2026年首单“A吃A”（指A股上市公司通过市场化方式收购另一家A股上市公司控股权的交易）迎来新进展。近日，江丰电子（300666.SZ）披露的公告显示，基于公司整体战略规划及未来发展需要，公司拟以现金收购凯德石英（920179.BJ）控制权。本次交易完成后，公司将成为凯德石英的控股股东，凯德石英将成为公司的控股子公司。业内人士表示，这是半导体产业链“强链补链”的典型样本。江丰电子通过“靶材+石英耗材”的垂直整合，将显著增强供应链韧性；同时，这也标志着“A吃A”正在向细分赛道龙头的深度整合延伸。
深化产业结构布局
江丰电子主要专注于超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件的研发、生产和销售。凯德石英的主营业务是从事石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，其产品应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域等下游领域。江丰电子称，本次交易的目的是助力公司进一步完善产业布局，加快公司战略的实施。
根据公告披露，本次收购采用了“协议转让+表决权放弃”的组合模式。
公告显示，江丰电子及其全资子公司宁波江丰博鑫科技有限公司（以下简称“江丰博鑫”）担任执行事务合伙人的宁波甬金智享企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波甬金”，江丰电子与宁波甬金合称为“受让方”）拟以现金59070.47万元协议收购张忠恕、王毓敏、张凯轩、北京德益诚投资发展中心（有限合伙）（以下简称“德益诚”）、北京英凯石英投资发展中心（有限合伙）（以下简称“英凯石英”，张忠恕、王毓敏、张凯轩、德益诚与英凯石英合称为“转让方”）合计持有的凯德石英15475627股股份（以下称为“标的股份”），占凯德石英的股权比例为20.6424%。本次交易标的股份的每股转让价格为38.17元。
同时，公司与转让方约定，张忠恕、张凯轩、德益诚及英凯石英同意放弃其持有的凯德石英全部剩余股份14820283股（占凯德石英总股本19.7683%）的表决权，放弃期限至转让方及其一致行动人合计所持有的凯德石英股份比例低于凯德石英总股本5%之日为止。
本次交易完成后，江丰电子将成为凯德石英的控股股东，并且公司将提名凯德石英7名非独立董事当中的4名非独立董事候选人、4名独立董事当中的3名独立董事候选人，公司将通过本次交易取得凯德石英的控制权。本次交易的最终内容以各方实际签署的协议为准。
此外，江丰电子控股股东、实际控制人兼首席技术官姚力军、边逸军、姚舜、公司董事兼副总经理钱红兵、于泳群、公司董事郑立丁、公司副总经理王青松、公司副总经理白清、公司董事会秘书兼投资总监邹俊伟以及公司及其控股子公司的其他核心业务骨干拟通过持有宁波甬金或其上层合伙人的合伙份额的方式参与本次交易，投资金额不超过宁波甬金应支付的股份转让价款1.43亿元。
标的公司业绩短期承压
从财务基本面来看，江丰电子正处于业绩兑现的“高光”时刻。根据2025年业绩预告，江丰电子预计全年实现营收约46亿元，同比增长约28%；归属于上市公司股东的净利润4.31亿元至5.11亿元，同比增长7.50%至27.50%。扣除非经常性损益后的净利润为3.05亿元至3.85亿元，同比增长0.36%至26.75%。其中非经常性损益金额约1.26亿元，主要系战略投资的芯联集成等公允价值变动，转让联营企业部分股权和政府补助等因素的综合影响。
相比之下，标的公司凯德石英近年来业绩有所承压。财报数据显示，2022年至2024年，凯德石英归属母公司股东的净利润整体呈逐年下滑趋势，分别为0.54亿元、0.38亿元、0.32亿元。进入2025年，这一趋势暂未扭转，公司前三季度归属母公司股东的净利润为0.22亿元，同比下降24.57%。
标的公司净利润持续下行，市场担忧并表后可能影响江丰电子短期盈利表现。对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《经济参考报》记者采访时表示，江丰电子作为全球半导体溅射靶材龙头，收购国内高端半导体石英制品主力凯德石英的核心战略逻辑，是通过“靶材+石英耗材”的垂直整合，强化半导体上游材料的供应链韧性与综合竞争力。该收购案例是半导体产业链“强链补链”的典型案例，其价值需从长期产业协同而非短期业绩波动评估。
柏文喜进一步指出，短期来看，凯德石英的净利润下滑可能小幅拖累江丰电子的利润（因凯德石英体量小，影响有限），但江丰电子2025年三季度末货币资金13.90亿元，现金流充裕可消化短期压力。长期来看，收购后，江丰电子可优化产品结构，从单一金属靶材向“金属+非金属”综合材料解决方案延伸；提升供应链韧性，减少石英制品的进口依赖；增强客户粘性，为客户提供组合解决方案，这些均是其长期竞争力的核心支撑。
“A吃A”迈向细分赛道产业整合
江丰电子此次收购，是资本市场“A吃A”现象常态化的最新注脚。事实上，这一热度从前两年便已开始积蓄。根据联储证券研报，2024年A股市场共披露8起“A吃A”交易，相较2023年的仅2起有所回温。
回溯刚刚过去的2025年，在政策红利与产业升级双轮驱动下，这一态势得以延续。据记者不完全统计，2025年至少涌现了7起“A吃A”案例，与2024年基本持平，涵盖机械设备、非银金融、计算机、电子等多个行业。
值得关注的是，2025年“A吃A”的关键特征是以产业整合为主线。从交易模式来看，协议转让模式居多。例如，紫金矿业、兴业银锡均通过“协议转让+表决权放弃”模式，瞄准锂、钾等战略资源，加速向新能源赛道转型。聚焦半导体设备行业“强链补链”，北方华创通过“协议转让+公开挂牌竞买”方式，分两次收购芯源微股份，同步通过董事会席位安排获得控制权。中金公司等头部机构响应“打造一流投资银行和投资机构”的国家战略，通过吸收合并提升综合竞争力。
柏文喜表示，2025年以来，“A吃A”的主流模式主要分为两类：协议转让（含表决权安排）与吸收合并，二者的选择需基于产业协同需求与整合深度。其中，协议转让（含表决权安排），适合产业协同需求强但需保持标的公司灵活性的场景；吸收合并则适合业务高度重叠、需彻底融合的场景。
柏文喜认为，江丰电子收购凯德石英作为2026年首单“A吃A”，标志着“A吃A”向“细分龙头的强链补链”延伸。未来，“A吃A”的风潮可能将从半导体延伸至生物医药、大消费等领域，因这些领域的产业升级需求，如生物医药的创新药研发、大消费的高端品牌整合，需通过“A吃A”整合资源，提升行业集中度与竞争力。
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