中信证券：人心思涨，预计开年市场震荡向上
从机构的赚钱效应来看，2025年在过去10年里能排到第三，过去20年里排到第六。在一个回头来看巨大的结构性牛市当中，实际上市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱”，预期差来自于对中国自主科技能力的重估以及中美关系，而结构性的超预期业绩来自复杂贸易环境下外需的韧性以及AI推理需求爆发，这些因素站在2025年初来看并不是那么理所应当会发生。增量流动性只是预期差和业绩兑现过程中的结果，或者是用于后验的解释牛市形成的理由，投资者过于高估了增量资金对市场的影响。
增量资金入市不会是2026年市场上一个新台阶的主要因素。2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋，今年是个重要的开端。站在开年，考虑到去年末的资金热度并不算高，人心思涨的环境下开年后市场震荡向上的概率更高。
国泰海通：一年之计在于春
在市场持续反弹之际，中国股市有望跨越与站稳重要关口。海外流动性的宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币的稳定与升值。以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，配置需求进一步夯实流动性基础。政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码。总体上，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定。A股市场有望迎接春季“开门红”。
自2025年下半年起，随着国内反内卷政策的推进，叠加全球弱美元的宽松环境，涨价逻辑在部分领域逐步开启。相较于历史上自上而下的价格传导，本轮涨价存在两个新特征：其一，需求并非来自传统基建地产链，而是由新业态、新技术引领的AI、储能、固态电池等成长驱动；其二，供给的优化既有库存周期的拐点，也有行业集中度提升的空间。AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且确定性较高。同时重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会。跨年攻势看好：科技、非银与消费。
华泰证券：春季行情有望继续演绎
节内海外中资股收涨，对投资者情绪影响偏正面，但突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大，但资金及海外地缘扰动大概率为短期情绪冲击，不影响春季行情的向上趋势，基于PMI数据改善、市场微观流动性仍充裕、政策面也有积极信号，春季行情大概率继续演绎。
节奏上看，投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓。配置上，短期看主题投资略好于高股息策略、优于景气投资，内部关注：1）主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工；2）高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等；3）景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等。
申万宏源：春季行情仍有纵深
上证综指连续阳线后，春季行情仍有纵深。岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。2025年牛市1.0（科技结构牛）已暂时处于高位区域，当前处于季度级别的高位震荡阶段，后续还需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性。2026年下半年还有牛市2.0，这是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化等多种积极因素共振的全面牛。春季结构判断不变，主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会。2026年二季度磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026年下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。
中信建投：继续看好跨年行情
A股跨年行情如期展开，今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年。人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情。同时国内流动性环境整体宽松，也有利于跨年行情的展开。人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎。
期货保证金上调，贵金属正在迎来多空对决，尤其是对于杠杆交易较多，市场规模远小于黄金的白银来说，价格波动的风险非常大。全球科技股共振上行，半导体、AI芯片是行情核心，国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道和主题热点演绎。建议行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等；主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税）。
国金证券：躁动与变化
春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时市场应该乐观，但投资难度正在增加。值得思考的是，当前市场的内在驱动逻辑或已出现新的变化端倪：国内经济数据的超预期和政策的提前落地均将形成新的催化。而过去仅依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，叠加当下股票资产内部的分化，未来关注基本面信号更明确且波动率较低的资产或将是更好的选择。
推荐：1、AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运；2、具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等；3、抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；4、受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）。
华西证券：春季躁动提前启动，牛市格局依旧未改
春季躁动提前，牛市格局依旧未改。2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础仍扎实，且春季躁动已提前演绎：一是宏观政策周期来看，2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划，同时财政货币政策的协同发力，为市场营造了友好的流动性环境；二是资金层面，去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势；三是基本面预期与产业周期来看，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑。
行业配置上，建议关注新兴成长和反内卷周期机遇。1）受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等；2）受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等。
浙商证券：看多马年春节，短线两手准备
元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌。展望后市，随着港股及A50在元旦期间的收涨，节后A股取得“开门红”是大概率事件。但需注意，前期驱动A股连阳的“三大要素”（A500ETF量价齐升，光模块持续走强，商业航天持续火爆）在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备”。中期视角看，大盘在3月前仍有望“更上一层楼”。
配置方面，基于“马年春节看多做多，短线做好两手准备”判断，建议择时方面，保持当前持仓，切勿随便追涨，若近期出现类似2025年初的“黄金坑”，则积极逢低增配；板块方面，关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块；行业方面，重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块；个股方面，重点留意前述行业中年线上方的低位滞涨个股。
中泰证券：科技主线仍有一定延续性
从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。
展望后市，对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域。1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期。后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情。在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制。就具体方向而言，当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块，而对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高。
西部证券：全球流动性最终流向中国“工业力”
2025年或许只是牛市“前期”，美联储重启降息，跨境资本加速回流将带来中国各类要素价格（PPI+CPI）相继走出“通缩”。新的一年有望见证牛市“主线”正待启动——人民币升值驱动实体部门的现金流量表和资产负债表相继修复，制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至。康波萧条期，全球泛滥的流动性，要么抱团黄金及稳定现金流的类黄金“安全资产”，要么涌向泛AI链的未来新康波主线，由此构成了过去几年A股的“杠铃策略”，在未来很长时间也会延续下去，并最终合流到中国“工业力”上。行业配置建议继续重视“有新高”组合——【有】色金属：走向“1978”（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回归，居民边际消费倾向改善（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链。
东财图解·加点干货
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