全球秩序重大变革已来！淡水泉陶冬：石油美元体系彻底动摇，中国资本市场迎来新变化

日前，由证券时报社主办、长江证券(000783)协办的“2026中国金长江私募基金发展论坛”在上海举行。此次论坛主题是“逐光而行聚力共进”。淡水泉（香港）总裁陶冬就中东局势、全球经济周期与科技投资等议题发表深度见解。

 

 

陶冬认为，此次中东危机，彻底动摇了维系四十余年的石油美元闭环。当前中东各国因战事面临石油收入锐减、战后开支激增的困境，不得不持续抛售美债、美股与黄金，黄金价格大幅下跌，正是由于其资产体量最小、变现冲击最直接。

 

但是，长期来看，全球秩序正迎来重大变革，全球通胀将常态化、QE持续化，黄金仍然可以抵御货币超发带来的资产贬值风险。

 

石油美元体系彻底动摇

 

陶冬指出，当前美伊局势深陷僵局，这场战争对特朗普政府而言并无良性出路，局势反复摇摆，消息涨跌不定。整体来看，美伊战事的话语权分散四方：开战主导权归于美国，谈判主导权掌握在伊朗手中，搅局主导权由以色列掌控，而战事收尾的最终节奏则由华尔街决定。

 

霍尔木兹海峡长期封锁，引发了持续的能源、供应链与金融危机。当前能源危机的核心并非供给缺口，而是价格暴涨。目前大量美国原油运往新加坡，替代了部分中东原油供给，缓解了能源供给缺口，但能源价格大幅上涨的问题持续存在。相较于能源危机，供应链危机更为严峻且持久，石油作为核心化工原料的短缺，已引发全球多地实体经济乱象，多国出现包装材料降级、塑料制品短缺等问题。

 

此次中东危机，彻底动摇了维系四十余年的石油美元闭环。20世纪70年代美元与黄金脱钩后，美国与中东沙特形成闭环体系：中东向美国输出原油，所得资金用于购置美债、美股等美元资产，美国则为中东提供安全保障。而当前中东各国因战事面临石油收入锐减、战后开支激增的困境，不得不持续抛售美债、美股与黄金，黄金价格大幅下跌，正是由于其资产体量最小、变现冲击最直接。

 

全球通胀常态化

 

陶冬认为，从长周期历史维度来看，全球秩序正迎来重大变革。从福山《历史的终结》到如今学界提出的“秩序的终结”，仅间隔三十年，这并非偶然突变，而是历史钟摆的周期性回摆。二战后全球经济每35年左右便会迎来一次周期更迭，先后经历三轮主流经济形态。

 

二战后首个35年是依托凯恩斯主义的国家资本主义时代，呈现大政府、小市场、福利主义盛行的特征，造就了美欧经济的繁荣，但最终因20世纪70年代全球滞胀陷入困境。随后里根、撒切尔改革开启市场资本主义时代，秉持货币主义理念，推行小政府、大市场模式，叠加柏林墙倒塌推动全球化提速，缔造了又一轮三十余年全球经济繁荣。但华尔街杠杆泛滥引发2008年金融危机，历史钟摆再度回调，进入财政资本主义时代。各国放弃结构性改革，以财政刺激、量化宽松维持经济增长，抹平经济下行周期，却造成财政赤字暴涨、央行QE常态化，同时催生全球政治极端化，根源在于各国中产阶级萎缩、民众对建制派的不满加剧，且美、日、欧政治极端化、碎片化已成为长期趋势。

 

中美博弈进入新阶段，稀土是中国核心筹码，优势预计可维持5至10年，而海外稀土替代技术的研发突破，将是未来最大变数。但放眼全球G7经济体，美、法、英债务风险最为突出，美国财政赤字占GDP比重达7.4%，法国为4.8%。美国可通过美联储印钞缓解债务压力，英法无此能力，未来五年英法可能爆发新一轮债务危机。

 

长期来看，全球通胀将常态化、QE持续化。百年间美元购买力持续缩水，2008年后量化宽松进一步稀释美元价值，财政赤字的长期缺口，注定货币政策难以持续收紧。当前全球进入股市资本主义阶段，美国超发货币大多流入资本市场，美股市值占GDP比重从过去的60%攀升至238%，股市已深度挟持美国经济，一旦股市崩盘，将引发AI投资停滞、消费萎缩、银行系统性风险，因此美联储与白宫必然持续托底股市。

 

中国资本市场迎来新变化

 

陶冬强调，中国资本市场迎来新变化，40万亿元居民储蓄持续流向非银领域，股市逐步成为拉动经济、支撑科技创新的核心力量。中美AI发展模式存在本质差异，美国AI由资本市场驱动，走闭源逐利路线，科技企业追求赢者通吃的商业收益；中国AI依托国家大基金起步，以普惠性、实用性为核心，致力于让AI成为水电般普及的基础资源，赋能社会与实体经济。

 

应用场景上，美国AI聚焦文化消费领域，中国AI深耕制造业。依托全球领先的制造业体量，AI与制造业深度融合，将为中国制造业带来二十年发展红利，个性化智能玩具等场景，正是制造业智能化升级的典型缩影。纵观全球产业变革，AI是本世纪首个核心科技革命，后续生物科技、纳米材料、替代能源、外空探索等领域将接连实现突破，科技迭代速度持续加快。

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