一盎司白银＞一桶原油 大宗商品市场演绎“冰火两重天”

在近期暴涨后，现货白银价格已升至每盎司79.19美元；与此同时，美国WTI原油期货价格收于每桶56.74美元。

这意味着，一盎司白银的价格已超过一桶美国原油——上一次出现这一情形还是在2020年4月份，当时新冠疫情爆发重创能源价格，但之后油价很快收复了跌幅；再早的纪录则要追溯到1980年。

分析认为，当前投资者和工业界对白银的需求近乎“来者不拒”。在投资方面，这种贵金属同时被以实物和金融资产两种形式大量囤积，用于储存财富并对冲美元及其他货币面临的风险。

在实体经济中，白银的需求也极为旺盛，珠宝商、医疗器械制造商、电动车厂商、数据中心建设公司，尤其是太阳能电池板制造商，都在大量消耗这种金属。

花旗分析师估计，太阳能产业消耗了近30%来自采矿和回收的白银年产量。

资产管理公司Sprott Asset Management首席执行官John Ciampaglia表示：“即便美国在削减对太阳能的支持，其他国家也未放缓太阳能装机速度，而这正在大量吞噬白银需求。”该公司旗下基金持有实物白银。

白银供给端几乎看不到新增产量大幅入市的可能。全球“纯白银”矿床基本已经枯竭，如今更多是作为铜、金、锌等其他金属开采的副产品出现。

Ciampaglia指出，这意味着白银供应的变化往往由其他金属的需求驱动，而非白银本身。

但也有人警告，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积。

凯投宏观分析师在报告中写道：“贵金属价格已经上涨到我们认为难以用基本面解释的水平。”他们预计，随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约42美元。

与此同时，原油市场却因供应过剩而被淹没，能源价格持续承压。年初至今，WTI原油期货价格已累计下跌逾20%，布伦特也累跌超19%，都在2022年以来的最低水平附近。

无论华尔街还是得州能源高管，都不指望新一年油价会明显走高。高盛分析师预计，WTI原油在2026年的均价约为每桶52美元。

本月早些时候，达拉斯联储向能源企业高管询问其用于明年资本支出规划的油价假设。128位高管给出的平均答案为每桶62美元，明显低于去年用于规划2025年支出的71美元。

分析人士指出，美国页岩油生产商今年日均产量已创纪录，约为1350万桶；与此同时，石油输出国组织（OPEC）也在提高产量。两者中至少有一方需要收缩产量，否则供应过剩问题将进一步恶化。

若俄乌谈判取得进展，或美国与委内瑞拉的僵局缓解、放松原油出口限制，这一风险将尤为突出。