【西街观察】大模型：第一股 第一考

1月8日，智谱登陆港股，首日股价较发行价上涨超13%，成功拿下“大模型全球第一股”。从北京到香港，从高校实验室到股票交易所，智谱在资本市场的一小步，也是大模型在公众视野的一大步。

尽管大模型成熟期言之尚早，其成长历程不可能只有上市这一次考试，但大考毕竟广受关注。

大考智谱走过的路，是中国大模型产业从技术探索走向商业验证的缩影。智谱董事长刘德兵说，IPO最重要的是对“技术逻辑能否跑通商业逻辑”的实战检验。

智谱上市踩中了人工智能资本化的风口期。近段时间，国产GPU摩尔线程和沐曦股份上市接连引爆市场。国产大模型赛道的智谱敲钟，再度推高市场对AI企业的商业化预期。

资本盛宴开启，但鸣锣开市仅仅是一个起点，当大模型的神秘面纱一次次被揭去，企业需要接受来自公开市场最严苛、最持续的审视——技术和算力必须落地生根，数据和业绩才是最终的答卷。

从招股书看，智谱的技术底气和商业野望均不容小觑，其大模型基础能力，要去全球评测打榜；主攻B端场景的变现策略，要与大厂分庭抗礼。

当然，光鲜的增长背后，是行业普遍存在的战略性亏损，这是阶段性的集体困境：技术领先与商业可持续之间，隔着一条需要外部输血填充的沟。

智谱上市，恰逢人工智能从参数竞赛转向场景落地的关键节点，是从大模型的浅水区游向深水区。水浅意味着近岸和安全，我们见识了诸多“小龙”“小虎”的热闹非凡；水深象征着危险，有时候需要持久的潜行，但只有深水区才能承载楼船巨舰。

如何将宏大的技术叙事，转化为稳健的财务数字和清晰的盈利前景。投资者的耐心是有限的，他们追问的不再只是“模型有多聪明”，还关心“成本如何下降”“盈利何时到来”……

智谱一家诠释不了，行业必须共同回答：在解决了“从0到1”的技术突破后，如何实现“从1到100”的商业扩张与自我造血。

资本市场既是最好的加速器，也是无情的试金石。它奖励前瞻性，但绝不会为纯粹的梦想长期买单。即便没上市，曾经的行业领军者已分化出不同的路径选择，不断尝试着各自的生存边界。

AI充满机会也自带残酷特征，它不推崇传统模式的资本、用户积累效应，别人一个月的突破，很可能轻松追上自己一年时间的领先。

竞争激烈又令人血脉偾张，智谱所在的创业大本营北京，已经为人工智能设定了满怀壮志的新目标：瞄准打造“全球人工智能第一城”，力争用两年时间实现人工智能核心产业规模破万亿元。这相当于要在2025年4500亿规模的基础上再翻一番多。

智谱是努力中的一分子，与它同城角逐的，还有抖音豆包、月之暗面Kimi、百度文心等200余款已备案大模型。

新的考试，随时开场。