中信证券：未来主动型公募会更加聚焦核心资产定价
基准偏离和盈利客户比率可能是公募考核新规影响最大的两个规则。从过往主动型基金业绩基准分布来看，采用沪深300和中证800的基金仅占总规模的62%，超过18%的产品是赛道型产品。2007年至今，2012—2014年和2022—2024年出现过三年维度主动型公募大面积跑输沪深300指数10个百分点的情况。
过去3年公募普遍跑输基准，低配银行是部分原因，频繁交易和板块轮动也产生负向贡献。向基准靠拢和保守化配置是大势所趋，但过程是动态的，绝非简单做多低配行业。未来主动型公募会更加聚焦核心资产定价而不是边际信息流定价，策略范式可能出现整体性调整。未来资管行业当中相对收益和绝对收益产品的策略、选股范围和定价模式会呈现明显分化。
华泰证券：公募改革或进一步增加资金配置港股需求
5月7日的国新办发布会对资本市场政策态度积极，重点支持科技、消费领域，对港股市场形成积极影响。5月8日凌晨，美联储继续按兵不动，强调不确定性以及滞胀风险上升，不急于调整货币政策，基本符合市场预期。周末，中美展开经贸高层会谈，贸易摩擦或有降级空间，有助于改善市场情绪。
往前依然看好港股相对收益表现，适度转向进攻。产业上，港股板块中关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；政策环境改善有助于风险偏好提振；估值相对较低且受政策支持的港股科技和消费板块仍具吸引力；美国经济硬数据转弱或提升全球资金再配置需求。中期看，公募改革或进一步增加国内资金配置港股特色板块的需求。建议继续关注受政策支持的港股特色板块科技及内需消费，以及红利股中一季报表现稳健的方向。
申万宏源：A股重启结构牛
需求侧，特朗普关税影响基本面的关键变量，真正影响资产价格的因素应该是特朗普政策实际调整的情况，以及中美谈判情况。外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。供给侧，本轮最终出现历史最大幅度供给出清的可见度已经很高。但仅看2025年供给增速方向回落，绝对水平依然偏高。供需格局改善2025年内难出现。预计未来两个季度，仍是基本面扰动信号较多的窗口，资本市场的预期调整“时间不足”，会抑制A股市场向上修复的空间。
当前金融宽松集中落地且与稳定资本市场强关联，或许可能不足以实现中期基本面的全面改善和A股向上突破，但稳定并抬升震荡区间的效果还是不容忽视的。结构上，短期和长期，结构方向都是科技。一季报，景气方向集中在消费、医药和科技，短期科技相对性价比占优。长期，A股重启结构牛，需要科技重磅产业催化，强化市场共识，短期机器人微观结构占优，主题弹性好于国内AI，继续看好港股好于A股。
银河证券：外生扰动加剧，聚焦结构破局
短期来看，随着业绩验证期影响减退，产业投资趋势有望回归，A股市场或将呈现结构性行情。不过，当前中美贸易谈判仍处于关键阶段，最终结果尚未尘埃落定，后续谈判进展对市场预期的扰动仍需密切关注。同时，关税对国内经济修复节奏的影响也将逐步显现，预计市场将维持区间震荡格局。
配置上，建议关注三大方向：第一，外部环境不确定性加大，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会，近期全球地缘冲突的升级或对军工板块行情构成支撑。第三，关注大消费板块的配置机会，政策密集支持服务消费，“两新”政策扩围提质，带动行情修复。
信达证券：牛初震荡期可能延长
鉴于美国对等关税的复杂性，短期的观点由乐观调整为高位震荡。从战略上，这一次震荡是去年10月8日以来市场震荡的延伸，震荡后有望在今年晚些时候迎来政策和资金驱动的新的突破性上涨。战术上，震荡本质上是对关税冲击后遗症的消化，4月关税冲击虽然较难改变牛市大格局，但对居民资金赚钱效应和A股盈利逐渐触底的过程产生了明显的扰动，这一扰动需要时间消化，所以后续上涨可能受制于春季行情高点的限制，但往下空间或将会有限，因为2021—2024年连续多年熊市中，外资等不稳定资金逐步离场。去年9月以来流入的资金，更多是基于对政策、长期估值和产业趋势的认可，这些资金可能很快就能稳定住。牛初震荡期，经济有可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市，而是会让牛初震荡期拉长。
华创证券：走出黄金坑
如何看指数已修复至关税冲击之前的位置，主要原因是：“国家队”的流动性支持速度快体量大；短期内关税政策对于国内二季度经济造成的下行压力或相对有限，主因抢出口以及消费韧性；短期事件性冲击之下，市场往往呈现“一步到位”。4月25日政治局会议明确“以高质量发展的确定性应对外部不确定性”，二季度政策落地有望进一步提速，下半年逐渐加码。当前市场正在经历从第一阶段（市场价稳量缩，“平准基金”形成对冲）到第二阶段（市场上行斜率或放缓，但赚钱效应放大）。
配置上，货币进一步宽松的背景下，年内剩余流动性有望进一步上行，小盘成长行情或将进一步加强。红利底仓具备绝对收益性价比，稳定视角关注银行、港口、公路、白电；改善视角关注有色金属、白酒；进攻弹性关注电信运营商。
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