资本在eVTOL行业发展中 应该扮演什么角色？

“耐心、健康和理性的资本是eVTOL赛道发展中不可或缺的重要推动力。”

7月23日，在上海举办的国际低空经济博览会论坛上，合肥览翌航空科技有限公司创始人党铁红表示，eVTOL赛道周期发展较长，需要能够陪伴整个生命周期或是产业周期的耐心资本来加持。

7月23日，人们在博览会沃飞长空展区了解产品情况。7月23日至26日，2025国际低空经济博览会在上海举办，以“启航低空经济，赋能千行百业”为主题，参展商数量近300家，展示低空基础设施、制造与配套服务等。新华社记者王翔摄

那么资本在低空赛道尤其是eVTOL（电动垂直起降飞行器）行业的发展中，需要扮演什么角色？如何扮演好这个角色？

上海峰飞航空科技有限公司副总裁谢嘉表示，从资本引入角度而言，峰飞始终倾向于吸纳偏产业类的支持性资本。核心考量在于这类资本对公司、产业链整体、产业生态环境的长远价值。

“资本应更具前瞻性，关注未来在整体商业化及大生态环境中的布局。”谢嘉指出，当前资本的投向多集中于主机厂及部分产业链环节，但行业前端生态尚未完全建立，即便业内商业化表现最佳的企业，目前也尚未真正迈入商业化阶段。而这一领域的潜在经济容量潜力极为巨大，生态场景的搭建及商业化闭环的验证与培养过程初期需要大规模资本投入。

上海沃兰特航空科技有限公司联合创始人黄小飞在论坛上建议，若低空企业原有业务范畴能与产业链中多个环节相匹配，相关主体可考虑切入这一行业。未来低空行业将保持稳健增长，机会也会不断涌现。建议投资人多关注低空供应商而非过度聚焦主机厂。

黄小飞介绍，从传统通航的概念来看，低空经济的产业链上游是以制造为核心的链条，主要由主机厂及其供应商构成；下游是以运营公司为核心的链条，主要围绕传统通航公司展开；中间则是融资租赁环节，负责将飞机从制造商交付给运营商。

值得一提的是，沃兰特在过去一年的融资中已获得eVTOL产品所需的全部资金，黄小飞在论坛现场透露，“沃兰特的客户已足够强大到，只要我们把这款产品做出来（完成适航），就愿意支持我们做好下一步。”

“产业跟资本是孪生的关系，要契合产业，同时资本也要理性，不能一股热。”上海国投制造副总经理杨晔介绍，上海国投制造是新设公司，是上海国投公司下面七个投资管理人板块之一，上海国投是上海三个国资的运营平台之一，主要是基金业务和科创策源。公司的投资方向主要覆盖上海“3+6”产业里面的“6”，其中高端装备、航空航天都是涉猎的方向。

资本怎么和产业合作？杨晔表示，资本承担助力的作用。产业发展过程中从无到有，特别是像低空经济都是从“0到1”而不是从“1到10”的过程。企业资金来源无外乎债权和股权，传统银行债权需要企业成长后才会支持，因此肯定要用股权的形式通过资本的方式助力。

杨晔指出，在此过程中，资本与产业的匹配性很重要，例如周期、理念以及价值观的匹配，“航空行业是一个不能出错的行业，是一个诚信的行业，资本和企业一定是互相诚信”。

“资本加入企业，并不是过来挣一笔钱就走，也承担起‘生态的维护者’这个角色，把产业生态给支撑起来，这样才能真正成为比较好的资本状态。”杨晔还表示，资本对于产业除了助力的角色外，也提供智力，在公司治理和管理方面提供支持。此外，资本还有接力的作用，资本会投向上下游、甚至竞争对手或是合作伙伴。这个过程当中能够提供很多连接，多年后可能很多被投企业之间能产生很好的业务协同。

值得注意的是科创板新一轮改革打开关键融资窗口。

此前，上海御风未来航空科技有限公司创始人、CEO谢陵接受澎湃新闻记者采访时提到，科创板新一轮改革对低空经济行业意义重大，这并非单纯加快企业上市速度，更重要的是拓宽了融资渠道，从二级市场反哺一级市场，为行业发展注入资金活水。

今年6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，其中提及，扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准。

从企业自身角度看，这一政策让亏损企业上市成为可能，从而能更放手地投入研发。“以前会纠结钱要不要在这个阶段投入，投了就亏，不投进度又慢，现在低空企业可以毫不犹豫地投入研发。”谢陵这样告诉澎湃新闻记者。但他同时也强调，在推进此次改革政策落地时，应强化对企业营收质量、企业产品实际应用公允价值审查等评估机制，引导资源真正流向有持续创新能力、能落地场景、有产业化发展路径的优质企业，避免“劣币驱逐良币”、“真正为市场创造价值的企业得不到足够的资源支持”等现象发生。

政策的东风之下，已有不少eVTOL企业开始规划或推进上市进程，为行业融资探索更多可能。

在eVTOL赛道，亿航智能（Nasdaq: EH）在2019年12月登陆纳斯达克率先上市，成为全球首家上市的城市空中交通科技企业。今年5月，亿航智能首席财务官杨嘉宏在二季度财报电话会上表示，在保持纳斯达克主板上市地位的基础上，也在积极探索在美国以外的上市可能性。

上海多家eVTOL企业内部人士此前也向澎湃新闻指出，有上市初步计划，在初步准备中。有企业高管向澎湃新闻指出，如果这个点恰好合适且到来，公司就会努力迎接这个节点，但当前的核心是要把产品和业务做好，做好了上市自然水到渠成。也有高管指出，未来将更注重考虑与低空上下游产业链的战略投资者进行合作，头部券商也在积极协助eVTOL公司谋划资本路径，开启上市规划。

今年5月有外媒报道，称小鹏汽车将考虑在香港或美国上市飞行汽车子公司。关于IPO的传闻，小鹏汇天方面当时回应澎湃新闻称，“我们目前没有可以回应的信息。公司将继续专注于业务发展，并在合适的时机与大家分享最新进展。”不过有小鹏汇天内部人士向记者确认了公司正在进行上市准备。