产品涨价难抵成本上行 原料价格波动或致中策橡胶经营压力延续

2026年3月，国内轮胎行业迎来新一轮密集涨价，其中行业龙头中策橡胶集团股份有限公司（简称“中策橡胶”，603049.SH）发布调价通知，自3月16日起，对装载机轮胎全系列产品上调价格。公司直言本次调整幅度“远低于成本上升”，并表示不排除后续进一步调整价格。《经济参考报》记者注意到，这是中策橡胶继2025年9月部分产品价格上调后再一次发布产品调价通知。对于这家2025年6月登陆上交所主板的新晋上市公司，由于通知发布时间距离2025年报预约披露日仅剩约1个月，使得市场对中策橡胶的关注，已不止于成本端遭受的短期冲击，更在于公司在成本上行周期中，现金流承压、短期债务高企等隐忧存在延续甚至加剧的风险。

拟开展期货套期保值业务

业内普遍认为，此次轮胎产品密集涨价，是行业应对天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料价格上涨、物流成本攀升的集体动作。截至3月16日，国内已有超30家轮胎企业发布涨价通知，涨幅集中在2%至5%。

为应对此次成本冲击，除了上调部分产品价格外，中策橡胶也另外作出了应对措施。3月13日，公司发布公告称，为有效规避原材料价格波动风险，公司拟开展天然橡胶、合成橡胶等相关品种的期货套期保值业务，预计动用保证金及权利金上限不超过6亿元。该议案已获公司第二届董事会第十四次会议审议通过，但尚需提交股东会审议批准后实施。

公告显示，此次套期保值业务期限为自股东会审议通过之日起12个月，资金来源为公司自有资金，不涉及募集资金，操作目的严格限定为规避原材料价格波动风险，而非以盈利为主要目的。

在业绩方面，2025年三季报显示，报告期中策橡胶盈利规模仍保持行业头部水平，但反映主营业务真实造血能力的经营活动现金流，已出现显著下滑。2025年前三季度，中策橡胶实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%；实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30%，其中第三季度单季归母净利润达11.91亿元，同比增长76.56%，维持了较强的盈利韧性。

但与此同时，2025年前三季度，中策橡胶经营活动产生的现金流量净额为8.30亿元，较2024年同期的21.85亿元同比下滑62.01%。这一颓势在2025年上半年已显现，2025年半年报数据显示，公司上半年实现归母净利润23.22亿元，而经营活动现金流净额仅为1239.15万元，较2024年同期的14.24亿元同比下滑99.13%。

对于现金流下滑的原因，中策橡胶在财报中解释称，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。数据显示，2025年前三季度，公司购买商品、接受劳务支付的现金达到234.99亿元，较上年同期的155.49亿元增长51.12%，远超同期营收增速。

除此之外，公司应收账款规模的快速增长，也成为影响现金流回笼的重要因素。截至2025年9月末，中策橡胶应收账款规模达77.12亿元，较年初增长27.78%。业内人士认为，随着年报披露窗口临近，原材料价格上涨带来的成本压力，叠加中策橡胶前三季度现金流承压表现，使得投资者普遍关注其后续资金压力能否有效缓解。

流动负债规模高企

经营现金流的下滑，也让市场对中策橡胶的债务管控能力更为关注，尤其是短期债务集中到期，公司的偿付压力在成本上行周期中或进一步凸显。

财报显示，尽管IPO募资为中策橡胶带来了近40亿元的权益资金补充，但公司的负债规模仍维持在相对高位。截至2025年9月末，公司负债合计达269.38亿元，资产负债率为52.73%。

从债务结构来看，中策橡胶流动负债占比偏高的特征较为明显。财报显示，截至2025年9月末，公司流动负债规模达230.35亿元。其中，短期借款达67.54亿元，一年内到期的非流动负债为29.60亿元；同期，公司货币资金余额为55.59亿元。

与此同时，中策橡胶产能扩张带来的资本开支仍在持续，2025年前三季度，公司投资活动现金流量净额为-26.58亿元，净流出规模较上年同期扩大6.83亿元，主要用于国内常州金坛新能源轮胎基地、海外墨西哥工厂等项目建设。

此外，中策橡胶及子公司拟在2026年度为全资子公司提供新增担保额度99.11亿元，也引发了市场对其债务风险的关注。2025年12月5日，公司披露的2026年度对外担保额度预计公告显示，公司及子公司拟在2026年度为下属全资子公司提供合计高达99.11亿元的担保额度。其中，为资产负债率大于等于70%的全资子公司提供担保额度为27.60亿元。

公告披露，截至2025年10月31日，公司及子公司实际为其他子公司提供的担保总额为15.95亿元，占公司最近一期经审计净资产的9.13%。中策橡胶表示，本次担保对象为公司合并报表范围内的全资子公司，公司能够有效控制和防范担保风险，不存在损害公司及股东利益的情形。

业内人士预计，当前受地缘政治局势影响，原油、天然橡胶等轮胎核心原材料价格波动加剧，行业成本端压力或将持续。对于中策橡胶而言，产品调价或能在一定程度上对冲成本上涨状况，缓解经营压力。但在行业竞争加剧背景下，担保敞口扩大可能增加公司整体的财务风险。对于公司2025年报披露情况，以及后续成本管控、现金流改善、债务风险管控的相关进展，本报将持续关注。