苏泊尔(002032)五年来净利润首次出现负增长。
近日,苏泊尔发布2025年业绩快报,2025年公司实现营业收入227.72亿元,同比增长1.54%;归母净利润20.97亿元,同比下降6.58%;扣非净利润19.14亿元,同比下降7.30%。
这是苏泊尔自2021年以来首次出现年度归母净利润同比下滑。
此外,2024年,奥维云网数据显示,美的已经成为电热水壶、空气炸锅等多款厨房电器的市占率第一,超过苏泊尔。
在业内看来,苏泊尔盈利下滑并非偶然。长期以来,苏泊尔外销业务高度依赖控股股东渠道,内生增长动力不足;同时,研发投入持续偏低,产品创新乏力,叠加质量问题频发,导致市场地位与品牌影响力双双滑落。
盈利质量持续承压
苏泊尔的财务数据,清晰反映出增长动力不足和盈利质量下滑的趋势。
回溯历史数据,2018年苏泊尔归母净利润同比增速尚达25.91%,但2019年即陡然降至14.97%。2020年,其营收和净利润同比增速均转为负值。2021年虽实现营业收入16.07%的同比增长,但归母净利润同比增速仅为5.29%,营收与利润的增速明显背离。
2024年,公司归母净利润同比增速已跌至2.97%。进入2025年,这种放缓态势彻底转为实质性下滑:2025年,公司归母净利润同比下降6.58%,较前三季度的4.66%降幅进一步扩大。
此外,2025年,公司加权平均净资产收益率为35.10%,同比下降2.17个百分点。
根据2025年三季报,公司毛利率为23.71%,同比下降0.76个百分点;净利率为8.07%,同比下降0.60个百分点。瑞银证券研究认为,净利率下滑主要系毛利率下滑和销售费用增加所致。
创新长期缺位
作为法国SEB集团的控股子公司,苏泊尔长期依赖母公司的海外渠道。这种高度集中的客户结构,使得外销收入极易受单一客户订单波动影响。例如,2022年因SEB集团订单减少,公司外贸主营业务收入同比下滑29.34%。
此外,外销业务以代工为主的模式,使其毛利率长期低于内销。以2025年半年报为例,公司外销毛利率约15.02%,而内销毛利率则高达27.72%。这种毛利结构差异,导致公司整体盈利能力更容易受到低毛利外销业务波动的影响。
在2025年业绩快报中,苏泊尔表示,内销业务,公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势,营业收入较上年同期稳定增长,且核心品类的线上、线下市场占有率保持领先;但外销业务方面,主要外销客户的订单较同期略有减少,导致营业收入较同期略微下降。
针对归母净利润下降,公司解释称,主要因出口业务的综合影响,叠加货币资金整体收益因利率走低而有所下降。
更深层次的问题在于,苏泊尔的发展路径显得有些“另类”——长期呈现“轻研发、重营销”的特征。其研发投入占营业收入比例(研发比例)长期维持在2%左右,低于行业平均水平。
据记者统计,2022年至2024年,申万三级行业“厨房小家电”的整体研发比例分别为3.12%、3.22%、3.33%,均超过3%。相比之下,苏泊尔2019年至2024年每年研发投入维持在4亿元至5亿元区间,但研发比例却从2.28%小幅降至2.09%。2025年上半年,更是进一步下降至1.83%。
与之形成鲜明对比的是,公司销售费用规模长期显著高于研发投入。2019年至2024年,每年销售费用介于19亿元至33亿元之间,尽管占营业收入比例从16.15%降至9.73%,降幅大于研发占比,但此期间,销售费用与研发投入的比值不低于4倍。




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