中信证券：继续把握“AI主线”机遇 重点看好AI Agent及算力主线方向

中信证券研报表示，预计2025年二季度计算机行业收入稳健增长，整体或延续一季度趋势，算力、信创、AI应用等方向景气度高。展望2025年下半年，建议继续把握“AI主线”机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块；同时建议兼顾稳定币、信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如跨境支付/金融IT、工业软件、基础软件、军工IT等板块。

全文如下

计算机｜算力景气持续，AI应用及稳定币兼顾：2025年二季度业绩前瞻

预计2025Q2计算机行业收入稳健增长，整体或延续Q1趋势，算力、信创、AI应用等方向景气度高。展望2025H2，建议继续把握“AI主线”机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块；同时建议兼顾稳定币、信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如跨境支付/金融IT、工业软件、基础软件、军工IT等板块。

▍2025Q2业绩前瞻：预计整体收入稳健增长，延续Q1趋势，算力、信创、AI方向景气持续。

计算机行业Q2收入及利润在全年占比较低，利润受到收入的波动影响更大，因此我们主要对收入进行前瞻判断。2025Q2，预计计算机板块整体收入稳健增长，算力、信创、AI应用等方向保持较高景气度。

1）云基础设施：算力方向无论是北美线还是自主线均保持景气延续。在AI大模型持续迭代升级、全球算力大单持续落地的背景下，预计25Q2基础设施领域算力芯片、服务器、云厂商保持快速增长。

2）云应用：预计整体稳健增长，有国产化需求的相关公司保持较快收入增速。信创招标逐步启动、AI应用逐步落地背景下，我们预计25Q2通用软件将延续Q1的收入增长韧性，国产化影响较大的方向或增长更快，如数据库等。

3）产业互联网：预计受各板块下游影响业绩呈现一定分化，预计25Q2金融IT、建筑IT等顺周期板块仍有一定增长压力，能源IT、军工IT、AI医疗预计景气度较好，自动驾驶亦表现出高景气度。

▍2025H2投资展望：Agent为载体引领AI全面落地，兼容稳定币等结构性机遇。把握“AI主线”机遇，从算力逐步转向重点关注应用落地，兼顾稳定币等结构性需求及政策发力点的边际变化，布局高确定性机遇和底部修复方向。

1）云基础设施：从训练侧向推理侧侧重，全年算力景气有望持续。一方面，国内外各大模型及云厂商算力投入继续保持快速增长，支撑算力产业链增长；另一方面，以Agent为代表的复杂场景推理需求持续爆发，促使推理芯片需求释放。密切关注北美GPT-5模型进展、算力大单落地、AI应用进展催化等。我们认为，算力芯片、服务器、云厂商仍将保持高景气度。

2）云应用：重点关注AI Agent落地主线方向，兼顾信创产业进展。各大厂商模型能力持续提升叠加Agent产品推出，AI持续加速落地。预计H2起，各应用方向公司有望进一步发布或迭代自身AI Agent产品及解决方案，不断兑现订单业绩。2025年起，信创产业加速招标落地，正迎来新一轮发展机遇，预计H2或将迎来更大规模招标。建议关注管理软件、办公软件、工业软件、基础软件等领域。

3）产业互联网：看好稳定币及AI应用落地快的细分方向，关注顺周期政策及需求变化。建议关注自动驾驶、金融IT、军工IT、医疗IT、教育IT、政务IT等方向，一方面，我们看好稳定币产业投资机遇，建议从美国立法进程、香港稳定币牌照申请进程、稳定币与人民币国际化联动等角度把握产业催化；另一方面，建议关注AI模型应用、具身智能及机器人、低空经济等技术创新带来的产业落地提速。与此同时，关注顺周期板块政策变化带来的修复机遇，如金融IT、地产&建筑IT、网络安全等细分方向。

▍风险因素：

宏观经济发展不及预期；人工智能技术发展和进程不及预期；国内政府与企业IT支出不达预期；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期；海外市场拓展不及预期。

▍投资策略：

预计2025Q2计算机行业整体收入稳健增长，整体或延续Q1趋势，算力、信创、AI应用等方向景气度高。展望2025H2，建议把握“AI主线”机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块；同时建议兼顾稳定币、信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如跨境支付/金融IT、工业软件、基础软件、军工IT等板块。建议重点关注：1）云基础设施；2）云应用/产业互联网。