投资者，如果大家还是想算选择低位品种，我们也有一套“低位看涨期权”供大家参考。

银河策略：新稳态下哪些板块确定性强？

本周A股市场波动加大，市场情绪较前一阶段趋于谨慎。从结构上看，前期融资净买入规模靠前的电子、计算机、通信等行业，在9月2日市场震荡行情以来，融资资金出现转向，而电力设备、非银金融、汽车、交通运输、医药生物等行业，融资余额维持净流入态势。展望后续，A股大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险，重点观察市场量能的边际变化。从国内外环境来看，美国8月非农数据疲软强化美联储降息预期，同时“十五五”规划布局下政策预期进一步提升，为市场行情提供支撑。9月5日，证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，意味着公募基金行业第三阶段费率改革落地，费率改革顺利收官。资本市场改革的持续深化，为A股市场注入增量资金并提振市场信心，有助于巩固市场回稳向好势头。

华安策略：支撑市场上涨的核心驱动力仍持续存在 坚定强势主线的核心地位

当前支撑市场上涨的核心驱动力仍持续存在，市场重回升势：一是决策层对资本市场的重视态度不变。决策层对资本市场要求从“稳定活跃”到“巩固回稳向好势头”层层递进，重视程度空前提升，这为微观流动性持续流入和市场主体交投活跃提供重要安全垫。二是微观流动性持续流入趋势未变，潜在空间仍然充足。“资产荒”现象仍然突出，A股整体赚钱效应仍然亮眼，银行降低存款利率、外资持续看好中国资产、股债跷跷板持续显现等，微观流动性持续流入股市的趋势仍未结束。三是积极宏观和产业政策有望继续出台。美联储9月降息概率高，从而打开国内货币宽松空间。同时消费、投资等内生动能依然待增强，服务消费、房地产等下行压力较大，政策发力迫切性持续提升。四是热点不断的现象仍然存在，A股交投情绪仍然火热。

浙商策略：慢牛途中波动未完 逢低增配、调整结构

本周在市场运行过程中，有三个问题值得关注：其一，在全周多数时间里，市场跌时放量、涨时缩量；其二，宽基指数表现明显分化，市场并未出现良性轮动，赚钱效应不强；其三，主要宽基指数的走势结构并未完全修复，如创业板指依然没有摆脱技术压力。展望后市，我们认为大盘短期出现的双向波动并未完全结束，近期仍有震荡整理的需求。从中长线视角看，“系统性‘慢’牛”健康运行，目标继续瞄准2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。配置方面，基于“中线行情健康向上，短线波动仍未结束”的判断，我们建议：中线仓位继续持有，在上证指数跌到MA20至MA60之间时择机增配，但尽量避免追击短期涨幅较大的板块。建议“加金融、减科技”，适当降低组合弹性，同时关注券商和银行，地产，中字头基建，社服等。

中泰策略：9月市场进入震荡调整窗口期 短期策略应以防御与稳健为主

尽管短期市场出现调整，但我们认为，中期趋势并未逆转，指数和科技板块均未到达阶段性高点。首先，从估值与情绪指标看，9月5日沪深300股权风险溢价（ERP）为5.32%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。其次，潜在政策与外部事件催化值得关注。10月中下旬中美元首会晤若能落地，有望缓和外部不确定性；而四中全会将聚焦“十五五规划”，或将明确科技创新与新质生产力在未来五年的战略地位。上述事件均有望成为市场情绪和资金流向的关键拐点。

国金策略：波动率放大中 市场主线正悄然转变

当前市场波动率仍处高位，从过去经验来看想要开启新一轮的趋势性上涨与突破前高均需要新的催化，市场进入横盘震荡的概率较大，关注市场选择的新方向电力设备和有色金属在后续行情中的机会。4季度全球顺周期交易是后续市场的催化。而对于创新高的黄金而言，当前价格小幅度抢跑了实际利率，长期通胀预期上行才能形成新的驱动，关注通胀来源的工业品和黄金同样重要。金价创新高后，本轮估值处于历史类似阶段偏低位置的黄金股将比金价更具备弹性。

华金策略：强者恒强还是高低切？

当前来看，短期可能出现高低切，但中期依然是强者恒强。（1）短期可能出现高低切。一是前期领涨的通信、电子等行业当前估值和情绪偏高：当前通信、电子估值历史分位数分别为74.9%、80.4，成交额占比历史分位数分别为97.9%、96.9%，均处于高位。二是当前政策和外部事件偏积极，短期高低切也更多体现在科技成长向补涨成长局部切换，从8月25日后消费电子、电新等补涨可以看出，8月25日以来消费电子、电新涨幅分别为6.1%、9.9%。（2）前期强势的通信、电子行业中期依然是强者恒强：科技的政策和产业趋势可能持续向上。

东吴策略：PPI可能是中短线风格切换的“发令枪”

下周三PPI数据的表现至关重要，可能是中短期向顺周期风格切换的“发令枪”。当前市场“抢跑”迹象已有所显现，但这并不妨碍交易信号明确后行情的进一步展开，一旦高位板块启动调整，市场对低位相关板块的做多意愿往往会明显升温。后续具体的交易情形可能分为两种：若PPI不及预期，市场大概率维持震荡格局，建议关注泛科技中相对低位、具备“看涨期权”特性的机器人、AI应用、智驾等，不过考虑到当前ETF交易占比提升带动板块联动性增强，若AI高位品种出现调整，则中下游板块也较难逆势有巨大涨幅。若PPI明显好于预期，则未来1-2个月有望切入顺周期价格品种主线，但中长期、直到明年上半年我们仍看好科技方向。