连续15个月！金价“史诗级波动”下为何我国央行持续增持黄金？

2月7日，央行公布数据显示，1月末黄金储备为7419万盎司，较上月末增加4万盎司。这是自2024年11月重启增持后，央行连续第15个月增加黄金储备。

同日，国家外汇管理局统计数据显示，截至1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%。我国外汇储备规模已经连续6个月稳定在3.3万亿美元以上，并呈现出稳中有升的态势。

央行连续15个月增持黄金

尽管国际金价在1月经历“史诗级波动”，但我国央行仍保持每月增持的节奏，不过1月增持量仅4万盎司，延续了自2025年3月以来每月增持规模均低于10万盎司的节奏。全球金价处于历史高位，是央行控制增持节奏的原因之一。东方金诚首席宏观分析师王青认为， 1月国际金价延续快速上涨势头，是当月我国央行增持黄金规模继续处于偏低水平的一个原因。

1月份伦敦现货黄金市场呈现先扬后抑、剧烈波动的格局。1月2日至16日，金价呈现震荡上行态势，17日至28日，金价呈现单边上涨态势，29日至30日，金价自高位大幅回落。1月黄金市场核心主线围绕地缘政治风险、美联储政策预期与美元信用变化展开。月初国际金价在技术调仓与地缘政治等因素交织下波动；月中在地缘风险升温、市场对美联储降息预期以及“去美元化”叙事的共同推动下，国际金价连续快速上涨并屡创历史新高，最高接近5600美元/盎司；临近月末，受美联储新主席提名引发货币政策收紧担忧、部分地缘局势出现缓和迹象以及巨幅上涨后集中获利了结与技术性抛售等多重压力影响，国际金价在1月末遭遇单日暴跌9.25%，创下自1983年以来最大单日跌幅，最终回吐月内大部分涨幅。

2月5日，中国黄金协会发布数据显示，2025年，我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%。其中：黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32%。2025年，国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年全年增仓量53.266吨增长149.91%。至12月底，国内黄金ETF持仓量为247.852吨。协会表示，消费者对黄金投资属性的认知不断深化，2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志着黄金市场消费结构迎来阶段性转变。此外，随着电子、新能源等新兴产业的快速迭代发展，工业领域对黄金的需求稳步释放。

我国央行的购金行动，与全球央行“抢金潮” 形成呼应。世界黄金协会日前发布2025年第四季度及全年黄金需求趋势报告指出，黄金在2025年的涨势“巩固了黄金在各国央行、投资者和消费者心目中的地位”，这一结构性调整的影响将持续到2026年初。该协会数据显示，2025年全球实物黄金需求首次突破5000吨大关，创历史新高，金价在53个交易日刷新历史纪录。2025年全球央行购金速度保持在历史高位，远高于长期平均水平。结构性高负债、持续的地缘政治风险以及对传统储备资产信心下降等结构性因素将继续驱动央行购买黄金。

东吴证券首席经济学家芦哲指出，从中长期价格结构看，黄金自2020年以来整体处于持续抬升通道，但近期价格运行节奏出现变化。伦敦金从2000美元/盎司上行至3000美元/盎司、3000美元/盎司至4000美元/盎司，以及4000美元/盎司至5000美元/盎司所经历的时间缩短，价格上升斜率呈现加速特征。他认为，这一现象反映出，在宏观不确定性上升与风险溢价抬升的背景下，资金对黄金的定价方式由“趋势性配置”逐步转向“情绪与预期驱动”，价格对利多因素的反应速度快于历史阶段。价格运行节奏的加快，在强化中长期上行趋势的同时，也意味着短期内对外部扰动的敏感度有所上升。

我国外汇储备规模接近3.4万亿美元

2026年1月末我国外汇储备规模已连续六个月处于3.3万亿美元之上，创2015年12月以来最高。

外汇管理局表示，1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

王青认为，2026年1月末外汇储备规模上升，环比上升幅度为2024年1月以来最高，主要受当月美元指数下跌和全球金融资产价格总体上涨双重驱动。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，1月份，美元延续弱势。当月美元指数下跌1.4%左右，月中一度跌至四年来低点95附近，非美货币齐涨。另外，美联储委员释放鹰派信号，加之沃什当选美联储主席的预期发酵，十年期美国国债收益率略有上涨，全球股市整体震荡偏强。受资产价格变化与汇率波动综合影响，1月末我国外汇储备规模环比上涨。