华泰证券：PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势

华泰证券研报称，今年8月工业企业盈利同比较7月的-1.5%大幅上行至20.4%，或主要受到去年同期低基数的提振，其中营收同比增速较7月的1.1%温和回升至2.3%，季调后利润率较7月的5.2%回升至5.8%，可能体现“反内卷”政策对价格的效果逐步显现。往前看，“反内卷”政策对部分行业的价格及利润形成托举， PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势。

全文如下

华泰 | 宏观：低基数推动8月工企利润同比回升

核心观点

今年8月工业企业盈利同比较7月的-1.5%大幅上行至20.4%，或主要受到去年同期低基数的提振，其中营收同比增速较7月的1.1%温和回升至2.3%，季调后利润率较7月的5.2%回升至5.8%，可能体现反内卷政策对价格的效果逐步显现。分行业而言：

往前看，“反内卷”政策对部分行业的价格及利润形成托举， PPI同比及工业企业利润有望延续修复态势。外需层面，随着美国关税政策的扰动下降，外需不确定性边际下降，8月全球制造业PMI亦重回扩张区间，港口高频指标亦显示9月出口或仍维持韧性，但随着全球关税水平的抬升，出口增长中枢可能下移。内需层面，“反内卷”政策着重市场化推进，或有望持续推动部分行业供需改善，或对价格指标温和回升形成支撑，考虑到当前需求侧政策以“托底”为主，地产周期仍在筑底显示居民及企业预期偏弱，总体价格指标回升或仍较为温和，今年广义财政前置发力后，进一步加大财政政策支持力度或为维持经济增长继续回升的关键，我们也将密切关注新型政策性金融工具在内的“准财政”政策能否持续发力稳增长。

具体而言，我们对企业盈利变化的分析如下：

分所有制而言，8月国企、私企工业企业利润同比增速均较7月大幅上行，而外资企业利润同比降幅走阔。8月国有控股/私营企业从7月的-6.9%/2.3%走高至50.0%/13.2%，而外资企业利润同比降幅较7月的2.4%走阔至4.8%。

其他财务指标方面：

截至今年7月，工业企业亏损金额同比降幅继续收窄，1-7个月亏损金额较上半年的累计同比降幅0.94%收窄至0.85%，7月财务费用占主营业务收入比例亦边际回落。此外，2025年1-7财务费用同比较上半年的-0.1%转正至1.4%，而季调后的流动资产比例持续小幅回落（8月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据尚未更新，我们将在下月点评中一并更新）。

风险提示：1）稳增长政策不及预期、内需回升动能偏弱；2）中美贸易摩擦程度超预期，外需出现扰动。