连续加量续做买断式逆回购 央行加力呵护流动性

中国人民银行（以下简称“央行”）9月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。Wind数据显示，9月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，因此本月6个月期买断式逆回购实现净投放3000亿元。这也是央行连续第4个月加量续做买断式逆回购。

同日，央行还公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，由于9月15日公开市场有1915亿元逆回购到期，因此当日公开市场操作净投放885亿元。

业内人士表示，央行近期适度增大向市场投放流动性，有助于资金面平稳，巩固经济回升向好基础。下阶段，央行仍将综合运用多种货币政策工具，向市场注入流动性，不排除本月MLF（中期借贷便利）加量续做的可能，国债买卖操作也有望重启。

央行去年创设买断式逆回购工具。买断式逆回购操作覆盖3个月、6个月等期限，增强了央行1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升了其流动性管理的精准性。

根据央行此前的操作情况，今年6月至8月，买断式逆回购单月净投放规模分别为2000亿元、2000亿元、3000亿元。9月5日，央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，与9月份3个月期买断式逆回购到期量实现完全对冲。

“9月15日6000亿元6个月期买断式逆回购落地，在税期当日能够形成有效支持。”天风证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示，在央行前置呵护下，资金面压力整体可控，但仍需关注多重扰动叠加可能带来的阶段性波动，资金面的稳定程度或将更多取决于短期流动性的投放力度与节奏。

本月还将有3000亿元MLF到期。业界普遍预计，央行将继续保持加量续做模式，一方面保障政府债顺利发行，助力财政政策发力，另一方面也能满足银行资金周转需求，更好支持经济发展。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，9月政府债券继续处于发行高峰期。同时，本月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元，为年内次高水平。另外，当前股市走强，居民“存款搬家”现象较为明显，这些都会在一定程度上带来资金面收紧效应。“着眼于应对流动性收紧态势，预计9月央行会综合运用买断式逆回购和MLF等货币政策工具，持续向市场注入中期流动性，不排除本月MLF加量续做的可能。”王青说。

与此同时，市场对央行重启国债买卖操作的预期也在持续升温。2024年8月至12月，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节和稳定运行提供重要支撑。但自2025年1月起，该操作进入阶段性暂停状态。

王青预计，从保持流动性充裕，引导银行加大信贷投放力度，释放稳增长政策适度加力信号等角度出发，四季度央行有可能实施降准，并适时恢复国债买卖。这意味着后期数量型货币政策有望进一步发力。

中信证券首席经济学家明明也认为，央行国债买卖和离岸人民币国债等操作将会更加积极。