三力制药低价“捡漏”16个成熟药品品种？业绩承压背后商誉减值达1.3亿元

4月1日，三力制药（SH603439，股价11.34元，市值41.37亿元）公告称，公司与贵州汉方制药有限公司签署《药品上市许可持有人转让协议》，汉方制药将其持有的顺铂氯化钠注射液等16个药品上市许可及相关权益转让给三力制药，转让价款（含税）仅为200万元。

根据公告，顺铂氯化钠注射液被明确为本次转让的“核心品种”。从市场规模来看，顺铂注射液属于成熟稳定型品种。根据复星医药今年2月发布的一则公告，2024年，顺铂注射液于中国境内的销售额约为人民币1.65亿元（这一销售额不包括中国港澳台地区）。

200万收购16个药品：顺铂氯化钠注射液成核心是“捡漏”还是“接盘”？

根据公告，顺铂氯化钠注射液被明确为本次转让的“核心品种”。这种“1+15”的交易结构意味着，三力制药实际上是为顺铂氯化钠注射液这一个品种支付了200万元，其余15个品种相当于“打包赠送”。

公开信息显示，顺铂氯化钠注射液是一种广谱抗肿瘤化疗药，属于第一代铂类药物，被广泛用于小细胞肺癌、非小细胞肺癌、睾丸癌、卵巢癌、宫颈癌等多种实体瘤的治疗。该药品已被纳入《国家基本医疗保险药品目录》（乙类）和《国家基本药物目录》，是临床常用的“基石性”抗肿瘤药物。

从市场规模来看，顺铂注射液属于成熟稳定型品种。根据复星医药今年2月发布的一则公告，IQVIA CHPA最新数据显示，2024年，顺铂注射液于中国境内的销售额约为人民币1.65亿元（这一销售额不包括中国港澳台地区）。虽然面临卡铂、奥沙利铂等第二代、第三代铂类药物的竞争，以及靶向药、免疫治疗药物的市场分流，但其作为经典化疗药物的临床地位依然稳固。

从竞争格局来看，顺铂氯化钠注射液的生产工艺成熟，国内拥有生产批文的企业较多，市场竞争较为充分。在药品集采常态化的背景下，这类成熟仿制药的价格和利润空间已被大幅压缩。

从受让方角度看，三力制药则以极低成本一次性获得了16个药品批文，快速切入肿瘤治疗领域，丰富了产品管线。

三力制药业绩大幅下滑：净利润预减超八成商誉减值成“业绩杀手”

三力制药2025年的业绩表现并不乐观。

根据公司发布的业绩预告，三力制药预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为3600万元至5200万元，与上年同期的2.74亿元相比，同比减少81.02%至86.86%。扣除非经常性损益后的净利润预计为2300万元至3400万元，同比减少87.31%至91.42%。

三力制药的核心产品是开喉剑喷雾剂（儿童型），2024年，仅呼吸系统用药一类就贡献了近14.55亿元营收，占公司营业收入的67.83%。

然而，2025年该产品遭遇挑战。根据公司2025年中期报告，受呼吸道感染疾病流行强度减弱影响，呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量同比减少。

导致三力制药2025年净利润骤降的最直接原因，则是高达1.3亿元的商誉减值准备。

这笔商誉源自2023年公司对汉方药业的收购。虽然名字相似，但汉方药业和转让方汉方制药是两家公司。2023年，三力制药收购汉方药业控股权，收购后持股比例达75.90%（后增至98.80%），并因此形成商誉约3.35亿元。

然而，2025年，被寄予厚望的汉方药业未能交出满意答卷。根据公告，因汉方药业产品市场需求放缓和行业竞争加剧，其业绩同比下降较为明显。基于谨慎性原则，公司预计计提商誉减值准备约1.3亿元，一次性的大额减值对当期利润造成了巨大冲击。