【风口研报】国内医药研发呈蓬勃态势 投资逻辑集中在两个方向

5月27日，两市主要股指盘中弱势下探，深证成指、创业板指一度跌约1%，全A成交额再度萎缩。

行业板块涨跌互现，农药兽药板块大涨，珠宝首饰、食品饮料、酿酒行业、美容护理等消费板块涨幅居前，贵金属、小金属、消费电子、有色金属、风电设备、半导体板块跌幅居前。

5月30日—6月3日，2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将在美国芝加哥举行，中国药企以70余项研究成果入选，国产创新药再次闪耀世界舞台。长江证券表示，当前国内外宏观环境已经发生深刻变化，最主要的投资逻辑集中在两个方向，创新出海与内需复苏；光大证券认为，目前国内医药研发呈蓬勃态势，有望进一步提升国产药物在全球医药市场的竞争力和影响力；中信建投指出，国产创新药板块具备显著的投资价值，优质创新药公司正展现出强劲的发展潜力。

长江证券：主要投资逻辑集中在创新出海与内需复苏

当前国内外宏观环境已经发生深刻变化，展望2025年，从自上而下的选股思路来看，认为最主要的投资逻辑集中在两个方向，创新出海与内需复苏：

1、国内利好政策频出，鼓励高质量创新，创新品种或继续驱动企业业绩高速增长，商保发展或转移支付有利于创新品种持续放量。国产创新药估值水平低，且部分创新药品种已具备全球同类最佳的潜力，持续看好创新药以借船出海的模式走向国际，获得出海溢价，进一步打开估值天花板。创新药板块为2025年最重要的投资主线之一；

2、看好院内业务逐步恢复正常增速，关注设备更新逐步落地，消费内需型企业的基本面已经筑底并持续较长时间，在宏观消费环境和消费预期改善后，中药、消费医疗等将会迎来基本面和估值面的戴维斯双击。

光大证券：国内医药研发呈蓬勃态势 国产药物竞争力持续提升

多项国产创新药研究内容入选2025年ASCO大会，反映了目前国内医药研发呈蓬勃态势，在肿瘤治疗领域不断取得新的进展和突破。未来，随着这些新药研发的不断推进，有望进一步提升国产药物在全球医药市场的竞争力和影响力。另外，综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。

因此，从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。

中信建投：国内优质创新药公司正展现出强劲的发展潜力

国产创新药板块具备显著的投资价值，主要体现在其持续的研发突破和全球竞争力的提升。随着全球流动性逐步改善以及国家政策对产业创新的大力支持，优质创新药公司正展现出强劲的发展潜力。例如，在2025年ASCO会议上，多家国内创新药企展示了令人瞩目的临床数据，涵盖了多个热门靶点和适应症，如PD-1/VEGF双抗、Trop2 ADC、HER3 ADC等，这些产品的疗效和安全性指标均表现出色。

西南证券：国产创新药临床数据亮眼 出海势头强劲

集采政策优化利好仿制药供应和市场竞争秩序，提升行业效率。创新药企业股价受AACR、ELCC等大会优异数据提振。2025年医保谈判提前，丙类目录调整有望缩短企业研发回报周期。创新药发展获政策支持，医保谈判成功率提升，商保支付空间可期。国产创新药临床数据亮眼，出海势头强劲。医疗器械国产替代加速，出海需关注地缘政治影响。主题投资关注国产减肥药、设备更新、AI医疗等方向。红利资产在低利率环境下具防御价值，高股息OTC个股和国企改革板块受关注。

太平洋：重视AI医疗及创新药的投资策略

医药板块内部，创新药、医疗新基建和药店表现较好，建议重视市场定价权资金变化带来的增量影响，特别是AI医疗及创新药的投资策略。港股流动性和风险偏好提升，创新药biotech企业处于管线验证窗口期，国内企业在双抗ADC等领域全球领先。原料药行业受益于专利悬崖和需求端改善，关注向制剂、CDMO拓展及新产品业务占比高的企业。CXO资金面受益于美联储降息周期和本土投融资回暖，海外需求改善带动业绩提升。行业层面关注美联储政策、投融资变化、海外需求复苏及政策出台。公司层面关注国内创新药CRO、海外业务复苏的生命科学企业及减肥药等概念公司。仿制药制剂政策变化推动行业集中度提升，推荐管线丰富、高人效的头部企业。

(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)