央广网北京5月9日消息 A股上市公司2025年年报披露全面收官，在5520家上市公司的成绩单背后，一批经营乏力、治理混乱的绩差公司随之浮出水面。据央广财经统计，截至2026年5月9日，A股共13家公司年报披露后因触及财务类退市指标而停牌，拟进入终止上市程序。
与此同时，年内全市场已有141家公司被实施退市风险警示或其他风险警示，退市风险格局日渐清晰。在监管部门持续强化退市执行、严打财务造假的背景下，A股“有进有出、优胜劣汰”的市场生态正加速形成，投资者保护机制也同步完善。
13家公司锁定财务类退市
央广财经梳理发现，截至2026年5月9日，已有13家*ST公司触及财务类退市指标，并收到交易所下发的拟终止公司股票上市的事先告知书等文件。这13家公司包括：*ST恒久（002808.SZ）、*ST赛隆（002898.SZ）、*ST天龙（300029.SZ）、*ST沪科（600608.SH）、*ST国化（600636.SH）、*ST熊猫（600599.SH）、*ST太和（605081.SH）、*ST岩石（600696.SH）、*ST华嵘（600421.SH）、*ST观典（688287.SH）、*ST国华（000004.SZ）、*ST创兴（600193.SH）、*ST云创（920305.BJ）。
具体来看，触及财务类退市情形的13家公司中，部分公司营收利润不达标，主营业务萎缩。退市新规将主板亏损公司的营业收入指标从1亿元提升至3亿元后，上述公司经营风险得以充分揭示。然而，高压态势下，部分主业萎缩、营收下滑的上市公司寻求不当“保壳”，触发监管红线。例如，*ST太和近年来营收大幅下滑，2025年被查实存在虚构工程项目、提前确认进度等虚增收入的行为，扣除后营收仅余1.03亿元，远低于主板公司3亿元的退市“红线”，被监管精准出清。
此外，在A股公司总数扩容至5520家的背景下，审计“吹哨人”通过出具“非标审计意见”直指上市公司财务可信度，向投资者发出明确的风险警示。*ST熊猫、*ST创兴、*ST观典、*ST天龙、*ST赛隆等公司均触及此类退市风险情形。值得注意的是，*ST岩石、*ST沪科、*ST太和、*ST国化、*ST国华、*ST云创等公司同时触及“营收+利润”与“非标审计意见”双重退市指标，风险集中暴露终被出清。
141只股票风险高悬
除已明确锁定退市的公司之外，A股的退市风险格局也日渐清晰。
Wind数据显示，2026年以来，已有141家公司被实施退市风险警示或其他风险警示，股票“披星戴帽”。其中，因财务数据不达标而触及财务型退市风险的公司数量达到81家，因审计“吹哨”等原因触及规范类退市风险的公司数量达41家，因财务造假被证监会行政处罚等其他原因而触发退市风险的公司数量为19家。若上述公司在下一个会计年度财务“体检”指标仍然无法达标，或者无法在规定时间内就行政处罚内容完成追溯重述，等待它们的，或将是监管的退市裁决。
与此同时，2026年内，也有部分公司已成功化解退市风险。Wind数据显示，已有近30家ST/*ST公司通过改善核心财务指标、修复内控缺陷或完成破产重整，申请撤销退市风险警示(*ST)或其他风险警示(ST)，致力于实现“脱星摘帽”。
在上海久诚律师事务所主任许峰看来，上市公司通过重整、重组等途径诚实地摆脱风险警示是值得鼓励的，“这是对上市公司利益的保护，也是对全体股东利益的保护。”同时，对于不具备重整重组价值的公司来说，按照市场法治化的路径退出上市，也是对资源的有效利用。
南开大学金融学教授田利辉表示，多维财务指标与审计“吹哨”构成精准出清机制，在驱逐丧失持续经营能力的空壳企业时，又保留摘帽可逆通道，使退市从罚则升格为市场新陈代谢的净化器。
多位受访专家提醒，对投资者而言，必须摒弃“炒差博傻”思维，严守“非标审计意见即红线、营收失格即定退”的负面清单，理性投资。“理性阅读上市公司发布的风险警示公告，是每个投资者必须面对的课题。”专家警示，投资者要回归现金流与主业护城河的价值锚点，远离报表腾挪型公司，在优胜劣汰中保全资产。
投资者保护力度持续加码
整体来看，A股退市格局正加速形成“有进有出、优胜劣汰”的良性生态。
2026年内，已有7家公司成功退市。此外，监管部门已开始对存在退市风险的*ST公司提前发布年报问询函，重点关注持续经营能力、内控意见对财务数据的影响，退市制度执行呈现常态化与前置化特征。
受访专家普遍认为，在“应退尽退”的原则下，监管重心已从追求“退得下”，深化为“退得稳”和“退得准”。这意味着在保持退市力度的同时，更注重退市渠道的多元化、对责任的终身追责以及对投资者权益的立体化保护。
例如，已锁定财务类退市的*ST国化，却抛出一份股份回购计划。5月6日，*ST国化发布公告称，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，具体为以不超过4.60元/股的价格，回购不低于公司股本5%（含）且不超过10%（含）的股份，对应回购金额不低于9891.26万元且不超过1.98亿元。业内分析认为，*ST国化已锁定退市，此时推出股份回购计划，一定程度上可视为维护投资者权益的举措。
尤其值得关注的是，退市新规实施后，财务造假退市的门槛显著降低。连续三年及以上造假即坚决出清，且金额和比例门槛进一步下调。
据2025年中国证监会执法情况综述，2025年，证监会全年查办财务造假案件97起，处罚65家上市公司、392名责任人，合计罚款30亿元。同时，监管坚持“退市不免责”，2025年全年查处43家退市公司违法违规行为，对31家公司合计罚款15亿元；16家上市公司因严重造假而退市。对已退市公司元成股份财务造假等违法行为，罚款7900余万元。
2026年以来，证监会持续保持对财务造假的严打态势。仅5月8日一天内，证监会严肃通报查处清越科技、元道通信两起财务造假案件，两家公司均涉嫌触及重大违法强制退市情形。同时，为切实维护投资者合法权益，目前，广发证券、立信会计师事务所、清越科技实际控制人已公开声明将对清越科技遭受损失的适格投资者先行赔付。加上长药退、立方退，2026年以来已有4家上市公司因重大财务造假锁定退市。
专家认为，昔日靠财技暂掩真相的公司，在标准化审计与监管联动的“年度体检”中集中暴露出清，这并非市场失灵，而是退市规则的制度周期律。“投资者无需过度恐慌，”田利辉提醒，凡触及“净利润为负且营收低于门槛”或非标意见，已是退市风险高悬，切莫以赌博心态押注摘帽。投资者应利用年报窗口果断出清此类风险，并善用先行赔付等投保机制依法维权，以此筑牢投资安全底线。随着退市制度持续完善和投资者保护机制不断健全，A股市场生态将更加健康、透明。
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