华泰证券：航空暑运量增价跌 景气有望底部改善

9月17日，华泰证券研报表示，8月旺季航司供需均稳步增长，同时客座率冲高，三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增5.0%/5.8%，推动客座率同比提高0.6pct至86.8%。同时暑运票价整体表现仍较为低迷，根据航班管家数据，第27周—35周（6月30日—8月31日），国内线含油票价同比下降6.5%。不过9月公商务出行需求或将回暖，且基数下降，航司票价数据或有改善，第37周（9月8日—9月14日）国内线含油票价同比转正，同增2.5%。往后展望，供给增速将维持较低水平，需求若有好转，叠加收益管理优化及基数降低，建议布局景气有望底部改善的航空板块。

全文如下

华泰 | 交运：航空暑运量增价跌，景气有望底部改善

核心观点

暑运“旺丁不旺财”，高频数据有望好转；看好行业景气底部向上

8月旺季航司供需均稳步增长，同时客座率冲高，三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增5.0%/5.8%，推动客座率同比提高0.6pct至86.8%。同时暑运票价整体表现仍较为低迷，根据航班管家数据，第27周-35周（6/30-8/31），国内线含油票价同比下降6.5%。不过9月公商务出行需求或将回暖，且基数下降，航司票价数据或有改善，第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比转正，同增2.5%。往后展望，供给增速将维持较低水平，需求若有好转，叠加收益管理优化及基数降低，建议布局景气有望底部改善的航空板块。

三大航整体表现平稳，客座率稍有分化

8月三大航供给增速与行业基本同步，同增5.1%，客座率同比提升0.6pct至86.3%，相比19年同期高0.9pct。分航线看，三大航在国内线或更倾向于优先高客座率，需求同增3.4%，快于供给的2.3%，客座率同增0.9pct至87.4%；国际线仍是运力主要投放目的地，同增13.2%，为19年同期的104%，不过客座率高位同比持平，为83.6%。分航司看，东航或受益于长三角旺盛的出行需求，客座率持续表现最好，同增1.6pct至88.3%，国航和南航客座率分别同比+0.8/-0.3pct至83.7%/87.0%，产生分化或由于在各自不同优势市场采取了不同的经营策略以及基数差异。

8月春秋吉祥客座率同比转正

春秋吉祥8月扭转了7月客座率同比下滑的趋势。其中春秋航空受益于飞行实力提升，8月运力投放继续快于同业，同增12.0%，客座率高位同比小幅提升0.2pct至93.9%；分航线来看，国内线运力投放加速，同增9.1%，客座同增0.4pct至94.2%，国际运力投放仍较快，同增27.2%，客座率同比小幅下降0.6pct至92.6%。吉祥航空8月供给仍为负增长，整体ASK同降2.7%，不过客座率同增0.7pct至89.0%；其中国内/国际供给同比分别-6.8%/+13.7%，客座率同比-0.3/+4.7pct至90.7%/84.3%，国内线客座率下滑或由于华东市场旺季较为激烈的竞争。

高频数据展现好转迹象，行业景气有望底部向上

暑运整体来看，因私出行较为旺盛，支撑了航司较高的客座率，但公商务受限，拖累了整体票价表现。7-8月三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同增5.0%/5.8%，客座率同增0.6pct至85.2%，同时票价方面，根据航班管家数据，第27周-35周（6/30-8/31），国内线含油票价为841元，同比下降6.5%。不过9月阅兵仪式后，公商务出行或有所反弹，叠加基数下降，高频数据或将逐步改善，第36周（9/1-9/7）和第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比分别为-4.3%/+2.5%。往后展望，供给增速将维持较低水平，配合行业整治内卷式竞争，等待需求推动景气底部回暖。

风险提示：民航需求增长不及预期、供给增速超预期、油汇风险、竞争加剧、安全事故。