东方航空拟对美元汇率和航油开展套期保值

1月28日，东方航空发布公告，2026年拟针对美元汇率和航油开展套期保值。

根据公告，东方航空2026年度计划持仓美元汇率套期保值上限不超过10亿美元；持仓美元现金流套期保值上限不超过12亿美元；持仓航油套期保值总量不超过公司2026至2028年三年平均预计航油使用量的20%（即1425万桶），其间任意月份的实际交割额度不超过119万桶。预计公司2026年汇率、航油套保交易在任一交易日持有的最高合约价值低于公司最近一个会计年度经审计净资产的50%（即人民币202.66亿元或等值外币），预计动用的交易保证金和权利金上限低于公司最近一个会计年度经审计净利润绝对值的50%（即人民币21.13亿元或等值外币）。

众所周知，在航空公司的成本结构中，燃油成本一直占据着重要位置，通常占总运营成本的20%~30%。国际油价受地缘政治、经济周期、供需关系等多重因素影响，常常出现剧烈波动。东方航空也表示，航油成本作为公司最大的运营成本之一，其价格波动对公司效益有着重大影响。

华创证券研报称，根据航空公司2025年半年报披露，10%的油价变动对中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司年化成本影响在43亿~51亿元，1%汇率波动对三大航空公司影响在1.3亿~2.6亿元。

南方航空2025年也曾发布公告称，公司2025年度计划开展汇率金融衍生业务不超过22.10亿美元，航油期货业务不超过157万吨。

对于套期保值方式选择，东方航空表示，美元汇率套期保值和美元现金流套期保值拟采取简单远期等结构简单、流动性强、风险可认知的金融衍生品进行汇率锁定，美元汇率套期保值期限不超过3年，美元现金流套期保值期限不超过1年，具体操作策略由公司高风险业务管理委员会负责制定。航油套期保值计划采用原油互换合约、原油期货合约等，以布伦特原油、上海国际能源交易中心原油作为价格基准，套期保值到期时间为2026年至2028年，将选择合适的合约及时机进行交易。

“市场不确定性促使航空公司纷纷开展套期保值，通过期货、期权等工具提前锁定未来某一时期的航油采购价格，从而规避价格波动风险。”避险网创始人刘文财说。

期货日报记者注意到，2025年3月，美国西南航空这家曾因燃油套期保值大获成功而全球闻名的航空公司，突然宣布停止其运行了数十年的燃油套期保值项目，这标志着公司风险管理和成本控制战略的重大转变。刘文财认为，美国西南航空停止套期保值，并不仅仅是因为过去几年出现了亏损，更深层次的原因在于维持该项目的成本（保费）持续上升，而对冲效果却因为市场结构的变化，尤其是裂解价差问题，而变得不再可靠。这使得该项目经济合理性大大降低，变成了一种既昂贵又低效的风险管理工具。

东方航空在公告中表示，将严格控制套保规模与风险，采取分层、分比例、分期限的策略，并设定止损机制，显示出更加成熟和谨慎的态度。在业内人士看来，在当前市场环境下，如何平衡风险与收益、如何运用金融工具为企业发展保驾护航，东方航空的套保之路或许能提供有益的借鉴。