全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤：建议探索实施并购基金分类监管 建立投贷联动业务标准化合作平台

全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤近日在接受上海证券报记者采访时表示，今年全国两会期间，她将着重关注并购基金、投贷联动，高收益债券市场等领域的话题，并就改革措施建言献策。

在推动并购基金健康发展方面，贾文勤建议，探索分类监管，通过试点政策体现扶优限劣导向，丰富并购基金的资金来源，支持险资、养老金等长期资本投资并购基金，加强并购专业人才培养，完善退出机制，畅通并购基金投资循环。

支持险资、养老金等长期资本投资并购基金

发展并购基金，既能促进产业布局优化，又能促进投资循环、提高资金配置效率。贾文勤在调研中发现，相比于创业投资基金、私募股权投资基金，我国并购基金发展仍处于早期阶段，在“募、投、管、退”各环节均存在难点。

例如：并购基金无法运用杠杆资金完成标的收购，并购交易估值一般较IPO偏低，并购基金难以取得控股权以深度整合资产，并购后善于整合的人才相对匮乏，通过二级市场将并购基金持有的标的转让给其他并购基金或S基金相对困难等。

对此，她建议：探索实施分类监管，对管理较为规范的大型私募机构给予更多支持其发展的试点政策，体现扶优限劣导向；支持险资、养老金等长期资本投资并购基金，支持外资通过合格境外有限合伙人（QFLP）参与境内企业重组整合，探索建立高收益债券市场，允许并购基金适当运用杠杆；考虑推动新三板市场成为并购基金的企业资源库，将针对上市公司重组的税收优惠政策适用范围从公司制企业扩展到有限合伙制基金。

贾文勤认为，应加强基金二级市场建设，支持S基金发展，支持具备股权投资和创业投资份额试点转让资格的区域性股权市场，提升撮合交易、配套估值、协同登记等综合服务能力，引入专业机构作为中介，解决交易过程中信息不对称和估值方法差异较大的问题。

建立投贷联动业务标准化合作平台

投贷联动是股权融资与债权融资相结合的金融服务模式，主要包括银行与内部投资子公司、外部PE/VC或政府产业基金合作为被投企业提供贷款，以及直接向企业提供认股权贷款等。

“投贷联动对引导金融资源更多流向科技创新领域具有重要意义，但当前投贷联动业务在开展时，仍存在银行机构内部机制支撑不足、投资机构协同意愿不足、科创企业发展潜力难以衡量、政策支持体系不完善等堵点和难点。”贾文勤说。

对此，她建议：建立投贷联动业务标准化合作平台，推动私募基金管理人通过标准化接口与银行共享关键信息；建立常态化交流与培训机制，促进银行与私募基金管理人建立长期稳定的合作关系；推动银行构建科创企业专属信用评级模型和风控模型，更多关注企业的成长潜力；建立长周期考核体系，细化尽职免责制度，完善多部门协作。

贾文勤还建议，推动科创企业规范公司治理和财务管理，主动通过第三方机构验证企业技术优势、商业模式等“软实力”，降低投融资双方之间的信息壁垒。同时，完善银行股权投资差异化资本计量规则，明确监管标准和跨部门协调机制，避免多头监管与监管真空。

探索逐步放开高收益债券发行评级限制

贾文勤告诉记者，目前我国高收益债券已初具规模，但尚未形成清晰的市场，制度体系和监管安排还存在一些不足。比如：尚未明确高收益债券的定义、未作出针对性制度安排，“明日之星”和“标杆收购”类发行人难以进入；高收益债券的发行人信用风险通常较高，缺少配套的信用缓释工具；交易不活跃，流动性风险突出等。

她建议，探索逐步放开发行评级限制。建立分层准入机制，对科技型初创企业，允许“亏损发行”和简化财报披露；对传统转型企业强化募集资金专户管理，按转型进度拨付募集资金；对困境重组企业，要求提前在中国证监会备案债务重组方案，并强制引入信用风险缓释工具。

在贾文勤看来，应当培育多层次债券市场投资者，提升市场流动性。具体做法包括：在提升现有主要投资群体风险管控能力的基础上，逐步放松投资评级方面“一刀切”的限制；允许证券公司、私募基金申请“高收益债做市商”资格，并豁免持仓比例限制；吸引更多元、风险偏好差异化的机构投资者进入债券市场，建立健全合格投资者制度。