内生增长与外延并购双轮驱动浙江上市国企争当“领航者”

随着资本市场改革的持续深化，浙江不断夯实多层次市场基础，推动区域资本生态保持蓬勃向上的发展态势。作为区域经济的“压舱石”与“领航者”，“十四五”时期，浙江国有控股上市公司在资本赋能下深耕主业、锐意创新，在高质量发展的过程中奋勇争先。

截至2025年末，浙江辖区（不含宁波，下同）省属及地方国资控股境内上市公司（不含省外国资控股）已扩容至53家，较2020年末净增15家，增幅近40%，呈现量质齐升态势。从资本运作路径看，五年间通过IPO首发上市8家、国资收购7家，实现内生增长与外延并购双轮驱动。行业覆盖方面，53家企业广泛分布于基础化工、医药生物、商贸零售等20余个领域，其中战略性新兴产业企业2家、专精特新企业8家，产业结构韧性与创新底色持续增强。

在浙江辖区的资本市场版图中，杭氧股份、康恩贝、浙能电力、浙版传媒、英特集团、小商品城、运达股份等一批标杆国企，既坚守国企的责任与使命，又释放市场化的活力与动能，在各自领域勇立潮头，不仅实现了自身规模与效益的双提升，更以产业引领、资本赋能、回报投资者的实际行动，为浙江资本市场发展营造了良好环境，成为浙江省高质量发展的中坚力量。

上市国企硕果盈枝

“十四五”时期是浙江国有控股上市公司提质增效、能级跃升的关键五年。各家企业聚焦核心主业，以创新驱动突破发展瓶颈，以规模扩张巩固行业地位，总市值、总资产、营收与净利润等关键指标实现亮眼增长，为浙江高质量发展筑牢产业根基。

在“十四五”时期，浙江辖区国有控股上市公司总市值由2020年底5118.82亿元增加至2025年底的8367.02亿元，增长63.46%；占辖区上市公司市值比重由9.29%增至11.15%。

五年间，浙江辖区有浙江东日、巨化股份、运达股份、小商品城等9家国有控股上市公司的市值涨幅超100%。其中，运达股份凭借风电装备领域的技术突破与产能扩张实现价值倍增，小商品城通过数字化转型与跨境贸易生态构建，巩固了全球小商品集散中心的核心地位，市值增长与产业升级形成良性互动。

与此同时，浙江辖区国有控股上市公司总资产实现稳健增长。“十四五”时期，浙江辖区国有控股上市公司总资产由2020年底11207.37亿元增加至2025年三季度末的17507.93亿元，增幅56.22%，年均复合增长率为9.33%；净资产由2020年底的4228.73亿元增长至2025年三季度末的6089.75亿元，增幅44.01%，年均复合增长率为7.57%。

浙江辖区国有控股上市公司研发投入持续加码。2024年年报数据显示，辖区53家国有控股上市公司研发支出达104.19亿元，较2020年的64.82亿元增长超60%。创新成果加速转化，截至2024年末，合计拥有专利超6000项，较2020年末增长55.15%。高强度研发正成为浙江上市国企提升核心竞争力、服务新质生产力发展的重要抓手。

在业绩表现上，浙江辖区国有控股上市公司交出了一份厚重提气的答卷。浙江辖区国有控股上市公司2024年实现营业收入14098.1亿元，较2020年增长44.42%；净利润334.65亿元，较2020年增长10.59%。2025年前三季度，浙江辖区国有控股上市公司实现营业收入10157.94亿元，归母净利润309.80亿元。

这些亮眼业绩背后，离不开一家家上市国企的良好业绩支撑。例如，康恩贝锚定“浙江省中医药健康产业主平台”定位，凭借创新药与传统中药协同发展，不仅培育出17个亿元级品牌矩阵，肠炎宁系列更是年营收超10亿元；“十四五”时期上市的浙版传媒，首发募资22.84亿元，上市以来深耕出版发行、数字文化等主业，成为国有文化企业的中坚力量；杭氧股份的空分设备与气体服务、运达股份的风电装备制造等，均以高附加值产品带动营收稳步增长。从医药到大文化再到高端制造，共同构筑起浙江国有控股上市公司的强劲业绩版图。

创新资本运作显成效

资本市场已成为国有控股上市公司做强做优做大的重要平台。“十四五”时期，浙江辖区国有企业紧抓资本市场改革发展机遇，通过IPO上市、再融资、并购重组等资本市场工具，深化资源整合、打通产业上下游、拓展发展新空间，实现了资本赋能与业务升级的同频共振。

“十四五”时期，浙江辖区8家IPO上市国企首发募集资金94.67亿元。有15家国有控股上市公司通过可转债、配股等多元融资工具，累计实现再融资375.81亿元，如财通证券、运达股份分别配股71.72亿元、14.74亿元，浙商证券、杭氧股份分别发行可转债70亿元、11.37亿元。资本市场的源头活水为上市国企的转型升级、发展壮大提供了有力的资本支持。

浙江辖区国有控股上市公司有效发挥资本市场的资源配置功能，通过整合重组、资本运作等手段，促进国有资本布局优化和结构调整。“十四五”时期，浙江辖区新增国资收购后转为国有控股上市公司7家，其中省外收购后迁入2家，浙江辖区内收购5家。“十四五”时期，浙江辖区国有控股上市公司并购重组活跃，35家次公司披露并购重组98次，涉及金额523.61亿元。其中，重大资产重组8单，涉及金额180.19亿元。

在资本运作创新领域，浙江辖区国有控股上市公司涌现出多个标杆案例，为国企改革提供了宝贵经验。同一控制下的产业整合成为国企优化布局的重要路径。

2024年，英特集团通过无偿划转及表决权委托的方式，完成了与浙江省医药健康产业集团、康恩贝的战略协同，浙药集团正式成为英特集团控股股东，英特集团实际控制人仍为浙江省国资委。此次收购是同一实际控制人控制下的资源重组，未改变公司实控人，既符合监管要求，又实现了医药健康产业链的深度融合。康恩贝则通过内外并举的资本运作，出资4亿元认购英特集团非公开发行股份，收购奥托康科技、大学饮片公司控股权，完成多家企业少数股权收购。这种产业整合型资本运作思路，让国有资本更加集中于核心赛道，有效提升了资源配置效率。

海联讯换股吸收合并杭汽轮B的重大资产重组，是“十四五”时期浙江辖区国企并购重组的重磅案例，也是解决B股市场流动性问题、实现优质资产整合的重要尝试。该项目于2024年10月28日首次公告，历时一年后，2025年10月28日，杭汽轮B、海联讯双双发布公告，将于2025年11月5日同步停牌并实施换股吸收合并。目前，正处于换股吸收合并实施阶段。海联讯与杭汽轮B作为杭州地方国企，通过换股方式实现吸收合并，有效整合了杭州市国资系统内部资源，提升了国有资产证券化水平和资本运营效率。

物产中大分拆子公司物产环能主板上市的实践，作为全国首单“主板拆主板”项目，也是浙江国企分拆上市的成功典范。2021年12月，物产中大集团旗下核心子公司物产环能在上交所主板成功上市，首发募资15.49亿元，所募资金全部用于补充公司运营资金及环保能源相关业务拓展。此次分拆上市不仅有利于物产环能与资本市场直接对接、治理结构优化、经营质量和经营业绩提升，也将提升物产中大集团整体市值，促进国有资产保值增值，实现全体股东利益的最大化，同时也标志着浙江省实施“凤凰行动”取得又一硕果，为国有控股集团优化业务布局、释放下属资产价值提供了可复制的“浙江方案”。

积极回报投资者

作为资本市场的“优等生”，浙江辖区国有控股上市公司始终坚守国企使命，在回报投资者、履行社会责任、服务区域发展等方面主动担当，以实际行动构建起企业、投资者、社会共赢的良好生态，彰显了国有上市公司的责任与温度。

浙江辖区国有控股上市公司在投资者回报力度上持续加码。“十四五”时期，浙江辖区53家国有控股上市公司合计现金分红583.93亿元，较“十三五”时期增长45.96%，是同期资本市场累计融资额的1.24倍。其中，2025年现金分红151.55亿元，创历年新高，较2020年增长63.82%。

除现金分红外，股份回购与股东增持正成为浙江上市国企稳定市场预期、提振投资者信心的重要举措。数据显示，在浙江辖区53家国有控股上市公司中，2024至2025年间，共有14家实施回购（合计17.82亿元），24家获控股股东及董监高增持（合计28.47亿元）。值得关注的是，2025年重要股东增持额已达19亿元，同比激增100%。这一“增持热”不仅体现了上市国企对自身价值的信心，更在维护市场稳定中作出了表率。

在投资者沟通方面，自2021年以来，浙江省国资委联合浙江证监局已连续五年举办“在浙里看国企”浙江国有控股上市公司集体业绩说明会，进一步强化上市公司与资本市场双向沟通。每年的说明会上，均有5—6家浙江国有控股上市公司有关负责人与投资者面对面，传递发展战略与经营思路。

在社会责任方面，浙江辖区国有上市公司始终坚守国企使命，服务国家战略与区域发展。例如，浙能电力面对煤炭价格高位运行的压力，依然坚持“应发尽发、满发稳发”，全力保障电力供应，彰显了能源国企的责任担当；小商品城通过贸易平台建设，带动上下游产业链就业与增收，助力共同富裕；物产环能聚焦环保能源综合利用，为区域绿色发展提供重要支撑等。

站在“十五五”启航的起点，浙江国有控股上市公司的跃迁之路既是自身高质量发展的生动实践，也是浙江资本市场改革成效的集中体现。从主业深耕到资本赋能，从创新突破到责任担当，浙江上市国企以实干与创新，树立起资本市场的“国企标杆”。未来，浙江辖区国有控股上市公司将以更强的核心竞争力、更优的发展质量、更大的责任担当，继续领航浙江资本市场高质量发展。