国家金融与发展实验室主任张晓晶：当前国内债务问题面临五个新挑战

2026年1月16日，国家金融与发展实验室主任张晓晶在“2026债券市场年度论坛”上发表主题演讲。张晓晶表示，2025年前三季度，国内宏观杠杆率共上升11.6个百分点，从2024年年末的290.7%提高至302.3%，超过2024年全年增幅（10.1 个百分点）。从全球来看，发达经济体在全球债务存量中仍占主导，且个别国家（如日本）宏观杠杆率高达390%，但目前整体水平比中国低。相比之下，中国的宏观杠杆率除个别年份外，总体呈现持续上升态势。

张晓晶认为，当前国内债务问题面临的新挑战主要包括：名义增速放缓、土地出让收入断崖式下滑、中国债务利息负担加重、从投资于物到投资于人导致负债-资产的期限错配以及资产负债表收缩风险。

对此，张晓晶提出四点政策建议。一是创造有利的宏观环境，着力稳定名义增长，进一步降息降准。二是匹配信贷与效率的制度环境。减少政府干预风险定价；通过市场化风险定价，使得信贷配置与效率相匹配；大力发展股权融资。三是探索国家宏观资产负债表管理。扩大中央政府资产负债表，防止私人部门资产负债表收缩风险；盘活地方存量资产，提高收益率。四是适应“投资于物”向“投资于人”的转变，调整核算体系与债务评估体系。