业绩承压下 新大正拟9.17亿元并购切入IFM新赛道 5.3亿元商誉风险高悬

1月23日晚间，新大正(002968)公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向TS Capital Facility Management HoldingCompany Limited（以下简称“信宸设施管理”）等8名交易对方购买其合计所持有的嘉信立恒设施管理（上海）有限公司（以下简称“标的公司”“嘉信立恒”）75.1521%股权（对应2,306.9737 万元注册资本），交易价格为9.17亿元。同时，向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过4.59亿元。交易完成后，这家以公建物业见长的物业公司将正式切入综合设施管理（IFM）赛道，意图打造“物业管理+设施管理”双轮驱动格局。

本次交易完成后，公司总股本将增至281,594,090 股，信宸设施管理及其一致行动人将持有公司42,016,052股，合计持股比例将达到14.92%，将成为公司持股5%以上的股东。

本次交易前后公司控股股东均为王宣女士，实际控制人均为王宣女士及其一致行动人李茂顺先生，本次交易前后，未导致上市公司控制权发生变化。

根据公告，本次交易构成重大资产重组，构成关联交易，但不构成重组上市。交易尚需履行相关决策和审批程序，包括上市公司股东会审议、深交所审核及中国证监会注册等。

值得一提的是，本次交易完成后，信宸设施管理及其一致行动人北京信润恒股权投资合伙企业（有限合伙）预计将持有上市公司股份超过5%，构成关联交易。

根据资产评估报告，标的公司截至2025年8月31日股东全部权益的账面值为9.58亿元，评估价值为12.4亿元，增值率为29.43%。

资料显示，嘉信立恒成立于2020 年，主营业务为面向工商业客户的综合设施管理（IFM），涵盖设施运维、安全管理、绿色节能、大型活动安保等， 旗下品牌包含安锐盟、斯卡伊、杜斯曼、道威、朗杰、天纳等。

此次并购背后，凸显新大正对业绩增长的焦虑。

近年来，新大正主业增长显疲态。公司营收增速逐步放缓，从2022年同比增速24.41%降至2024年的8.32%，2025年前三季度同比增速为-11.82%。归母净利润2023年、2024年和2025年前三季度同比增速分别为-13.83%、-28.95%、-2.97%。毛利率从2022年的16.18%下滑至2024年的11.69%，2025年前三季度回升至14.29%。

读创财经注意到，业绩承压下，新大正此次收购IFM龙头，被视作开辟“第二增长曲线”的关键举措。

不过，本次交易面临着商誉减值的风险。

根据《备考财务报表审阅报告》编制的有关假设，截至2025年8月末，本次交易预计形成商誉5.3亿元，本次交易完成后上市公司商誉为6.58亿元，占合并后2024年末上市公司总资产、净资产的比例为16.71%、34.53%，占2024年净利润的308.94%。本次交易形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。如本次拟收购标的资产未来经营状况恶化，则存在商誉减值的风险，从而对上市公司当期损益造成不利影响。本。

此外，公司还面临着应收账款不能及时收回导致的坏账风险。

报告期各期末，标的公司应收账款余额分别为7.19亿元、7.71亿元和8.20亿元，应收账款坏账准备余额分别为 1,659.70 万元、1,823.49万元和 1,948.25 万元，应收账款周转率分别为3.73次、3.99次和3.83次（已年化）。报告期内标的公司应收账款余额增长较快，应收账款周转率有所降低，随着标的公司经营规模的扩大，应收账款余额可能持续增加。若客户的经营情况持续发生不利变化，或其他原因导致应收账款不能及时回收，可能导致应收账款出现坏账。

需要注意的是，新大正2025年三季报显示，其经营活动现金流量净额为-1.07亿元，同比下降13.73%。货币资金3.83亿元，此次交易现金对价部分高达4.59亿元，虽计划以配套募集资金支付，但若融资不顺，将加剧公司资金压力。