近期，“反内卷”主题持续升温，纯苯产业链供需格局也正面临重构。恰逢行业变革的关键转折点，7月8日，纯苯期货和期权在大连商品交易所挂牌上市，为产业链企业风险管理带来新机遇。
日前，中国证券报记者跟随大商所调研团，一路奔赴浙江、江苏及山东等化工产业聚集区，实地走访了多家纯苯产业链上下游的代表性企业，了解它们运用衍生品工具的实践情况。
结合此次实地调研以及此前采访的相关产业链企业，中国证券报记者了解到，纯苯期货上市一个多月以来，部分产业链企业已开始积极参与衍生品工具运用，比如通过低位建立纯苯虚拟库存、高位卖出苯乙烯期货实现加工利润对锁，另有企业通过开展基差交易及进口利润锁定，探索价格管理新路径。部分产业界人士还对纯苯期货发展前景充满期待，认为其有望强化实体经济抗风险能力，提升中国在全球化工品市场的价格话语权。
行业供需格局或生变
近期，有关“反内卷”题材持续发酵，市场对淘汰落后产能的预期升温，带动多个商品价格上涨，或受此影响，纯苯价格也随之走高。文华财经数据显示，截至8月22日收盘，纯苯期货主力合约BZ2603报收6208元/吨，较上市首日收盘价5931元/吨上涨4.67%，相较挂牌基准价5900元/吨上涨5.22%。
纯苯是石油炼制的重要产物，广义上游为石脑油，生产工艺包括催化重整、乙烯裂解、甲苯歧化等。作为基础化工原料，纯苯的直接下游主要由苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸五大产品构成，这五大下游产品占据纯苯总消费量的95%。这些产品再通过PS（聚苯乙烯树脂）、EPS（可发性聚苯乙烯）、ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯三元共聚物）、双酚A等间接下游，进一步延伸产业链，最终应用于家电、汽车、包装建材、医药农药等终端行业。
尽管近期纯苯价格出现上涨，但从整体行业格局来看，终端订单不足，导致纯苯产业链供需矛盾仍较为突出。卓创资讯纯苯高级分析师李薇认为：“‘反内卷’政策更多的是从消息面提振市场信心，化工行业‘反内卷’具体实施措施并未公布，市场仍集中在情绪面驱动价格上。”
卓创资讯最新统计的数据显示，纯苯行业上游老旧装置占比大于下游。李薇表示，虽然部分纯苯生产装置投产时间较长，但会定期进行维护和检修，目前仍可稳定生产。由于政策尚未明朗，且即便政策明朗也难以立即执行，因此当下对纯苯行业的供应端暂未产生实质性影响。
纯苯作为芳烃产业链的核心枢纽，正经历着产能扩张与需求迭代的双重变革。李薇表示，在2023年至2025年化工行业产能集中释放的背景下，纯苯产能主要受炼化一体化项目驱动持续扩张，但下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚等领域的产能扩张更为显著。
展望未来五年，李薇表示，纯苯及下游的产能扩张速度均有放缓，不过，纯苯下游装置的投产速度仍将快于上游，其中以己内酰胺、己二酸为首的下游装置，投产速度领先其他下游及原料纯苯。叠加“反内卷”政策预期的影响，后续纯苯市场供不应求局面或进一步加剧，行业可能在一定程度上再度陷入削减下游利润的压力之中。
部分企业踊跃参与衍生品市场探索新机遇
纯苯期货上市后，部分产业链企业率先尝试参与其中，积极运用衍生品工具为自身经营保驾护航。
山东京博石油化工有限公司拥有三套纯苯装置，产能共22万吨/年，2024年纯苯产量共10万吨，月度纯苯贸易量达2万吨，同时下游配套产能67万吨/年的苯乙烯装置。纯苯期货上市之后，在下游苯乙烯装置即将开工的背景下，京博石化在纯苯期货低位时建立原料虚拟库存头寸，同时高位做空苯乙烯期货，实现了装置利润的对锁。
中哲物产集团有限公司是一家期现贸易企业，深耕芳烃板块多年，2025年上半年纯苯和苯乙烯整体销售量过百万吨，是目前国内主要的纯苯进口商之一。中哲物产纯苯期现交易员徐溢豪表示，纯苯期货上市之后，公司积极参与纯苯期货，开展基差交易、纯苯-苯乙烯价差交易等，并利用期货盘面实现了大量的远端进口利润锁定和周度价格管理。此外，纯苯期货盘面充分交易形成的公允价格也可以加强中国作为全球纯苯核心需求地的价格话语权。
作为纯苯下游产品，苯乙烯期货已于2019年9月挂牌上市。此后，利用期货市场进行风险管理成为众多产业链企业的共同选择。卫星化学股份有限公司营销三部业务经理饶超表示，公司已深度参与苯乙烯期货，并申请成为大商所苯乙烯交割厂库。纯苯期货上市后，公司可以直接在盘面上买纯苯期货、卖苯乙烯期货锁定加工费。
江苏利士德化工有限公司市场营运部商务经理李冬梅称，苯乙烯期货上市之后，功能持续有效发挥，不仅为企业提供了公开、透明和连续的价格参考，还提供了有效的避险工具。
苯乙烯期货也为下游生产企业提供了价格指引。亿科化学有限责任公司经营管理部总监吴顺爱表示，对于像他们这样生产ABS的企业而言，苯乙烯期货为现货市场定价提供了参考依据，通过观察上游市场的交易情绪，能够大致判断未来ABS的价格走势。
除了通过套期保值对冲风险，产业链上不少企业还利用衍生品开展基差点价业务。李冬梅介绍，企业目前会对下游工厂和贸易商进行基差点价交易，主要通过后点价模式进行，以贸易商的身份服务产业链上下游企业。
在银河期货大宗商品研究所能化研究员隋斐看来，苯乙烯生产和贸易企业对苯乙烯期货参与广泛。生产企业多数利用期货盘面实现套期保值，贸易企业操作更加灵活，借助期货工具搭建上游生产商和下游消费企业买卖间的桥梁，与上游企业通过基差前点价的模式来帮助生产企业高价卖货，与下游企业通过基差后点价的模式帮助企业锁定原料成本。
产业界对纯苯期货和期权发展前景持乐观态度
基于化工产业链中日益浓厚的期现融合氛围，以及产业界对苯乙烯期货的深度参与经验，业内人士对纯苯期货和期权的发展前景持乐观态度。受访企业均认为，由于纯苯和苯乙烯市场的参与者高度一致，纯苯期货未来的发展前景和流动性将非常可观。
徐溢豪表示，在当下产业链利润受挤压的背景下，越来越多的企业希望通过纯苯期货实现原料价格以及远期生产利润的锁定。未来，随着时间推移和盘面流动性增加，纯苯的基差交易等各类交易方式将更加活跃。
富海集团新能源控股有限公司期现业务部姜志浩表示，纯苯期货的上市进一步完善了国内能化产业链的风险管理工具体系，它不仅提供了更高效、透明的价格发现工具，还在生产型企业的经营决策、采销策略优化、风险管理、产能利用以及库存套保等方面发挥了有力的支持作用。目前，富海控股正结合自身经营需求，积极参与纯苯期货交易。不过，由于这一新品种刚上市不久，市场参与者仍需时间积累经验，初期市场流动性可能会相对不足。后期，随着纯苯期货交易进一步活跃，合约逐月完成交割，其将为山东地区的现货销售提供更有效的价格指引。
李冬梅表示，目前公司积极参与了涉及苯乙烯和纯苯的各类交易模式，纯苯期货上市使得产业“打法”更丰富，可以将纯苯期货和苯乙烯、PX期货以及外盘组合起来应用，通过内外价差、区域间价差、跨品种价差套利等各类模式进行风险管理，进一步提升客户服务能力。
部分尚未参与纯苯期货交易的企业也对此保持密切关注。浙江圣泉工贸发展有限公司业务经理崔伟佳认为，期货与现货价格之间联动性较强，后期随着时间推移，纯苯期货近月合约价格将对现货报价提供重要参考。
隋斐认为，对于生产企业来说，基于稳定生产运营的角度，其更加注重对于加工费的管理。对于有交割库的生产企业来说，会把仓单销售作为现货销售的一种工具。对于贸易企业来说，相比工厂，其操作会更加灵活，采用内外盘套利、期现套利、国内区域间价差套利、跨品种纯苯-苯乙烯价差套利、新加坡市场BZN合约交易等操作方式。
与此同时，产业界也呼吁上市更多纯苯下游期货品种，以形成从原料到产品的完整风险管理工具闭环。饶超表示：“目前，像格力、美的等使用苯乙烯下游产品PS、EPS、ABS的企业也都参与了苯乙烯期货，但它们在进行套期保值时，由于缺乏对应的期货产品，导致套期保值效果受到了一定的影响。”
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