破解创投“退出难” 上海率先探路：加速组建500亿并购基金矩阵

财联社3月26日讯万亿级国家并购基金释放信号后，地方层面迅速响应，上海率先给出“样本”。财联社记者获悉，日前，交大高金上海国际并购研究中心正式揭牌，旨在为上海并购市场提供研究支撑、经验总结与趋势研判。

近期上海市委金融办披露的数据显示，上海正在加速组建总规模500亿元的市场化并购基金矩阵。截至目前，上海已累计集聚283只并购基金，实缴规模位居全国首位。

除了并购基金，以基石投资为代表的工具也在快速兴起。近期，由上实集团与国泰海通共同发起设立的沪港新兴产业基石基金正式进入实质投资阶段。该基金由上实集团与国泰海通共同发起设立，目标总规模为30亿港元，专项支持集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业的优质企业赴港上市。

随着“十五五”规划蓝图展开，如何以更具耐心与灵活的方式参与资本运作、服务产业升级，成为摆在国资面前的一道关键命题。

半个月，部委领导两次发声

围绕国家级并购基金的推进，部委领导在短时间内连续释放明确信号。3月6日，在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，国家发展改革委主任郑栅洁表示，今年将会同财政部、人民银行等部门设立国家级并购基金，预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。

3月20日，在一场民营企业座谈会上，郑栅洁再次强调，将加快设立国家级并购基金，推动解决创业投资“退出难”问题，提高创投资本周转效率。

有业内人士分析，当前市场上有一批基金集中诞生于2015年至2016年，如今进入退出高峰期。在退出需求集中释放的同时，优质资产供给增加，叠加IPO节奏阶段性波动，导致退出通道拥挤。长期以来过度依赖IPO的单一路径，逐渐演变为“堰塞湖”问题。

在此背景下，并购退出重回优先级。自2023年以来，监管层已多次表态支持上市公司开展高质量产业并购，为“存量退出”提供疏解通道。2024年4月，资本市场新“国九条”发布，提出要综合运用并购重组等方式提高发展质量。同年6月，国务院办公厅出台《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投十七条”），进一步提出支持发展并购基金，从拓宽退出渠道、优化政策环境等多个维度作出系统部署。

2025年5月，《上市公司重大资产重组管理办法》正式落地，从规则层面对并购重组给予更为明确、实质性的支持。

283只并购基金齐聚上海

国家级并购基金蓄势待发的同时，地方层面的先行探索已率先展开。

近日，交大高金上海国际并购研究中心正式揭牌，旨在为上海并购市场提供研究支撑、经验总结与趋势研判。这一动作背后，是上海加快构建并购生态体系的缩影。

近期上海市委金融办披露的数据显示，上海正在加速组建总规模500亿元的市场化并购基金矩阵，静安、虹口、虹桥三大并购集聚区相继落地运营。截至目前，上海已累计集聚283只并购基金，实缴规模位居全国首位。

从交易层面看，上海并购市场持续升温。2024年至2025年两年间，上海累计完成并购交易31单，其中6单为重大资产重组，交易总金额达2207亿元。

2025年11月，上海生物医药产业并购基金完成首单控股型收购，以18.51亿元正式取得康华生物控制权。今年1月，上述并购基金协助康华生物战略投资上海创新科技企业纳美信生物，系统构建了“上海研发+成都产业+全国商业”协同发展模式。这不仅是新“国九条”发布后，上海国资推动并购重组的首批标志性案例之一，也被视为并购基金深度参与上市公司控制权交易的重要信号，带动A股并购重组进入新一轮活跃周期。

业内人士分析，从结构上看，这笔交易具有典型意义：以上海生物医药产业并购基金为资金来源，由市场化主体万可欣生物作为执行平台，通过“国资主导+市场化运作”的方式完成控股。一方面，地方国资提供长期稳定的资本支持与产业导向；另一方面，专业机构负责具体运作与整合，确保效率与灵活性。

国资主动补位破解创投“退出难”

从退出结构看，尽管并购与S基金交易有所发展，但整体仍处于早期阶段，IPO依然是私募股权与创投基金最核心的退出渠道。一旦IPO节奏波动，资本循环便容易受阻，“退出难”问题随之凸显。

在这一背景下，地方国资主动向退出端延伸，发挥补位作用，探索更灵活的参与方式。其中，以基石投资为代表的工具正在快速兴起。

记者了解到，近期，由上实集团与国泰海通共同发起设立的沪港新兴产业基石基金正式进入实质投资阶段。这一基金的设立，不仅进一步完善了地方国资基金矩阵，补齐其在港股IPO及二级市场配置方面的布局，还为企业迈向资本市场提供关键融资支持。

近年来，地方国资频频出现在优质港股IPO的基石投资者名单中。例如，无锡、青岛等地国资背景基金相继参与相关企业上市，不仅提供资金“托举”，更向市场释放出明确的价值背书信号。这种参与，并非简单的财务投资，而是带有明显的区域产业支持导向。过去一年，壁仞科技、天数智芯、MiniMax等一批明星项目集中涌现，而其背后，上海及长三角地区已成为核心供给地。

分析人士指出，当前，地方国资的角色正从分散、项目制的“单点支持”，走向以基金为载体的“系统化参与”。一方面，基石基金着眼于“增量疏通”，缓解阶段性、结构性的流动性压力；另一方面，并购基金着眼于“存量盘活”，形成规模化承接能力，打通存量资产的退出通道。只有当两类工具形成分工协同，资本在不同阶段实现有序接续，一个更加完整、顺畅的“募投管退”循环体系，才有可能真正建立起来。因此，加快推进国家级并购基金的意义不仅是新增一类资金工具，而是在更高层面补齐退出体系短板，重塑创投运行逻辑。