周一，全球股市大跌，上证指数跌3.63%，最终失守3800点，市场情绪承压。在美以伊冲突持续、全球能源供应链动荡的背景下，A股的调整引发了投资者的普遍焦虑。
但在这样的时刻，我们更需要冷静审视，当前的市场波动究竟是短期情绪宣泄，还是长期逻辑的逆转？跳出日线级别的涨跌，站在全球宏观变局的维度审视，会发现一幅截然不同的图景。
21世纪经济报道记者梳理近期多家主流机构核心观点可以发现，在旧秩序崩塌、新秩序重构的宏大叙事下，“安全”已成为全球最稀缺的资源，而具备能源安全、供应链韧性、政策稳定性和定价权优势的中国资产，正迎来一场系统性的战略性重估。
这或许为理解当前市场提供了另一个重要视角。
旧秩序松动，波动成为常态
全球宏观环境正在经历一场深刻的重构，而这种变化可能是未来数年市场运行的主基调。
中金公司研究部张峻栋、范理团队在近期的报告中指出，2026年以来，全球市场呈现显著分化。新兴市场与非美股市纷纷创下新高，而美股内部则出现显著分化，以科技股为主的纳斯达克震荡下行，以顺周期和价值风格为主的道琼斯则表现强劲。板块方面，原材料、能源、工业、国防航天普遍领涨，信息技术疲软。
他们认为，这种“资产大挪移”的背后，是地缘政治格局剧变下的必然选择。全球牛市基础虽然仍然牢固，但波动加剧，且国别与板块的再平衡正在加速。
这种分化背后，是地缘政治格局的剧变。国泰海通策略团队在近期的点评中直言，“特朗普政府持续施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美债”。这意味着，过去几十年形成的以美国为核心的全球金融体系，正在经历信任的重构。
中国资产的“安全溢价”
在这样的宏观背景下，“安全”成为稀缺资源。上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉的观点值得关注。他提出，以石油美元为核心的美元旧秩序正在坍塌，而以中国工业力量为基石的人民币新秩序正在构建。这是一个长期的叙事框架，其核心论据在于，中国供应链的完整性和超大规模市场的稳定性，正在成为全球动荡中的“压舱石”。
“安全，已然成为当下全球最稀缺品，买中国，就是买安全！”刘煜辉强调，这是世界在动荡中形成的清醒共识。全世界正加速形成一种共识：未来，只有向中国供应链才能买到安全。“这不是口号，而是一种无法抗拒的选择”。
国泰海通策略团队同样认为，稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。“增长逻辑是打破‘滞胀’风险叙事的突破口，中国市场更多元”。他们指出，中国的无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，是支撑中国资本市场“转型牛”的根本动力与支柱。
能源安全垫：全球供给冲击下的中国“避风港”
近期中东局势升级，能源价格波动剧烈，这对高度依赖进口的制造业大国构成了严峻考验。各主要制造业经济体的能源结构差异，直接决定了其抵御冲击的能力。
浙商证券研究所廖静池策略团队提供了一组关键数据。该团队表示，中国能源自主率达到85%，远高于日韩15%左右的水平。这种差异意味着，在地缘政治外溢影响下，A股和港股具备更强的韧性。原油价格中枢上移，可能会放大日韩股市高估值的脆弱性，而中国相对稳健的能源保障和工业体系，则可能成为全球资本的“避风港”。
财通证券研究所连桐杉、张伟团队的研究则提供了更为细致的数据，他们分析了从“成本冲击”到“供给冲击”的演变。2024年，中国一次能源近似自给率约83.2%，形成了“煤炭托底、油气补充、非化石抬升”的特征。非油气能源占比已超过七成，国内煤炭资源叠加核能、风光水电等非化石能源，构成了更强的供给底盘。
相比之下，日本石油占比37.4%、近似自给率仅17%，韩国分别为42.8%和17.5%，德国为37.3%和32.0%，意大利为42.4%和25.5%，荷兰为47.2%和27.6%，整体上普遍呈现更高的石油依赖和更低的能源自给水平。
更重要的是，本轮原油冲击的性质正在发生变化。“原油冲击已不再仅仅是简单的‘成本抬升’，而是演变为一场对全球制造业供应链韧性的底线测试。”财通证券研究所连桐杉、张伟团队指出，工业用油中约三分之二作为化工行业原料，若关键海峡受阻，将直接导致海外化工装置断料停产。当海外经济体因能源成本上冲和原料短缺面临停工时，中国制造凭借产业链完整性和交付稳定性，有望承接全球订单再分配。
浙商证券李超和林成炜所在的宏观团队，则通过量化分析印证了这一判断。据该团队估算，若日本、韩国、东盟、印度等地区因能源价格额外升高导致生产受限，可能引发“订单回流”效应。极端情形下，可能推高我国2026年整体出口增速约2.89%至4.82%。
这解释了为何在能源冲击下，中国出口可能呈现出“短空长多”的非对称特征。财通证券研究所连桐杉、张伟团队也预测，三季度随着替代采购兑现，出口红利将更加显著。
定价权崛起：中国优势制造业的新逻辑
如果说能源安全是“盾”，那么中国优势制造业在全球供应链中的定价权，就是“矛”。市场信心的根本来源，在于企业能否将份额优势转化为利润率的回升。
中信证券策略团队指出，企业利润率的回升是下个阶段A股接续牛市的关键。而“全球供应链的扰动，再一次带来校验中国优势制造业定价权的契机。”他们认为，交易的核心在于寻找那些产能难以在全球简单复制、巨大的份额优势在政府有意识的产能控制下，逐步转化为对外的价格转嫁能力，从而提高利润率和现金流的行业和公司。
该机构表示，油价中枢的快速抬升，恰好提供了这样一个观察窗口，而化工、有色、电力设备、新能源等领域则是这类逻辑下的重点观察方向。
这种定价权的提升，不仅体现在传统制造业，也体现在科技自主领域。浙商证券研究所廖静池策略团队指出，以华为产业链为代表的中国科技自主化浪潮，正在重塑全球科技格局。港股市场，尤其是汇聚了高股息蓝筹与新经济龙头的核心资产，成为国际资本分享这一红利的重要渠道。
从估值维度看，该团队认为，港股的配置安全边际也较为突出。截至2026年3月16日，恒生科技指数PE TTM为21.2倍，远低于韩国KOSDAQ指数近120倍的PE，也明显低于纳斯达克指数的38.6倍。在全球资产比价中，港股的低估值特征进一步凸显了其相对优势。
政策定力：有形之手护航资本市场
市场稳定运行，离不开制度环境的支持。
海通国际张忆东团队梳理政策脉络指出，从2023年中央金融工作会议提出“坚定不移走中国特色金融发展之路”，到2024年以来历次中央政治局会议反复强调“稳住股市”、“持续稳定和活跃资本市场”，再到《十五五规划纲要》提出“加快建设金融强国”、“壮大耐心资本”，政策的方向是清晰且连续的。
张忆东判断，战略投资者与居民资金入市，有望成为推动中国股市行情持续上行的主要力量；人民币升值，有望吸引外资形成共振。
近年来，证金、汇金等国资机构以及险资等中长期资金对股票型ETF的配置持续增加，已成为市场稳定的重要力量。
具体执行层面，上交所近期的发力点也值得关注。一是大力提升上市公司质量和投资价值，持续推进“提质增效重回报”专项行动；二是加快构建“长钱长投”良好生态，2025年沪市ETF市场规模先后突破3万亿、4万亿元，中长期资金持有规模大幅增长。这些扎实的基础设施建设，为中国资产的长期价值提供了制度保障。
在分化与重构中寻找确定性
回到今日市场的调整，我们需要理性看待。短期情绪无疑受到地缘冲突、油价波动等多重因素干扰。但在宏观环境剧烈变化、全球资产再平衡的背景下，市场波动本身也是一种正常现象。上证指数跌破3900点，反映的是短期风险偏好的收缩，而非中国资产长期价值的逆转。
在全球旧秩序松动、安全资产稀缺的背景下，具备能源自给优势、供应链完整性、政策稳定性以及优势制造业定价权的中国资产，正在经历一轮结构性的价值重估。这一过程不会平坦，但其中的长期逻辑值得持续关注。
拉长周期看，市场往往奖励那些在动荡中保持定力的投资者。对于投资者而言，与其被短期情绪裹挟，不如将目光放长远，关注那些在动荡中能够证明自身韧性的行业与公司。
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