一、当前A股定价，保留了上下行风险的空间，属于中性定价，但还不是稳态定价。市场仍在根据美伊冲突事件催化，大幅调整中期情景假设和概率分布，短期市场波动率仍偏高，还不是下重注的时刻。中期宏观情景逐步收敛，还欠缺最后的关键收敛(即便美国开启地面作战，也会较快撤出)。若关键收敛兑现，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去，风险偏好可能触底回升。
A股对美伊冲突的定价，短期还不是稳态，但对上下行风险都做了空间保留，可以视作一个“不稳定的中性状态”：若美联储加息应对通胀中枢抬升，经济陷入滞胀周期，全球股市可能“快跌反弹后，还有慢跌”，资本市场尚未出清滞胀的悲观预期。同时，市场对中国能源安全、供应链安全的正向定价同样不足，中国出口链需求Alpha和向海外顺价能力验证，可能与中东资本定价 + 外资回流共振，国别相对力量重估，驱动A股快速回归强势状态。上下行风险都未充分定价，中期展望情景尚未收敛。所以，A股短期还不是稳定平衡，但也是一种中性状态。
短期，市场仍在根据美伊冲突事件催化，大幅调整中期情景假设和概率分布。这表现为，市场对事件催化的反应仍敏感，波动率维持高位，风险偏好受压制。这意味着，现阶段还不是基于中期展望下重注的时刻。
中期宏观情景并未完全收敛，但一些共识正在形成，我们最关注3点：1. 美伊博弈将是一个中长期问题，这已经形成了共识。市场对中期资产定价中枢变化，已有一定反应。2. 市场对中期货币政策的展望正趋于客观：美联储应对通胀中枢抬升的同时，还需应对就业市场偏弱 + 推动制造业回流。我们推演，面对成本冲击，美国经济“容易滞，不容易胀”。在类滞胀阶段观望，在类衰退阶段降息，可能是基准判断。这对应，中期滞胀展望不是基准假设，确认滞胀预期至少要等到沃什5月前后确认货币政策导向。3. 美国政府对潜在登陆作战目标的认知(避免陷入长期常规战争，达成战术目标后及时撤出，中东秩序依然留白)，与资本市场没有根本差异。美国一旦开启登陆作战后的情景，是当前中期不确定性的主要来源。如果短期登陆作战，达成战术目标，快速撤出的情景兑现，则构成中期宏观情景的关键收敛。对应，美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去，风险偏好可能触底回升，A股市场中期底部确认。
二、二次探底兑现 + 宏观情景关键收敛 + 行稳致远政策发力，一个重要的中期低点可能就在不远处。海外价值跑赢成长从25年11月开始，A股从26年1月中旬开始，从自然板块轮动、风格切换，到HALO交易，再到美伊冲突，成长相对性价比已显著改善。新经济和战略资源仍是时代通胀资产。美伊冲突影响最大的时刻过去，自下而上选股有效性将逐步回归。这一次，市场底也是小盘成长风格底。
短期美伊冲突的不确定性仍压制风险偏好，二次探底正在兑现。后续若中期宏观情景关键收敛，叠加行稳致远政策守护资本市场稳定性，加速出清悲观筹码，我们认为，一个重要的中期低点可能就在不远处。
这个低点可能既是市场底，也是(小盘成长)风格底。海外，价值风格跑赢成长从25年11月开始。而国内演绎了算力通胀、商业航天和AI应用行情后，在26年1月，也开启了小盘成长的调整行情。国内外，行情演进进程也基本一致，从自然板块轮动、风格切换开始，经历了HALO交易 + 美伊冲突后，小盘成长风格已处于相对高性价比状态。一旦地缘冲突对资本市场影响最大的时刻过去，宏观周期和地缘冲突不再是主要矛盾，原有的中期格局逐步回归。新经济和战略资源仍是时代通胀资产。自下而上选股有效性将逐步回归，赚钱效应企稳，新上行阶段缓慢启动。所以，这一次，市场底也是小盘成长风格底。
中期低点出现后，市场将回归“两阶段上涨行情”路径，“两阶段上涨之间的震荡休整行情”仍将持续一段时间，核心等待基本面积极信号累积，业绩和时间消化估值。以产业趋势跨越式进步，市场结构共识重新凝聚，赚钱效应累积推动增量资金正循环为条件，26-27年仍有“第二阶段上涨行情”(可能26Q4启动)，这将是基本面和流动性共振，向上空间全面打开的行情。
三、两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸 + 宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，是能验证景气改善的方向，短期买对冲效果暂时不佳，后续买景气仍是重要机会。
震荡休整段，高弹性的投资机会仍来自于科技主线延伸 + 宏观叙事拓展。细分行业独立行情仍此起彼伏，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散，需在少数景气趋势方向上做切换。
美伊冲突冲击风险偏好阶段，高弹性投资机会普遍受抑制。而美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去，高弹性板块轮动依然有效。具体方向上，在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有弹性。重点关注光通信、燃机、储能。后续轮动方向上，我们重点关注新能源、新能源汽车和出口链的投资机会。在低风偏阶段，新能源被视作对冲资产，但效果暂时不佳。而后续验证订单增加、供需改善、能有效向海外顺价，市场做景气投资阶段，新能源、新能源汽车和出口链仍是重要的投资机会。同时，新能源可能成为外资回流，国别相对力量重估的结构基础，构成一个有向上弹性、有赚钱效应扩散的方向。
风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。
还没有评论，来说两句吧...