上周我们讨论了此前市场调整主要来自三方面因素：全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑，以及A股Q4“结账季”博弈。本周看，美国11月通胀意外放缓、10月非农超预期减少，日本如期加息25bp，此外阿联酋主权财富基金有望注资OpenAI，也一定程度上缓解了全球投资者的“AI泡沫”焦虑，12月以来压制海内外市场流动性和风险偏好的几大不确定性因素陆续落地，市场迎来修复良机。方向上，我们此前提出，2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情。扩内需是首要任务，但文字表述稳健积极而并不急迫，同时11月经济、金融数据显示出国内经济基本面复苏仍待巩固，对应相关方向短期较难跑出趋势超额，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识。目前投资者对于AI算力中的景气环节、芯片半导体、储能等的逻辑理解较为充分，那么泛科技主题、赛道方向还有哪些投资机会？
明年作为“十五五”首年，从历史经验来看，市场往往会对涉及产业提前给予高预期。作为中外产业趋势共振的十五五未来产业分支，商业航天的行情在11月中下旬以来表现出较强的持续性与赚钱效应，但板块交易时间近20个交易日，相对成长风格基准的超额亦显著拉大，从时间、空间维度看后续参与难度可能较大，近期也出现了向低位核电等分支切换的迹象。综合筹码、位置、催化密度等因素，本文梳理了一些潜在方向。建议关注两条主线：1）AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易，关注应用端的AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能等；2）“十五五”涉及到的重点产业分支，关注商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等。
泛AI分支低位方向：AI医疗、端侧、智能驾驶、具身智能
AI医疗
AI大模型在病理检测、制药等医药领域具备深度应用潜力。AI+病理检测有助于提升诊疗效率、减少漏诊误诊，核心痛点在于医疗高质量数据集的建立与数据壁垒的打通。11月国家卫健委发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用，加强AI模型在智能诊疗、智能康复、传染病监测等领域的应用。近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对于借助专业模型实现“普惠医疗”与即时健康服务的核心诉求，后续医疗大模型端伴随数据集深化与应用模式创新有望出现更多爆款。此外，AI模型在制药领域的渗透有望显著降低药物发现的成本与时间周期，加速靶点开发与验证过程，同时通过模拟临床试验降低失败风险，亦是AI医疗中长期重要产业趋势。
AI端侧
字节探索“流量端口+AI手机”模式，具有“第一个吃螃蟹”的积极意义。12月1日中兴通讯联合字节推出豆包手机助手，尽管商业模式仍有待打磨，即目前AI手机端存在数据隐私保护以及巨头流量竞争、生态冲突、利益分配问题尚未解决（微信、支付宝、银行APP等应用禁止执行豆包手机的数据调取命令）。但作为开拓者，“第一个吃螃蟹”的豆包初代机其实是产业趋势的起点而非终点：除了硬件端技术升级，操作系统、应用端开发商、监管等不同参与方因此对于产业发展的机遇和分歧有了更具象的认知，也因此有了各自的应对策略和努力方向，AI手机发展有望提速。AI眼镜产品力快速提升，静待认知渗透与订单释放。从11-12月新发机型来看，无论是阿里的夸克眼镜还是理想的Livis眼镜，基本上很好地平衡了重量、性能、续航、成本四大问题，夸克眼镜销售火爆一度断货，市面AI眼镜的产品力已具备放量基础，进入1-10订单放量业绩初步兑现期后，行情级别进一步扩大需要消费者认知渗透以及确定性的订单释放信号。短中期看，端侧产业催化相对密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、明年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会以及明年谷歌与Xreal联合研发的Project Aura眼镜发布预期。
智能驾驶
国内L3路试开启有望带来智驾硬件价值量提升，Robotaxi商业模式持续验证。12月15日，我国首批L3级自动驾驶车型长安、极狐开始在北京、重庆指定区域试点，小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照，L3级智驾商业化应用开始提速，核心部件供应商有望受益于L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘（线控转向/制动）等零部件方向的价值增量。此外，国内Robotaxi龙头公司文远知行、小马智行新一期财报营收及智驾业务高增，12月16日媒体交流会上小马智能负责人称广州车队单车盈利已经实现平衡，Robotaxi商业模式初步跑通。除了车辆本身的智能化，“车路云”为代表的智能交通基建方向亦涵盖在十五五规划“交通强国”的远景目标下。海外方面，特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，L4终局能见度愈发清晰，年内车队规模计划达到500辆，近期特斯拉股价大涨创新高，在情绪映射层面对A股智驾板块具有积极意义。
具身智能
人形机器人板块后续有国内外两项重磅产业催化，交易核心在于场景落地。12月T链审厂临近尾声，后续市场核心关注的催化一是宇树机器人IPO辅导完成，二是特斯拉Optimus V3产品落地。机器人板块同样进入订单验证阶段，无论是T链还是国产链，后续行情仅凭马斯克等的发言中模糊的行业天花板上修指引，较难有类似今年1-3月的板块级别持续性行情，更重要的是人形机器人是否能够真正落地工业场景，如宁德近期将机器人规模化引入新能源动力电池PACK生产线，效率是否能够实现提升进而在产业内部形成模仿效应，这是整个板块在“10-100”阶段更核心的关注点。如果暂时没有看到上述产业信号，则更多关注结构上的变化，例如新材料的应用、关节零部件的增加，上市公司是否成为供应商的去伪存真等。
“十五五”支持产业：商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口
商业航天与6G
商业航天已成为大国太空博弈的高地，是中外共振的产业趋势。我国十五五规划提出建设“航天强国”，商业航天发展属于航天强国核心范畴，此外商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布，表明政策层战略重视态度，而特朗普政府早在今年8月便签署《促进航天工业竞争》行政令，以国家安全与经济振兴双重叙事为商业航天松绑，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后亦是美航天政策承托。从大国博弈视角，商业航天“抢轨占频”加速发展的产业叙事中期基本难以证伪。更进一步地，商业航天、卫星互联网都是构筑新一代通信体系——6G的重要环节，四中全会也将“第六代移动通信”列入十五五前瞻布局的未来产业，伴随商业航天太空基建持续完善，以卫星通信为核心底座的6G应用端有望迎来发展机遇。
从产业逻辑看，商业航天板块行情可能要分“两步走”。本轮商业航天行情中，市场核心交易锚在朱雀三号、长征十二号甲等可回收火箭的发射，可回收火箭是打通国内商业航天模式的核心痛点，故两步走的一阶段先围绕火箭可回收技术展开，短期板块节奏与发射预期相关性较强，而在发射博弈交易较为充分后，市场或转向锚定环节价值量投资的二阶段。板块后续事件催化依然密集，包括长征十二号甲与天龙三号的发射预期，下周将召开海南文昌国际航空航天论坛。此外向后看，还有蓝箭航天、中科宇航、天兵科技等商业航天独角兽的IPO推进催化；海外方面明年SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星，该卫星载荷量显著提升，亦值得关注。
核电、可控核聚变
BEST等可控核聚变项目加速招标，零部件厂商订单预期逐步兑现。根据招标官网统计，12月1日至12日中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加。作为十五五未来产业分支中相对具备景气能见度的分支，商业航天短期滞涨时，具备相似题材属性的核聚变板块便率先以高斜率实现补涨。我国能源强国建设与北美AI能源危机叙事实现共振。年底中央经济工作会议制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，北美缺电叙事亦甚嚣尘上，英伟达12月16-19日举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团也将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目。总结看，尽管距离大规模使用为时尚早，但可控核聚变及钍基核裂变作为未来电力能源重要产业趋势具备中长期叙事支撑。
氢能
下游绿醇需求具备确定性，绿电直连+设备降本推动氢能制备逐步具备经济性。“双碳”背景下，氢能作为绿电的重要一环，迟迟未能商业化落地的原因在于制备成本高、下游基建开支大且安全保障不够。欧盟碳税和 IMO 政策推动航运向绿色化转向，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为绿醇上游原材料有望受益于下游景气。此外，通过绿电直连模式，利用内地弃风弃光进行制氢，同时伴随相关设备持续降本，制氢项目的经济性有望得到显著提升，延缓其商业化进程的诸多因素在后续政策大力支持下有望逐步改善。
量子通信
量子通信是未来通信领域大国博弈主战场。我国在量子领域处于“第一梯队”的领先身位，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》，推动我国量子行业规范化、标准化升级，而近期白宫《国家发展战略》中强调美国应当量子计算领域引领产业与标准发展，量子通信在前沿科技中的战略地位凸显。12月七国集团部长在蒙特利尔会议中提出关于人工智能、量子技术、数字基础设施、供应链安全和产业竞争力的新承诺。量子领域目前商业化落地处于初期，核心仍然是看是否有重要技术突破，或国家层面的政策支持催化。
脑机接口
脑机接口归属十五五未来产业分支，产业落地相对较快。国内非侵入式路线领先，侵入式技术近期实现临床试验突破，侵入式涉及到芯片轻量化、柔性电极人脑适配等多项难题，壁垒整体较高，而非侵入式赛道比较分散，12月17日中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心发布与国内科研机构及医疗单位合作开展的第二例侵入式脑机接口临床试验在技术上实现了从二维的屏幕光标控制，到三维的物理世界交互的重大转变。目前脑机接口已经适用医院临床，并纳入医保覆盖范围，商业化落地相较而言更快。重要催化主要为潜在的国内侵入式技术突破，短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开。
风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。
还没有评论，来说两句吧...