半年报亏损加剧并没有阻挡盛新锂能（002240）的并购脚步。2025年9月23日，盛新锂能公告，拟通过全资子公司盛屯锂业，以14.56亿元从泰宸矿业手中收购启成矿业21%的股份。本次交易完成后，公司将直接持有启成矿业70%的股份，后者及其控股子公司惠绒矿业将纳入合并报表。公司声称，本次交易将进一步增加锂矿资源的保障能力，持续提升锂矿资源的自给率。
而在8月底公布的半年报显示，盛新锂能亏损持续加大，有息负债也在走高。《财中社》发现，对于主营为锂盐生产的盛新锂能而言，向上游锂矿延伸本是合理选择，不过在自身处于亏损加大的背景下，公司有息负债不断走高，尤其是短期借款处于高位，而在建工程也迟迟不能转固，此时以高溢价收购处于未达产且亏损的锂矿资源，未来恐还需要持续的资本开支，这无疑是一场豪赌。
持续加码锂矿资源
盛新锂能主业为锂矿开采、基础锂盐和金属锂产品的生产和销售，本次收购锂矿资源是此前向上游拓展的延续。
公司实际控制人为姚雄杰，是有名的矿业富豪，2021年以185亿的财富位列胡润百富榜第380名，是除了字节跳动张一鸣、美团王兴之外的福建龙岩第三大富豪；就传统行业来说，姚雄杰是福建龙岩首富。除了控制盛新锂能，姚雄杰还控制了另一家矿业上市公司盛屯矿业(600711），其控制的两家上市公司均进行了多次并购。
盛新锂能原名威华股份，2016年6月，姚雄杰控制的盛屯集团入主，成为控股股东；此前，公司发布定增方案，由盛屯集团全额认购，其中一部分用于增资致远锂业，进军锂盐行业，此后公司又于2019年2月启动收购了盛屯集团控制的盛屯锂业，后者子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿产资源，公司开始进军上游锂矿开采行业，盛屯锂业100%股权交易价为9.25亿元，该笔交易以发行股权加支付现金的方式完成，上市公司也于2020年11月更名为盛新锂能。
除了国内之外，盛新锂能也把寻找锂矿资源的目光瞄准了海外。2021年11月3日，盛新锂能公告，全资孙公司盛熠国际拟以0.77亿美元收购Max Mind香港51%股权，后者除通过其全资孙公司拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证外，无其他实质生产经营业务。截至2021年8月31日，Max Mind香港净资产为-222万美元，处于资不抵债状态。
不过，随着碳酸锂价格的暴跌，这些锂矿同样受到影响。2025年上半年，奥伊诺矿业亏损0.49亿元，Max Mind津巴布韦公司亏损1.65亿元。
而这些年盛新锂能最大的锂矿收购就是对木绒锂矿的收购。自2020 年起，盛新锂能根据行业所处阶段、自身资金实力情况、木绒锂矿资源的逐步勘探进展，以及矿山原股东的出让意愿，持续增加对木绒锂矿的投资。截至本次交易前，盛新锂能通过直接和间接方式合计享有惠绒矿业52.20%权益，交易总金额约为26.24 亿元，除2023年7月盛屯锂业对惠绒矿业增资1.245 亿元时与关联方厦门创益构成关联共同投资外，其他投资均不构成关联交易。
本次收购标的启成矿业，其最重要的资产为控股子公司惠绒矿业，后者拥有木绒锂矿的采矿权证，木绒锂矿已查明 Li2O资源量 98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，生产规模为300万吨/年，目前正在积极推进矿山开发建设。
虽然上市公司持续通过收购和增资增加股权，启成矿业并不在生产状态。据审计报告，2024年及2025年前8个月，启成矿业营收均为0元，归母净利润分别为0.37亿元和-1.08亿元。截至8月底公司账面货币资金为0.2亿元；此外，启成矿业尚有其他应收款10.53亿元，其中对泰宸矿业为10.51亿元。
据评估报告，本次交易标的净资产为14.19亿元，股权全部权益评估价值为69.34亿元，增值率为388.77%。算上此次收购，《财中社》初步估计，上市公司涉足锂矿的交易金额超过50亿元。
自身亏损、有息负债高企
近年来，受锂盐产能扩张过快冲击，盛新锂能业绩持续出现较大的滑坡。
截至2024年底，盛新锂能已建成锂盐产能13.7万吨/年（在中国四川和印尼分别为7.7万吨和6万吨），其中印尼盛拓年产6万吨锂盐项目已于 2024年6月投入试生产，公司当年锂产品产量为6.76万吨，同比增长19.2%，销量为6.63万吨，同比增长25.4%；不过，产能的扩张和销量的增加并没有给公司带来盈利的改善。
2024年，公司营收为45.81亿元，归母净利润为-6.21亿元，同比出现较大的下降，其锂产品的毛利率为2.84%，比上年下降9.06个百分点。2025年上半年，公司亏损还在扩大，其营收和归母净利润分别为16.14亿元和-8.41亿元，较上年同期分别下降37.42%和349.88%，公司锂产品的毛利率跌至-3.72%。
不过，如果新投产的印尼项目在建工程完全转固，盛新锂能的亏损或许还会加大。截至2025年6月底，盛新锂能在建工程为26.99亿元，其中24.2亿元为印尼盛拓锂盐项目新建工程，该项目总预算为39.86亿元，不过该项目工程累计投入已占预算之比为102.36%，工程进度为98.5%，该项目在2024年6月就已试生产，一年多过去了，公司表示，正积极推动印尼盛拓项目6万吨锂盐项目的爬坡以及客户认证，截至目前，部分核心客户的认证工作已完成，并开始批量供货。
在持续亏损背景下，盛新锂能资产负债率也不断攀升，截至2025年6月底，公司资产负债率为50.42%，创下10年来新高。公司货币资金为30.85亿元，短期借款为45.18亿元，一年内到期的长期借款为15.5亿元，长期借款为22.66亿元，公司有息负债不断走高，短期流动性也不容乐观。报告期末，公司应收账款、预付账款及存货分别为3.91亿元、5亿元和18.4亿元，营运类科目合计金额小于短期借款。
虽然公司目前的资本开支已近尾声，但启成矿业纳入合并报表后，其后续存在资本开支的需求，这对目前有息负债较高的盛新锂能而言，将是一个考验。据收购公告，截至2025年8月31日，启成矿业资产总计为23.02亿元，主要为无形资产10.69亿元、固定资产0.01亿元，在建工程为0.75亿元，未来要推进300万吨/年项目的生产，继续的资本开支势在必行。
而控股股东方面也存在压力。截至2025年9月26日，控股股东盛屯集团及其一致行动持有公司股份22.77%，其中49.01%已被质押。
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